Быки на bitcoin только что столкнулись с финансовым эквивалентом шредера. За период в 45 часов с 19 по 20 августа более $3 млрд позиций деривативов в криптовалюте были принудительно ликвидированы, причем короткие продавцы понесли примерно $2,77 млрд убытков. Это составляет примерно 92% от общего объема ликвидаций, приходящихся на одну сторону сделки.
Катализатором не был какой-то таинственный кит или сбой на бирже. Это было Министерство финансов США, которое объявило о удвоении максимального объема операций по выкупу с целью поддержки ликвидности для облигаций с более длительным сроком погашения. Доходности упали, аппетит к риску вырос, и bitcoin пробил шестинедельный уровень сопротивления, временно коснувшись $71 000, а затем взлетев до $79 600 в ходе хаоса.
Анатомия неудачной перегруженной сделки
Короткие продавцы в течение нескольких недель тихо увеличивали свои ставки против bitcoin. На основных биржах короткие позиции занимали 51–52% открытого интереса — значительный перекос на рынке, где даже несколько процентных пунктов дисбаланса могут создать взрывные условия.
Когда было объявлено о решении Минфина, биткоин начал расти. Это вынудило некоторых продавцов в шорт закрыть позиции с убытками, что подняло цены еще выше, что заставило еще больше продавцов в шорт закрыть позиции, что еще больше подняло цены. Это был самый крупный шорт-сжим с конца 2021 года.
Один bitcoin составил примерно 1,67 млрд долларов США в объеме коротких ликвидаций.
Открытый интерес показывает настоящую историю
Последствия на рынке фьючерсов, пожалуй, более показательны, чем сама динамика цены. Открытый интерес по фьючерсам на bitcoin снизился примерно на 15%, упав с примерно 353 500 BTC до 312 600 BTC — до минимального уровня за месяц.
Когда открытый интерес падает вместе с ростом цены, это означает, что движение было обусловлено закрытием коротких позиций, а не новыми покупками. Ставка финансирования стала положительной после сжатия, что подтверждает смену динамики. Когда ставка финансирования отрицательна, продавцы в шортах платят держателям лонгов за сохранение своих позиций — это признак медвежьей скученности. Возвращение к положительной ставке финансирования указывает на то, что это дисбаланс был устранен, по крайней мере временно.
Решение Минфина влияет на рынки криптовалют
Удвоение объема операций по выкупу облигаций с более длительным сроком погашения эффективно обеспечивает ликвидностью рынок казначейских облигаций, одновременно сжимая доходности на длинном конце кривой. Реакция bitcoin была мгновенной и резкой, что указывает на то, что значительная часть рынка деривативов была позиционирована на сохранение макроэкономического сжатия. Когда произошло противоположное, несоответствие между позиционированием и реальностью создало условия для каскадной ликвидации.
Что на самом деле должны отслеживать трейдеры сейчас
Снижение открытого интереса, выраженного в BTC, с 353 500 до 312 600 BTC подтверждает, что позиции были закрыты, а не открыты. Пока новый длинный интерес не восстановится на рынке фьючерсов, ралли не имеет структурной основы, необходимой для устойчивого восходящего тренда.
Ключевые показатели, за которыми следует следить далее: динамика открытого интереса, стабильность ставки финансирования и подтверждение движения, вызванного деривативами, объемами на спотовом рынке. Если открытый интерес начнет снова расти при положительной ставке финансирования, это будет указывать на то, что настоящая бычья позиция заменяет закрытые короткие позиции. Если открытый интерес останется на одном уровне, а цена продолжит медленно снижаться, это подтвердит, что речь шла о механическом сжатии, а не о смене настроений.