Автор: Чэнь Сяомэн
Если определить вопрос более строго:
При покупке в любой момент и удержании в течение 4 лет итоговая номинальная общая доходность будет больше 0.
Таким образом, вывод очень интересен:
Среди высокорисковых, свободно торгуемых основных активов ни один не может обеспечить «историческую рентабельность за последние 4 года в 100%», кроме него.
Но если включить низкорисковые фиксированные доходы, такие как государственные облигации на 4 года, реинвестирование краткосрочных облигаций и срочные вклады, то и они могут этого добиться, причем «100%» у последних совсем не то же самое.
I. S&P 500 не может
Многие инстинктивно считают:
Если держать американские акции всего 4 года, в итоге можно заработать, верно?
На самом деле совсем нет.
Долгосрочные данные, поддерживаемые профессором Нью-Йоркского университета Дамодараном, включают в себя общую доходность S&P 500 с дивидендами с 1928 по 2025 год.
Приведем несколько типичных примеров 4-летних окон.
1929～1932 гг.
Годовая доходность составляет примерно:
1929: -8,3%
19:30: -25,1%
1931: -43,8%
1932: -8,6%
За 4 года в совокупности:
Примерно -64,8%.
То есть:
1 000 000 долларов США вошли, а через 4 года осталось около 350 000 долларов США.
1999～2002 гг.
Даже если учесть последний рост интернет-пузыря 1999 года:
1999: +20,9%
2000: -9,0%
2001: -11,9%
2002: -22,0%
Общая доходность за 4 года по-прежнему составляет примерно:
-24,4%.
2007～2010 гг.
Пережить финансовый кризис:
2007: +5,5%
2008: -36,6%
2009: +25,9%
2010: +14,8%
Даже после сильного отскока в 2009 и 2010 годах, за 4 года всё ещё:
Примерно -3,2%.
Таким образом:
Долгосрочная вероятность выигрыша S&P 500 очень высока, но за 4 года она никогда не достигала 100%.
Второе: NASDAQ 100 еще менее вероятен
Официальные данные Nasdaq показывают, что при лопнутом пузыре интернета Nasdaq 100:
2000: -36,4%
2001: -30,8%
2002: -38,9%
2003: +48,5%
Даже если на четвертый год рост составил почти 50%, общий накопленный результат за весь 4-летний цикл все равно:
Примерно -60%.
Nasdaq также отметил, что после пика пузыря 2000 года индекс в совокупности упал примерно на 83%.
Таким образом, историческая производительность BTC и технологических акций в этом отношении сильно различается:
Технологические акции могут образовать яму, которую невозможно заполнить в течение полного 4-летнего цикла.
Bitcoin пока что не было.
Три: Золото тоже не может
Золото часто считается самым классическим долгосрочным активом для хранения стоимости, но за 4 года можно потерять много.
Например, с 1981 по 1984 год, по данным Дамодарана:
1981: -32,6%
1982: +15,6%
1983: -16,8%
1984: -19,4%
За 4 года в совокупности:
Примерно -47,7%.
Еще более впечатляюще, собственные исследования Всемирного совета по золоту показывают:
Золото пережило почти 12-летний медвежий рынок с ноября 1987 года по август 1999 года, при этом цена снизилась примерно на 48%.
Таким образом, хотя золото обладает очень сильными долгосрочными денежными свойствами, но:
4 года совершенно не означают срок безопасности.
Четвертое, недвижимость тоже не
Если рассматривать американскую недвижимость в целом, а не отдельную удачно купленную недвижимость, также наблюдается отрицательный 4-летний цикл.
В данных Дамодарана:
Примерная годовая доходность недвижимости за 2007–2010 годы:
2007: -5,4%
2008: -12,0%
2009: -3,85%
2010: -4,12%
Накоплено примерно:
-23,3%.
И недвижимость также создает визуальную иллюзию:
Недвижимость не торгуется ежедневно, как BTC и акции, поэтому кривая цены выглядит гладкой.
На самом деле, если бы каждый день существовал открытый рынок, предлагающий цену за ваш дом, колебания недвижимости были бы намного больше, чем мы обычно ощущаем.
Пять: Даже долгосрочные государственные облигации не справились
Это反而最容易让人误解。
Многие говорят:
Разве американские облигации не являются безрисковыми активами?
Важно различать:
Приобретение государственных облигаций до погашения и торговля облигацией с длительным сроком погашения.
Например, общая доходность 10-летних казначейских облигаций США:
2021: -4.42%
2022: -17,83%
2023: +3,88%
2024: -1.64%
За 4 года накоплено примерно:
-19,8%.
Причина в том, что с 2022 года началась безумная ставка повышения процентных ставок, купоны старых облигаций были слишком низкими, и рыночные цены резко упали.
Таким образом:
TLT, индекс 10-летних государственных облигаций, фонды долгосрочных облигаций — это не «активы, которые обязательно принесут прибыль каждые четыре года».
Шесть: Корпоративные облигации тоже не могут
Baa корпоративные облигации за тот же период 2021–2024 гг.:
+1,02%
-15,23%
+8,74%
+1,74%
Спустя 4 года по-прежнему примерно:
-5,3%.
Таким образом, нельзя этого добиться и с кредитными облигациями.
Семь: Что еще может реально достичь «четырехлетней 100% номинальной прибыли»?
Здесь мы переходим к другому классу активов.
Первый тип: Прокат краткосрочных казначейских облигаций США
3-месячные казначейские векселя — это очень типичный пример.
Он не зарабатывает на росте цен на активы, а:
Покупка со скидкой → погашение по номиналу по истечении срока.
Например, вы тратите 99,5 доллара США на покупку казначейской векселя номиналом 100 долларов США, и по истечении срока американское министерство финансов выплачивает вам 100 долларов США.
TreasuryDirect также описывает механизм казначейских векселей следующим образом: цена покупки обычно ниже номинальной стоимости, а при погашении вы получаете полную номинальную стоимость, разница и есть проценты.
Данные по годовой доходности казначейских векселей США с 1928 года практически всегда показывали положительную номинальную доходность, поэтому постоянная реинвестиция в 3-месячные T-Bill обеспечивала положительную доходность в любом полном 4-летнем периоде в истории.
Однако обратите внимание:
Это называется:
Количество долларов не убыточно.
Не представляет:
Покупательная способность не теряет.
Например, при инфляции 8% и доходности казначейских векселей 2% ваш баланс увеличился, но реальная покупательная способность снизилась.
Восемь. Четырехлетний срочный вклад / CD
Предположим, вы нашли:
CD с фиксированной процентной ставкой 4% на 4 года
И ты:
Раннее погашение невозможно;
Банк не выходит за пределы страхового покрытия;
Контракт на процентную ставку действителен;
Тогда через 4 года:
Номинальная прибыль в долларах США определяется в день покупки.
FDIC США обеспечивает страхование соответствующих банковских вкладов и сертификатов депозита, текущий стандартный лимит составляет:
250 000 долларов США на каждого вкладчика, на каждый банк, на каждую категорию владения.
Так что «четырехлетняя победная статистика 100%» такого рода вещей по сути происходит из:
Контракт + кредитная защита.
а не рост цен на активы.
Девять: американские государственные облигации со сроком погашения в течение 4 лет
Это тоже.
Например, если вы покупаете сегодня:
Американская государственная облигация со сроком погашения через 4 года и доходностью к погашению 4%
Затем держите до погашения.
Если правительство США своевременно погашает свои обязательства, вам не нужно беспокоиться о колебаниях цен на облигации в процессе.
Срок истекает:
Основная сумма и проценты выплачиваются по согласованному графику.
Таким образом, номинальная прибыль фиксируется в момент покупки.
Но если вы купили:
Десятилетние государственные облигации, затем их необходимо продать на четвертый год
Это совсем не так.
Так что здесь есть одно очень важное различие:
Облигации со сроком погашения 4 года ≠ удержание долгосрочных облигаций в течение 4 лет.
Первый позволяет заблокировать прибыль.
У последнего есть риск длительности.
Десять: Единственный истинный бог — Bitcoin
Отчет о стратегии использует дневные данные BTC/USD с июля 2010 года по август 2026 года для статистического анализа скользящих периодов удержания, начинающихся каждый день.
Результат:
Период удержания | Наихудший общий доход | Конечный процент прибыли 1 год | 73,1% | -83,6% 2 года | 84,0% | -68,3% 3 года | 99,3% | -34,7% 4 года | 100,0% | +32,6%
То есть среди 4 419 скользящих четырехлетних окон, которые были учтены, ни одно не завершилось убытком.
А четыре худших года в истории:
16 апреля 2021 года → 16 апреля 2025 года
Общая прибыль по-прежнему составляет:
+32,6%
Примерная годовая доходность:
7,3% CAGR.
Два слова — непобедимо~
Одиннадцать: поэтому действительно стоит сравнивать эту таблицу
Таким образом, возникает интересная гантель:
Те, кто достигает номинальной прибыльности 100% за 4 года, сосредоточены на двух крайностях.
Один конец:
Активы с крайне низким риском и исполнением контрактов.
С другой стороны:
Bitcoin — это актив с высоким потенциалом роста, изначально направленный на шорт фиатных валют, который все еще находится на ранней стадии монетизации.
А те средние традиционные рисковые активы:
Акции, золото, недвижимость, долгосрочные облигации — все это невозможно.
Двенадцать, но «100%» BTC и «100%» государственных облигаций имеют совершенно разную ценность
Это самое важное место.
100% от T-Bill
Логика заключается в:
Сегодня узнайте, сколько денег вам должны в будущем.
Вы в основном несете риск кредитоспособности государственных облигаций США.
100% BTC
Логика совсем не такая.
Bitcoin:
Отсутствует эмитент;
Никто не обещает дать вам определенную сумму через 4 года;
Нет выплат по основному капиталу;
Без купонного дохода;
Нет денежного потока.
Таким образом, 100% за 4 года для BTC полностью обусловлено:
Исторические рыночные цены в конечном итоге выросли.
Precisely because of this, it is especially unusual.
Тринадцать. Последняя инвестиционная перспектива
BTC, возможно, является одним из самых значимых современных основных рисковых активов, обладающих историей положительного номинального дохода за любой четырехлетний период удержания.
Но то, что действительно впечатляет, — это не сами цифры «100%».
Оно неоднократно падало на 70–90%, но все еще не сформировало полный четырехлетний цикл с отрицательной доходностью.
Это намного сильнее, чем просто сказать «Bitcoin долгосрочно растет».
Также это обратно указывает на проблему:
Удерживать позицию важнее, чем постоянно что-то менять.
В частности, продажа колл-опционов, использование рычага, спекуляции на колебаниях и усиление доходности по сути изменяют это крайне редкое долгосрочное распределение доходности.