Bitcoin возвращается к корреляции с цифровым золотом на фоне макроэкономических изменений

Автор: Tanay Ved

Саоирш, Foresight News

На протяжении длительного времени основная инвестиционная логика биткоина заключалась в том, чтобы выступать в роли дефицитного, несуверенного денежного актива, часто сравниваемого с золотом. Однако на некоторых этапах рынка его движение напоминает поведение высокобета-активов, подверженных влиянию ликвидности рынка, процентных ставок и склонности к риску, как и технологические акции. По мере эволюции макроэкономической среды и структуры инвесторов в биткоине на разных рыночных циклах взаимосвязь между этими активами постоянно меняется.

В этой статье мы изучим, как взаимосвязь биткоина с золотом, акциями и долларом меняется в зависимости от рыночного цикла; почему текущая высокая корреляция между биткоином и золотом заслуживает внимания; а также как изменения реальных процентных ставок и недавние публикации макроэкономических данных влияют на недавнюю динамику биткоина.

Как мы рассматривали в статье Отвязывается ли биткоин от традиционных рынков?, связь между биткоином и традиционными активами меняется в зависимости от рыночного цикла. В разные периоды биткоин может двигаться в унисон с акциями роста и технологическими акциями или вести себя как дефицитное средство сохранения стоимости. Особенность текущего рынка заключается в том, что 90-дневный коэффициент корреляции биткоина с золотом вырос до +0,56 — самого высокого уровня с 2020 года, в то время как его корреляция с индексом Nasdaq 100 и долларом снизилась до уровня, близкого к нулю.

Источник данных: Talos CM рыночные данные

Это отклонение указывает на то, что движение цены биткоина больше не определяется в основном риск-бетой технологических акций, а скорее согласуется с макроэкономическими факторами, поддерживающими золото. В последние времена биткоин и золото подвержены одному и тому же типу рыночной среды, включая опасения по поводу обесценивания валюты, суверенного долга и перспектив реальных доходностей.

Рассмотрение исторических этапов высокой корреляции биткоина и золота помогает понять текущую ситуацию:

• 2020 год: в начале ликвидационного шока от COVID-19 биткоин и другие рискованные активы одновременно упали; затем срочное смягчение политики ФРС и фискальное вмешательство снизили доходность, что способствовало сильному росту биткоина и золота.
• 2023 год: несколько региональных банков в США обанкротились, ФРС внедрила инструменты экстренной ликвидности, рынок вновь начал беспокоиться о давлении на финансовую систему и начал торговлю ожиданиями снижения ставок, что принесло выгоду как биткоину, так и золоту.
• Текущая среда сочетает в себе характеристики обоих вышеупомянутых периодов: проблемы на рынке казначейских облигаций США заставляют рынок снова обратить внимание на долгосрочную покупательную способность доллара, что благоприятно для дефицитных активов. Однако, в отличие от 2020 года, реальные доходности остаются на высоком уровне, что ограничивает пространство для снижения ставок ФРС. Рост корреляции между биткоином и золотом отражает эту среду; если процентные ставки продолжат расти, биткоин останется под давлением.

Рост корреляции между биткоином и золотом обусловлен двумя противоположными макроэкономическими силами. Министерство финансов США предпринимает действия для поддержки рынка долгосрочных облигаций, а рынок продолжает уделять внимание государственному долгу и перспективам доллара; в то же время ФРС продолжает бороться с инфляцией, и процентные ставки и реальные доходности остаются ключевыми факторами, определяющими краткосрочную динамику биткоина.

• Расширение покупок казначейских облигаций США: после того как Министерство финансов США объявило о увеличении объема выкупа долгосрочных облигаций для поддержания ликвидности рынка, биткоин и золото выросли. Эта мера снизила доходность долгосрочных облигаций и ослабила доллар, переключив фокус рынка на дефицит бюджета, объем эмиссии облигаций и долгосрочную покупательную способность доллара. Хотя выкуп облигаций не является прямым стимулированием, он возродил «транзакции по обесцениванию валюты», что благоприятно для таких дефицитных активов, как золото и биткоин.
• ФРС борется с инфляцией: ФРС сталкивается с противоположной дилеммой. Сильные данные по занятости и сохраняющиеся опасения по поводу инфляции приведут к тому, что процентные ставки останутся на высоком уровне дольше, повышая реальную доходность; а активы, не приносящие процентов, такие как биткоин, станут менее привлекательными. Падение биткоина после публикации данных по занятости 4 сентября отражает то, как более сильные, чем ожидалось, данные по занятости быстро повышают ожидания повышения ставок и подавляют цену биткоина.

Источник данных: Talos CM рыночные данные, Kalshi

После встречи в Джексон-Холле в течение 4 часов скрытая вероятность повышения ставки FOMC на 25 базисных пунктов в сентябре выросла с 29% до 51%, в то время как биткоин упал на 1,8%, что наглядно демонстрирует чувствительность биткоина к изменениям ожиданий политики ФРС. При первоначальном выпуске данных по неквалифицированной занятости в августе биткоин также подвергся продажам, и только после реализации ожиданий повышения ставок рынок смог адаптироваться к этому шоку.

Данные по инфляции и экономическому росту изменят оценку рынком политики ФРС. Отчет о невысокой занятости, индекс потребительских цен (CPI) и решения FOMC по ставкам заставят рынок пересмотреть вероятность дальнейшего смягчения или ужесточения.

На приведенном графике показано среднее абсолютное колебание цены биткоина до и после макроэкономических событий с января 2025 года по сентябрь 2026 года, в сравнении с обычными периодами без значимых событий; учитывается только величина колебаний, без различия направления роста или падения.

Источник данных: Talos CM рыночные данные

Отчет о занятости вызывает наиболее сильную мгновенную реакцию рынка: в первые 30 минут после публикации данных волатильность биткоина в два раза выше, чем в обычные периоды. Волатильность核心 CPI за тот же период составляет 1,8 раза выше обычного уровня и оказывает более длительное влияние. В противоположность этому, колебания, вызванные решением FOMC, в основном соответствуют базовому уровню.

Источник данных: Talos CM рыночные данные

Данные по невоенной занятости, опубликованные 4 сентября, наглядно демонстрируют высокую чувствительность рынка к данным о занятости. В августе было создано 162 000 новых рабочих мест, что значительно превышает ожидания рынка в 56 000. Через 30 минут после публикации данных цена биткоина упала на 2,32%, что в шесть раз превышает обычную волатильность, наблюдаемую во время событий по данным о занятости.

Макроэкономические данные определяют начальное направление рынка, а открытый интерес по перпетуальным фьючерсам, ставки финансирования, объем незакрытых контрактов и уровень остановок по маржинальным позициям усиливают волатильность и влияют на продолжительность движения. В течение 30 минут после публикации данных 4 сентября открытый интерес по биткоину снизился на 3%; объем ликвидации длинных позиций и коротких позиций составил примерно 5:1 — 119 миллионов долларов США и 24 миллиона долларов США соответственно.

CPI, который будет опубликован 11 сентября, является ключевым опережающим индикатором перед заседанием FOMC в сентябре. Текущие ожидания повышения ставок находятся на тонком балансе: если CPI превысит ожидания, это усилит давление на повышение ставок; если CPI окажется слабее, это снизит давление, поддержит биткоин и золото и повысит общий риск-аппетит.

Биткоин остается ключевым индикатором рыночного рискового аппетита в криптовалютном рынке. Если ФРС перейдет к более жесткой политике, это, скорее всего, подавит биткоин, альткоины и плечевые позиции; а снижение инфляции и улучшение процентной политики спровоцируют восстановление рыночного рискового аппетита.

Но биткоин не равен всему цифровому активу. Онлайн-транзакции, токенизация, расчеты, прогнозные рынки создают независимые объемы торгов, комиссии и источники ликвидности со своими собственными драйверами роста. Постоянное расширение Hyperliquid на рынках бессрочных контрактов на акции и товары, прогнозный рынок HIP-4, первоначальный прогресс Robinhood Chain и непрерывный рост объема выпуска токенизированных активов демонстрируют, что развитие экосистемы независимо от движения цены биткоина.

Смягчение процентных ставок способствует росту ликвидности рынка и рисковой готовности. Однако даже при неблагоприятной макроэкономической среде спрос на стабильные монеты, доходность в блокчейне, токенизированные активы, услуги расчетов и инфраструктуру круглосуточной торговли продолжит расти. Биткоин, возможно, определяет краткосрочные настроения рынка, но отрасль цифровых активов обладает потенциалом устойчивого развития в различных макроэкономических циклах.