Источник: X
Автор: Чэнь Сяомэн
Оригинальное название: Исторически уникальный актив: владение в течение 4 лет, процент побед — 100%
Ключевые выводы: если строго соблюдать критерий «покупка в любой момент и удержание в течение 4 лет с положительной номинальной общей доходностью»,
Среди основных высокорисковых торгуемых активов только Bitcoin достиг исторической скользящей прибыли за 4 года в размере 100%.
Сравнение основных активов:
S&P 500: примерно -64,8% за период 1929–1932 гг., примерно -24,4% за период 1999–2002 гг.
2007–2010 годов около -3,2%, гарантии положительной доходности за 4 года нет.
NASDAQ 100: с 2000 по 2003 год снижение примерно на -60%, после пузыря падение достигало 83%.
Золото: примерно -47,7% в 1981–1984 годах, а также 12-летний медвежий рынок в 1987–1999 годах.
Недвижимость: около -23,3% в 2007–2010 годах, а низкая ликвидность создает иллюзию сглаживания.
Долгосрочные государственные облигации: примерно -19,8% за 2021–2024 годы, корпоративные облигации — около -5,3%.
Исключение: краткосрочные казначейские обязательства, облигации со сроком погашения ≤ 4 лет и депозиты и другие низкорисковые контрактные активы,
Из-за механизма погашения по истечении срока можно достичь номинальной положительной доходности за 4 года, но суть заключается в кредитоспособности контракта, а не в росте стоимости актива.
Уникальность bitcoin: на основе дневных данных с 2010 по 2026 год, все 4419 скользящих 4-летних окон показали положительную доходность,
Наихудший результат — +32,6% за период с апреля 2021 года по апрель 2025 года (годовая доходность около 7,3%).
Несмотря на многократные падения на 70–90%, до сих пор не было полного отрицательного дохода за 4-летний цикл.
Вывод: активы имеют «гиревую форму» — либо крайне низкорисковые контракты с выплатами, либо высокоростовые ранние активы, такие как Bitcoin,
Средние традиционные рисковые активы не соответствуют. BTC на 100% состоит исключительно из исторического роста цены, без обязательств эмитента,
Поэтому долгосрочное удержание важнее частой торговли; использование рычага, волновых операций и других методов может нарушить это редкое распределение доходов.
Если определить вопрос более строго:
Покупка в любой момент и удержание в течение 4 лет приводит к положительному номинальному общему доходу.
Таким образом, вывод очень интересен:
Среди высокорисковых, свободно торгуемых основных активов ни один не может обеспечить «историческую рентабельность за последние 4 года в 100%», кроме него.
Но если включить низкорисковые фиксированные доходы, то такие инструменты, как государственные облигации на 4 года, реинвестирование краткосрочных облигаций и срочные вклады, тоже могут это обеспечить.
И последнее «100%» на самом деле совсем не то же самое.
S&P 500 не может
Многие автоматически считают:
Если держать американские акции всего 4 года, всё равно можно заработать, верно?На самом деле это совсем не так.
Долгосрочные данные, поддерживаемые профессором Нью-Йоркского университета Дамодараном, включают в себя общий доход S&P 500 с дивидендами с 1928 года по 2025 год.
Приведем несколько очень типичных 4-летних окон.
В 1929–1932 годах годовая прибыль составляла примерно:
1929: -8,3%
1930: -25,1%
1931: -43,8%
1932: -8,6%
За 4 года в совокупности:
Примерно -64,8%.
То есть: 1 000 000 долларов США вложено, а через 4 года осталось около 350 000 долларов США.
С 1999 по 2002 год, даже если учесть последний рост интернет-пузыря в 1999 году:
1999: +20,9%
2000: -9,0%
2001: -11,9%
2002: -22,0%
Общая доходность за 4 года по-прежнему составляет:-24.4%.
2007～2010 годы: пережитие финансового кризиса:
2007: +5,5%
2008: -36,6%
2009: +25,9%
2010: +14,8%
Несмотря на сильный отскок в 2009 и 2010 годах, за 4 года остаётся: примерно -3,2%.
Таким образом: долгосрочная вероятность выигрыша S&P 500 очень высока, но за 4 года она никогда не достигала 100%.
Два: Насдах 100 еще менее вероятен
Согласно официальным данным Nasdaq, во время разрыва интернет-пузыря Nasdaq 100:
2000: -36,4%
2001: -30,8%
2002: -38,9%
2003: +48,5%
Даже если на четвертый год рост составил почти 50%, общий итог за весь 4-летний цикл составляет: около -60%.
Насдақ также отметил, что после пика пузыря 2000 года индекс в совокупности упал примерно на 83%.
Таким образом, историческая производительность BTC и технологических акций на этом этапе значительно различается:
Технологические акции могут образовать яму, которую не удастся заполнить в течение полных четырех лет.
Bitcoin пока что еще нет.
Три. Золото тоже не может
Золото часто считается самым классическим долгосрочным активом для хранения стоимости, но за 4 года можно потерять много.
Например, с 1981 по 1984 год, по данным Дамодарана:
1981: -32,6%
1982: +15,6%
1983: -16,8%
1984: -19,4%
За 4 года в совокупности:около -47,7%.
Еще более впечатляюще, собственное исследование Всемирного совета по золоту показывает:
Золото пережило почти 12-летний медвежий рынок с ноября 1987 года по август 1999 года, при этом цена снизилась примерно на 48%.
Таким образом, хотя золото обладает очень сильными долгосрочными денежными свойствами, 4 года точно не равны сроку безопасности.
Четвертый: недвижимость тоже не
Если рассматривать американскую недвижимость в целом, а не отдельную удачно купленную квартиру, также наблюдается отрицательный 4-летний цикл.
В данных Дамодарана:
Примерная годовая доходность недвижимости за 2007–2010 годы:
2007: -5,4%
2008: -12,0%
2009: -3,85%
2010: -4,12%
Накоплено примерно:-23.3%.
И недвижимость также создает визуальную иллюзию:
Недвижимость не торгуется ежедневно, как BTC и акции, поэтому кривая цены выглядит гладко.
На самом деле, если бы каждый день на ваш дом поступали предложения с открытого рынка,
The volatility of real estate is certainly much greater than what we normally feel.
Пять: Даже долгосрочные государственные облигации не справились
Это反而最容易让人误解。Многие говорят:Разве американские облигации не являются безрисковыми активами?
Важно различать: владение государственными облигациями до погашения и торговля облигацией с длительным сроком погашения.
Например, общая доходность 10-летних казначейских облигаций США:
2021: -4.42%
2022: -17.83%
2023: +3,88%
2024: -1.64%
Накоплено за 4 года:-19.8%.
Причина в том, что с 2022 года началась безумная ставка повышения процентных ставок, купоны старых облигаций были слишком низкими, и рыночные цены рухнули.
Следовательно: TLT, индекс 10-летних государственных облигаций, фонды долгосрочных облигаций — это не «активы, которые обязательно принесут прибыль каждые четыре года».
Шесть: Корпоративные облигации тоже не могут
Baa корпоративные облигации за тот же период 2021–2024 годов: +1,02%、+8,74%、+1,74%
Спустя 4 года по-прежнему около: -5,3%. Поэтому кредитные облигации тоже не могут этого добиться.
Семь. Что еще может реально достичь «4 года — 100% номинальной прибыли»?
Здесь мы переходим к другому классу активов.
Первый тип: Прокат краткосрочных казначейских облигаций США
3-месячные казначейские векселя — это очень типичный пример.
Он не зарабатывает на росте цен на активы, а:покупает с дисконтом → погашает по номиналу по истечении срока.
Например, вы тратите 99,5 доллара на покупку казначейской векселя номиналом 100 долларов, и по истечении срока американское министерство финансов выплачивает вам 100 долларов.
TreasuryDirect также описывает механизм T-Bill таким образом:
Purchase price is typically below face value; upon maturity, you receive the full face value, and the difference is the interest.
Дамодаран использует ежегодные данные по американским казначейским векселям с 1928 года, которые традиционно демонстрировали положительную номинальную доходность,
Таким образом, постоянная реинвестиция в 3-месячные казначейские векселя обеспечивала положительную доходность за любой полный 4-летний период в истории.
Однако обратите внимание:Это называется:Не потеряли долларов.Это не означает:Не потеряли покупательную способность.
Например, при инфляции 8% и доходности казначейских векселей 2% ваш баланс увеличился, но реальная покупательная способность снизилась.
Восемь. Четырехлетний срочный депозит / CD
Предположим, вы нашли CD с фиксированной процентной ставкой 4% на 4 года и без досрочного погашения;
Банк не выходит за пределы страхового покрытия,контракт на процентную ставку действителен,то через 4 года:
Номинальная прибыль в долларах США определяется в день покупки.
FDIC США страхует соответствующие банковские вклады и сертификаты депозита, текущий стандартный лимит составляет:
250 000 долларов США на каждого вкладчика, на каждый банк, на каждую категорию владения.
Так что «четырехлетняя доходность 100%» такого рода продуктов по сути происходит от контракта + защиты от риска кредитования, а не от роста цены актива.
Девять: американские казначейские облигации со сроком погашения в течение 4 лет
Это тоже. Например, если вы покупаете сегодня: американскую государственную облигацию со сроком погашения через 4 года и доходностью к погашению 4%,
Затем просто держите до погашения,если правительство США выполняет свои обязательства, вам не нужно беспокоиться о колебаниях цены облигаций до момента погашения.
Срок погашения:основная сумма и проценты выплачиваются по договоренности,поэтому номинальная доходность практически фиксируется при покупке.
Но если вы покупаете государственные облигации США с погашением через 10 лет и должны продать их на четвертый год, это уже не то же самое.
Здесь есть важное различие: облигации со сроком погашения 4 года ≠ удержание долгосрочных облигаций в течение 4 лет, первые позволяют зафиксировать доход.
The latter has duration risk.
Десять: Единственный истинный бог — Bitcoin
Стратегия использует дневные данные BTC/USD с июля 2010 года по август 2026 года для статистического анализа скользящих периодов удержания, начинающихся каждый день.
Результат:Наиболее низкий общий доход за период удержания: 73,1%–83,6% за 1 год,
2 года: 84,0%–68,3%, 3 года: 99,3%–34,7%, 4 года: 100,0%+32,6%
То есть среди 4 419 скользящих четырехлетних окон, которые были учтены, ни одно не завершилось убытком.
А наихудшие 4 года в истории: 16 апреля 2021 года → 16 апреля 2025 года
Общая доходность по-прежнему составляет: +32,6%, что эквивалентно примерно 7,3% CAGR в пересчете на год.
Два слова — непобедимо~
十一、因此真正值得比较的是这张表
Так появляется интересная гантель:
Те, кто достигает номинальной прибыльности 100% за 4 года, сосредоточены на двух крайностях.
С одной стороны: активы с крайне низким риском и исполнением контрактов.
С другой стороны — это актив, такой как bitcoin, обладающий высоким потенциалом роста, изначально направленный на шорт фиатных валют и находящийся на ранней стадии монетизации.
А все традиционные рисковые активы — акции, золото, недвижимость, долгосрочные облигации — этого не могут сделать.
Двенадцать, но «100%» BTC и «100%» государственных облигаций имеют совершенно разную ценность
Это самое важное место,100% от T-Bill,логика такова:Сегодня вы знаете, сколько вам должны в будущем.
Вы несете основной риск кредитоспособности США.
100% BTCЛогика совсем не такая.
Bitcoin:нет эмитента;никто не обещает дать вам через четыре года определенную сумму;нет погашения основной суммы;нет купонных выплат;нет денежных потоков.
Таким образом, 100% рост BTC за 4 года полностью обусловлен тем, что исторические рыночные цены в конечном итоге выросли. Именно поэтому он особенно необычен.
Тринадцать. Последняя инвестиционная перспектива
BTC, возможно, является одним из самых значимых современных основных рисковых активов, обладающих историей положительного номинального дохода за любой четырехлетний период удержания.
Но то, что действительно впечатляет, — это не сами цифры «100%».
Это уже неоднократно приводило к падениям на 70–90%, но так и не сформировало полный четырехлетний цикл с отрицательной доходностью.
Это гораздо сильнее, чем просто сказать, что bitcoin будет расти в долгосрочной перспективе.
Это также обратно указывает на одну проблему:Умение удерживать позицию важнее, чем постоянные манипуляции.
Особенно продажа колл-опционов, использование рычага, спекуляции на колебаниях и усиление доходности по сути изменяют это крайне редкое долгосрочное распределение доходов.
Статья и мнения не являются инвестиционными рекомендациями.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-чат BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Подпишитесь на BitPush в TG: https://t.me/bitpush