Bitcoin застрял ниже $82 000, поскольку доходность казначейских облигаций США на 10 лет достигла 4,8%

Автор: Glassnode

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

После короткого всплеска рыночной активности после сжатия коротких позиций в середине августа рынок стабилизировался, когда биткоин остановился под давлением долгосрочных убыточных позиций. Доходность государственных облигаций достигла нового пика этого цикла, вторичный оборот ETF оставался слабым, и цена снова вернулась в четко выраженный коридор.

• Ралли, вызванное сжатием коротких позиций в августе, подняло спотовую цену до уровня около 80 000 долларов США, после чего она столкнулась с ожидаемым верхним сопротивлением.
• При обратном тестировании цены в мае на том же уровне, объем прибыльных поставок в цепочке вырос с 65% до 68%, и после летнего перераспределения активов потенциальное давление на продажу усилилось.
• Спот-биткоин-ETF достиг пикового среднесуточного притока в 290 млн долларов США, но ежедневный объем торгов на вторичном рынке остается на уровне около 3 млрд долларов США, что больше похоже на импульс, обусловленный новостями, без устойчивой динамики.
• Макроэкономическое давление возвращается: доходность казначейских облигаций США на 10 лет выросла до 4,8%, и за восемь торговых дней было полностью снесено все облегчение, вызванное репо-операциями министерства финансов.
• Краткосрочная асимметрия опционов снижается на фоне охлаждения настроений; на конец сентября 25-го числа созревает барьер в объеме открытых позиций около 14 млрд долларов США.

В предыдущем еженедельном отчете было отмечено: 19 августа короткие позиции были закрыты, что привело к сбросу большого объема плеча, но рост столкнулся с плотной верхней структурой. Эта картина реализовалась на прошлой неделе. 27 августа цена подскочила до 80 000 долларов США, столкнулась с устойчивым предложением и откатилась к уровню около 76 000 долларов США, что спровоцировало серию ликвидаций длинных позиций.

Тепловая карта ликвидации фьючерсов показывает, что цена зажата между двумя структурами — сверху и снизу. Восходящий импульс поглотил все короткие позиции на своем пути, но не достиг плотного пояса ликвидации коротких позиций в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов США; внизу на спот-рынке топливо для ликвидации длинных позиций в диапазоне от 60 000 до 63 000 долларов США остается полностью сохранным. В данный момент цена находится между этими двумя границами.

Скрытые трения этой отскоковой волны скрыты в общей структуре прибыльности сети. В мае, когда биткоин находился около 78 000 долларов США, около 65% предложения находились в состоянии нереализованной прибыли; к концу августа, когда спотовая цена вернулась к тому же уровню, доля нереализованной прибыли выросла до 68%.

Изменения связаны с накоплением летом — базовая стоимость краткосрочных держателей была пересмотрена примерно на уровне 71 000 долларов США. При той же номинальной цене активируется большее количество прибыльных позиций, и при повторном тестировании спот-рынком предыдущего максимума потенциальная ликвидность продавцов становится более значительной.

Наложение модели цепочечных затрат на распределение акций четко показывает границы коридора: ниже спота — прочная база накопления в диапазоне 62 000–65 000 долларов США, сформированная летним боковым движением; выше — долгосрочные держатели сконцентрировали крупные позиции в диапазоне 83 000–86 000 долларов США. Спот по-прежнему зафиксирован между этими двумя уровнями.

США: спотовые биткоин-ETF продолжают привлекать средства на фоне отскока, средний чистый приток за 7 дней вырос до 290 миллионов долларов в день. Однако вторичный рынок остается спокойным: ежедневный объем торгов ETF остается на уровне около 3 миллиардов долларов, что значительно ниже показателей предыдущего этапа роста. Приток, обусловленный единичными новостями о политике, но не подкрепленный более широким рыночным импульсом, часто соответствует локальному переломному моменту — после исчезновения катализатора цена легко откатывается.

Общая ситуация быстро снова ужесточилась. Сообщение о выкупе казначейских облигаций Министерством финансов 19 августа временно снизило доходность 10-летних американских казначейских облигаций до уровня около 4,6%, но затем произошел резкий разворот. За последующие восемь торговых дней доходность вернулась к уровню 4,8% и достигла нового максимума в этой волне. Быстрый откат показывает: давление на суверенный долг остается основным драйвером глобальной дисконтной ставки.

На начальном этапе отскока биткоин временно оторвался от традиционных фондовых индексов, а американские акции находились в боковом движении. За последние 30 торговых дней корреляция между биткоином и индексом S&P 500 упала к нулю. Исторически такие внезапные декорреляции во время продаж суверенных облигаций обычно носят краткосрочный характер и скорее свидетельствуют о временной усталости, чем о системной смене режима.

Рынок опционов зафиксировал резкий психологический поворот за последние две недели. Индекс перекоса 25-дельта за 7 дней резко вырос во время сжатия, когда рынок активно покупал колл-опционы; после удержания сопротивления индикатор быстро вернулся к среднему значению, приблизившись к нейтральному уровню. Перекос за 180 дней оставался стабильным, что свидетельствует о снижении краткосрочного энтузиазма, но структурный спрос на долгосрочные опционы не исчез.

Фьючерсная опциональная структура доминируется истечением квартальных опционов 25 сентября, совокупный объем незакрытых позиций на Deribit и IBIT составляет около 14 млрд долларов США. Значительные позиции сконцентрированы на страйках выше 80 000 долларов США, и ближайшее истечение квартальных опционов станет важным ориентиром для волатильности и позиций в ближайшие недели.

После коррекции после сжатия коротких позиций отскок остановился ниже зоны предложения в диапазоне 83 000–86 000 долларов США. Более высокая прибыльность сети на том же уровне, доходность государственных облигаций достигла нового циклического максимума, рынок опционов вернулся к нейтральному состоянию — рынок по-прежнему ограничен в рамках существующего коридора. До тех пор, пока верхняя граница не будет поглощена, структурное дно в диапазоне 62 000–65 000 долларов США остается основным ориентиром для движения вниз.