Bitcoin вырос на 22% из-за шока со стороны Минфина США, спрос на ETF — ключ к поддержанию роста

Прорыв биткоина на 22% был обусловлен шоком ликвидности на рынке казначейских облигаций — теперь ему нужен реальный спрос со стороны криптовалют, чтобы закрепиться. Биткоин вырос примерно на 22% во время прошлой недели, когда долгосрочные доходности казначейских облигаций США снизились, доллар ослабел, а инвесторы начали искать твердые активы после того, как Минфин объявил о расширении операций по выкупу долгосрочных облигаций. Аналитики считают, что первоначальный макро-драйвер и сильный короткий сжим (short squeeze) подтолкнули рост, но чтобы этот ралли продолжилось после ослабления импульса с рынка облигаций, его должен подхватить настоящий спрос на спот и ETF. Что запустило рост: - 19 августа Минфин США объявило, что объемы выкупа казначейских облигаций со сроком 10–20 и 20–30 лет будут как минимум удвоены — с $2 млрд до как минимум $4 млрд за операцию. Более крупные операции начнутся 9 сентября и продлятся до конца квартала рефинансирования. - Это объявление снизило долгосрочные доходности и ослабило доллар, подняв золото и биткоин, поскольку инвесторы искали твердые активы — и спровоцировало крупный короткий сжим в криптовалюте. Макро vs крипто-спрос — мнение аналитиков: - Фабиан Дори, CIO в Sygnum, регулируемом FINMA: «Первая фаза выглядела как макро-драйвер» — действия Минфина снизили долгосрочные доходности и усилили опасения девальвации валюты, что поддержало и золото, и биткоин. В то же время потоки, специфичные для криптовалюты, и регуляторный импульс в Вашингтоне добавили второй импульс. - Мартин Ли, руководитель аналитики рынка в DWF Labs: отмечает аналогичное разделение между рынками — технологии и ИИ находились под давлением, в то время как инвесторы перенаправляли средства в золото и ETF на биткоин из-за опасений девальвации. Факты за ростом: - Спот-ETF на биткоин в США привлекли около $1,92 млрд за неделю прорыва — наибольший недельный приток за десять месяцев. - Рост цены заставил медведей закрывать позиции: рекордные $2,7 млрд коротких позиций в криптовалюте были ликвидированы при пробое диапазона. - Деривативы показывают более сложную картину: открытый интерес фьючерсов, деноминированных в биткоине, снизился с ~645 760 BTC 14 августа до ~587 584 BTC — самого низкого уровня за почти пять месяцев — при этом ставка финансирования оставалась низкой, что согласуется с принудительным закрытием коротких позиций, а не с массовым притоком новых кредитных лонгов. - Потоки ETF продолжались: восемь последовательных сессий притока до среды в сумме составили около $2,8 млрд. Почему устойчивость под вопросом: - Первоначальная реакция на действия Минфина уже ослабла: BNY Markets отметила, что снижение премии по сроку после объявления 19 августа в значительной степени откатилось, а долгосрочные доходности снова приблизились к уровням до объявления. Это повышает риск того, что первоначальный макро-хвост ослабнет до начала выкупов 9 сентября. - Если выкупы Минфина не приведут к существенному снижению доходностей на длинном конце, или если Общий счет Минфина восстановится и выведет наличные из системы, ликвидность может пойти в обратную сторону. - Другие тревожные сигналы: рост ставки финансирования, рост открытого интереса, отрицательные создания ETF или закрытие биткоина внутри прежнего диапазона при отрицательных потоках — все это указывает на то, что рост скорее обусловлен кредитным плечом, а не структурными изменениями. На что обратить внимание до 9 сентября: - Потоки ETF и ежедневные создания/выкупы — неделя оттока при сохранении цены может означать разворот спекулятивной сделки. - Базис фьючерсов и ставка финансирования — трехмесячный базис временно превысил доходность 10-летних казначейских облигаций; его откат укажет на ослабление спроса на кэш-энд-карри. - Открытый интерес и ставка финансирования — резкие скачки укажут на доминирование кредитного плеча. - Динамика цены по сравнению с золотом и долгосрочными облигациями — если биткоин растет вместе с золотом, а долгосрочные облигации падают, это укрепляет гипотезу «фискальной/валютной хеджировки»; если он падает вместе с золотом — вероятно, доминирует чувствительность к ставкам. Более широкие каналы ликвидности помимо ставки ФРС: Оба аналитика предупреждают, что фокус только на ставке ФРС упускает другие драйверы ликвидности, влияющие на цены криптовалют: управление денежными потоками Минфина и структура эмиссии, изменения премии по сроку, емкость балансов банков, рост частного кредита, расширение стейблкоинов и напряженность глобального долларового финансирования. Баланс ФРС все еще важен в долгосрочной перспективе, но краткосрочное поведение криптовалют может зависеть больше от долларового финансирования и реальных доходностей. Календарь макроэкономических событий и позиция ФРС: - Рынки также будут следить за ключевой речью председателя ФРС Кевина Уорша на Jackson Hole и новыми данными по инфляции. Инфляция PCE в июле выросла на 0,2% в месяц и на 3,7% в год; ядро PCE — на 0,2% в месяц и на 3,3% в год. Реальные потребительские расходы в июле остались практически неизменными, а личный уровень сбережений составил 3%. - Дори отмечает, что согласованность между поддержкой Минфина на длинном конце и любым сигналом ФРС о снижении краткосрочных ожиданий по ставкам может быть мощным для рисковых активов — но однократное изменение ожиданий по ставкам не обязательно изменит позиции институциональных инвесторов в криптовалюте, если не изменит общую перспективу ликвидности. Вывод: Прошлой неделей был зафиксирован рост за счет макро-ликвидности, сигналов регуляторной смены и классического короткого сжима. Эта комбинация была мощной — но временной. Чтобы рост биткоина стал устойчивым, устойчивый спрос на ETF и спот должен заменить ослабевающий импульс от Минфина при сохранении благоприятных условий ликвидности. Следите за потоками ETF, базисом/ставкой фьючерсов, открытым интересом и взаимодействием между биткоином, золотом и долгосрочными облигациями — это даст понимание, закрепится ли этот прорыв.