Большую часть месяца трейдеры имели довольно хорошее объяснение отказу биткоина двигаться. Они утверждали, что плотная группа опционных контрактов удерживала цену в клетке между 60 000 и 65 000 долларов, а дилеры покупали просадки и продавали ралли, чтобы оставаться хеджированными.
Срок действия в пятницу ликвидировал примерно 1,2 млрд долларов этой экспозиции, и после этого следовало урегулировать вопрос. Если опционы фиксировали bitcoin около $63 000, цена должна была начать медленно меняться, как только они исчезли.
И это произошло. Bitcoin торговался около $66 200 во вторник, вырос примерно на 2,9% за день и около 5% за неделю, подойдя к уровню сопротивления, ставшему поддержкой, $65 700, который он не удерживал весь месяц. Можно назвать это оправданием: уберите стену опционов, задушивших цену, и рынок начинает дышать.
Но более точная оценка заключается в том, что истечение срока никогда не было основной движущей силой, и топливо за этим недельным движением на самом деле поступило откуда-то еще.
Стена опционов упала, и спрос вошел
Около 19 000 опционных контрактов на bitcoin исполнились 17 июля с условной стоимостью около $1,2 млрд, соотношением пут-колл 0,9 и уровнем максимальной боли на $63 000. Ethereum добавил 123 000 контрактов на сумму около $230 млн с гораздо более высоким соотношением пут-колл 1,61, что отражало месяц спроса на защиту от падения. В совокупности около $1,43 млрд в опционных контрактах на криптовалюты завершились.
Однако номинальная сумма здесь может быть несколько вводящей в заблуждение. Эти 1,2 млрд долларов — это не объем покупательского или продавческого давления; это номинальная стоимость базовой экспозиции, а премиум, действительно находящийся под угрозой, составляет лишь небольшую долю от этой суммы. Коэффициент пут-колл 0,9 указал на слегка больший спрос на коллы, чем на путы, а уровень максимальной боли в 63 000 долларов обозначил точку, в которой продавцы опционов выплатили бы наименьшую сумму.
Максимальная боль — это бухгалтерская ссылка на место, где сосредоточены позиции, но она плохо указывает на то, где окажется цена. Последние квартальные истечения на Deribit показали мало доказательств какого-либо устойчивого эффекта привязки.
Число, имеющее реальное значение — это объем открытого интереса, который был снят при истечении срока, и в данном случае он был довольно малым по современным меркам. Сопоставимая партия от 10 июля погасила около 7% действующих опционов — крошечную долю по сравнению с ежемесячными и квартальными расчетами, которые одновременно перезагружают миллиарды. Такое истечение срока никогда не могло вызвать устойчивое движение.
| Метрика | Примерно к истечению 17 июля | Снимок состояния на 21 июля |
|---|---|---|
| BTC спот | ~63 000–64 500 $ | ~$66 200 |
| Потоки ETF | Возвращение после 8-недельного уединения | Пять сессий подряд с притоком |
| Спрос на опционы вниз | Повышенная направленность на путы | Снижение спроса на защиту |
| Накопление китов | Строительство | +66 700 BTC за 60 дней |
| Индекс страха и жадности | Осторожно | ~29 (“страх”) |
Возвращение спроса обычно происходит после истечения такого срока. США-спот биткоин-ETF зафиксировали пять сессий подряд притока средств и две недели подряд чистого положительного потока, возглавляемые BlackRock'sIBIT после восьминедельного периода, когда из фондов было изъято несколько миллиардов долларов. Поворот ускорился после того, как более мягкие данные по инфляции в США и восстановление азиатских технологических акций восстановили некоторый аппетит к риску после прошлой недельной продажи полупроводниковых акций.
Крупные держатели в течение нескольких недель поглощали предложение под этими потоками. Данные с CryptoQuant показывают, что кошельки, содержащие от 1 000 до 10 000 BTC, добавили примерно 66 700 монет за последние 60 дней — это сильнейшее накопление со стороны этой группы с февраля.
Когда эти покупатели входят на рынок, а мелкие держатели продают, доступное предложение сокращается, и для роста цены требуется меньше свежего капитала. Мы наблюдали, как этот спрос проявлялся еще до истечения фьючерсных контрактов в пятницу.
Если гамма опционов действительно подавляла цену, то восстановление, которое мы наблюдали на этой неделе, должно было исходить от спота при ограниченных финансовых платежах и растущем объеме. Это примерно то, что показывают данные: открытый интерес фьючерсов вырос до примерно 32 миллиардов долларов, а объем увеличился более чем на 80% за день благодаря притоку средств в ETF и покупкам китов.
Однако подтверждение слабое, и рынок не слишком убежден в длительном периоде восстановления. Fear & Greed Index находится около 29, оставаясь в зоне страха, несмотря на рост цены.
Суммарные притоки ETF за июль составили около 200 млн долларов против оттока в 4,5 млрд долларов в июне, что заменяет лишь несколько процентов ушедших средств. Объемы спотовых сделок низкие, $2,3 млрд оттока ликвидности стейблкоина сократил резервы, доступные для защиты более высоких уровней, а цена нефти выше $91 сохраняет макро-риск на фоне встречи ФРС 28–29 июля. Падение ниже $64 000 снова выведет на первый план уровень $62 000.
В любом случае, суть остается. До пятницы концентрация опционов предоставляла правдоподобную причину для узкого диапазона движения bitcoin.
После пятницы диапазон пробит, и пробой произошел за счет потоков капитала, вызванных истечением срока, слишком незначительным, чтобы сам по себе что-либо сдвинуть. Более сложное объяснение — что биткоину не хватало покупателей до этой недели — сейчас проверяется ценой.
Пост The $1.2 billion options wall came down, and this time Bitcoin actually moved появился первым на CryptoSlate.