Аналитик Bloomberg по ETF Джеймс Сейффарт утверждал, что закон CLARITY практически не окажет прямого влияния на цену bitcoin.
По его мнению, биткоин уже обладает инфраструктурой, которую закон пытается создать для остальной отрасли: статус товара, регулируемые фьючерсы, доступ к спотовым ETF и институциональное хранение.
Это утверждение входит в более широкую дискуссию о том, что меняет CLARITY в криптовалюте, а что оставляет без изменений.
Республиканцы Сената опубликовали обновленный текст CLARITY 22 июля, охватывающий вознаграждения за стейблкоины, освобождения от регистрации SEC для привлечения средств, классификацию DeFi, правила борьбы с отмыванием денег и разделение регуляторных полномочий. Для прохождения в Сенате до летнего перерыва законопроекту все еще необходимы как минимум восемь голосов демократов.
Демократическое меньшинство Комитета по банковскому делу Сената уже выразило протест: офис Элизабет Уоррен назвала этические положения недостаточными, поставив под сомнение возможность их применения Министерством юстиции и ограничения на полномочия генеральных прокуроров штатов.
SEC одобрила спотовые Bitcoin ETP в январе 2024 года, CFTC рассматривает bitcoin как товар в соответствии с Законом о товарных биржах, а регулируемые фьючерсы и институциональное хранение работают уже многие годы.
Аргумент Seyffart's вытекает из этой инфраструктуры: Ethereum, Solana и приложения, построенные на них, имеют больше преимуществ от CLARITY, поскольку законопроект определяет правовой статус, которого эти сети пока лишены.
Артур Хейс утверждал на Consensus Miami, что колебания ликвидности фиатов движут ценой bitcoin, и что bitcoin черпает свою ценность из того, что находится вне регуляторной системы, которую CLARITY призвано формализовать.
Анализ бенефициаров Grayscale подтверждает ту же логику, называя ethereum, Solana, BNB Chain и Canton Network блокчейнами, наиболее подготовленными для токенизации, стейкинга и активности в цепочке, которые откроются при более четких правилах.
Обновление от 22 июля включает награды в стейблкоинах, исключения SEC для эмитентов токенов, классификацию DeFi, обязанности по борьбе с отмыванием денег для бирж и брокеров цифровых товаров, а также правила токенизации.
Ethereum в настоящее время составляет около 149,7 млрд долларов из примерно 310 млрд долларов рынка стейблкоинов, Solana — около 15,3 млрд долларов, а USDC от Circle составляет около 73,3 млрд долларов общего объема стейблкоинов.
Эти цифры объясняют, почему Coinbase и Circle находятся прямо внутри правил закона.
| CLARITY provision | Непосредственно затронутый сегмент | Экспозиция по bitcoin | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Награды в стейблкоинах | Circle, эмитенты стейблкоинов, биржи | Низкий | У биткоина нет собственной модели бизнеса для стейблкоинов |
| Исключения из требований к привлечению средств SEC | Издатели токенов, экосистемы L1/L2 | Низкий | У биткоина нет эмитента, привлекающего капитал |
| Классификация DeFi | Ethereum, Solana, DeFi-протоколы | Низкий | У bitcoin ограниченное участие в DeFi по сравнению со смарт-контрактными цепочками |
| Обязанности по борьбе с отмыванием денег для бирж и брокеров | Coinbase, торговые площадки, брокеры | Medium | Биткоин торгуется на этих площадках, но правила направлены на посредников |
| Правила токенизации | Ethereum, Solana, Canton, BNB Chain | Низкий | Токенизированные активы в основном оседают на программируемых сетях |
| Разделение полномочий регулирующего органа | Биржи, рынки токенов, альткоины | Medium | Может снизить крипто-широкий премиум риска, но статус BTC уже более ясен |
Косвенный случай для bitcoin
Citi снизила свою 12-месячную цель по bitcoin до 112 000 долларов США с 143 000 долларов США в марте, сославшись на замедление законодательного процесса и более скромные предположения по притоку средств в ETF, а затем в июле снова снизила её до 82 000 долларов США и снизила ожидаемые притоки в Bitcoin ETF до нуля с 10 миллиардов долларов за следующий год.
Механизм Citi работает через доступ к капиталу: регуляторная определенность формирует спрос на ETF, распределение через банки и платформы управления богатством, а также премиум за риск, который инвесторы приписывают всему классу активов.
Bitwise CIO Matt Hougan утверждал, что CLARITY преобразует сегодняшнюю благоприятную регуляторную среду в прочный закон, защищая индустрию от возможной будущей административной отмены. Институциональные инвесторы учитывают эту прочность вместе со статусом bitcoin как товара при определении размера позиции.
Исследовательский отдел Coinbase Institutional делает тот же институциональный аргумент, представляя более четкое регулирование в качестве структурного драйвера более глубокой интеграции криптовалют и традиционных финансов. Coinbase имеет прямой интерес в этом исходе — деталь, которую следует учитывать вместе с ее исследованиями при использовании их в качестве механизма доказательства.
Coinbase вырос на 9,6%, а Circle — на 8,6% после прогресса в этических переговорах по CLARITY 21 июля, а bitcoin добавил около 2% в тот же день, закрывшись около $66 417.
Этот разрыв — первый голос рынка на тему того, где окажется стоимость CLARITY, и одна сессия не может самостоятельно решить эту дискуссию.
Два пути через август
В оптимистичном сценарии Сенат одобряет законопроект с достаточной поддержкой со стороны обеих партий, и его основные положения, касающиеся бирж, DeFi, стейблкоинов, привлечения средств и токенизации остаются неизменными. Coinbase, Circle, ethereum и Solana получают прямое юридическое освобождение.
Биткоин также растет, в основном за счет притока средств в ETF и расширения институциональных бюджетов на риски, при этом его собственный протокол не затронут законопроектом.
В пессимистичном сценарии законопроект застревает до летнего перерыва в августе, не получая необходимых восьми голосов демократов или дальнейшего откладывания из-за споров по этике и исполнению. Coinbase, Circle и другие активы, чувствительные к регулированию, напрямую ощущают это поражение.
Benchmark утверждал, что именно такой исход и должен произойти: неудачный законопроект подтолкнет инвесторов к ориентации на bitcoin и инфраструктуре с сильным балансом, а наиболее сильно пострадают сегменты, чувствительные к регулированию, такие как DeFi и альткоины.
Bitcoin лучше удерживается в криптовалютном пространстве, так как наименее зависит от законодательства, и его абсолютный путь все еще зависит от макроликвидности.
| Сценарий | Законодательный результат | Прямые победители/проигравшие | Влияние bitcoin | Что бы подтвердило правоту лагеря |
|---|---|---|---|---|
| Бычий сценарий: CLARITY развивается | Сенат одобрил законопроект с сохранением основных положений | Coinbase, Circle, ethereum, Solana, DeFi, платформы токенизации получают наибольшую прямую выгоду | BTC может расти за счет притока средств через ETF и более широкой склонности институциональных инвесторов к риску | Устойчивый приток средств в BTC ETF, рост популярности ETH/SOL, превосходство криптовалют над акциями |
| Медвежий сценарий: CLARITY застрял | Билл не получает достаточного количества голосов демократов или задерживается из-за споров по этике/применению норм | Биржи, DeFi, стейблкоины и альткоины получают прямой удар | BTC может показать лучшую динамику внутри криптовалютного рынка, так как ему меньше нужен этот закон | Доминирование BTC растет, COIN/CRCL отстают, ETH/SOL показывают худшие результаты по сравнению с bitcoin |
| Результат прокси-торговли | Законодательные новости остаются нерешенными, но настроения улучшаются | Трейдеры сначала покупают самый простой доступ к криптовалюте | BTC движется первым, даже если его фундаментальные показатели меняются меньше всего | BTC временно растёт, но рост ослабевает без поддержки со стороны потоков ETF |
| Результат институционального потока | Четкие правила снижают риск активов | Более широкий криптовалютный рынок получает выгоду, но BTC получает первые выделения | BTC растет косвенно благодаря спросу со стороны платформ богатства, банков и ETF | Объявления о распределении и притоки в ETF продолжаются после заголовка |
Тест заключается в том, покупают ли инвесторы, покупающие bitcoin на основе законодательных новостей, собственный катализатор bitcoin или ликвидный инструмент для получения прибыли, которая принадлежит Coinbase, Circle, ethereum и Solana.
Bitcoin может двигаться первым, поглощать новые институциональные потоки и при этом оставаться активом, у которого изменение CLARITY происходит наименее прямо.
Пост Bitcoin вырос на 2% благодаря прогрессу в CLARITY, а Coinbase и Circle подскочили более чем на 8% – но почему? впервые появился на CryptoSlate.