Автор оригинала: Glassnode
Оригинал: AididiaoJP, Foresight News
Краткое содержание
- Ухудшение ситуации в Иране вызвало резкий рост цен на нефть, в то время как фондовые рынки остались вялыми или снизились; биткоин поглотил этот шок и во второй неделю подряд показал лучшую динамику по сравнению с двумя основными индексами.
- Впервые за пять месяцев зафиксировано снижение базовой инфляции, что произошло за неделю до встречи FOMC, при этом политическая ставка остается выше уровня инфляции и сохраняет ограничительный характер.
- Доходность казначейских облигаций США с погашением через 10 лет снова вернулась в высокий диапазон, в то время как доллар остался относительно стабильным; «потолок», созданный совместным движением доходности и доллара, пока не снят.
- Цена вошла в зону принятия решений: сверху — краткосрочная базовая стоимость держателей около 69 000 долларов США, снизу — самый сильный уровень спроса на рынке.
- Снабжение рядом с текущей ценой смещено в сторону поддержки, чистый приток на бирже продолжает ослабевать, а давление для фиксации прибыли, необходимое для остановки отскока, еще не накопилось.
- Накопление сосредоточено среди группы с высокой уверенностью в диапазоне 1 000–10 000 BTC; широта по-прежнему является недостающим элементом в цепочке.
- На овер-контр-уровне сигналы, за которыми в этом отчете велся постоянный мониторинг, наконец-то подтвердились: потоки средств в ETF стали положительными, цена поднялась выше максимальной болевой точки (max pain), а хеджирующие позиции снизились до минимального уровня за несколько месяцев.
- Альткоины снова ослабевают по отношению к биткоину, капитал концентрируется на лидерах; показания рыночного компаса также указывают: восстановление в процессе, по-прежнему в диапазоне низкого рискового аппетита.
Макроаналитика
Защита от ударов цен на нефть
На этой неделе макроэкономическое испытание исходит от нефтяного рынка. WTI нефть значительно выросла из-за обострения ситуации в Иране; такие внешние шоки обычно тормозят все рисковые активы. Однако рынки акций отреагировали нейтрально: индекс S&P 500 закрылся с небольшим снижением за неделю, европейские рынки остались в боковом диапазоне. Биткоин при том же шоке продолжил расти, в течение второй недели подряд опередив два основных индекса акций. Рынок, который продолжает расти даже на плохих новостях, свидетельствует о том, что маржинальное давление продавцов практически исчерпано — такая устойчивость сама по себе является сигналом.
Инфляция наконец-то склонилась
Основная инфляция впервые за пять месяцев снизилась, показав самый близкий к целевому уровню показатель после пика 2022 года. Хотя однократные данные не указывают на тенденцию, их своевременность идеальна: на следующей встрече FOMC ставка по федеральным фондам останется выше основной инфляции более чем на 100 базисных пунктов.
Этот разрыв является проявлением ограничительной политики и предоставляет ФРС пространство для маневра. Если будет подан сигнал о снижении ставок, это снимет один из макроэкономических тормозов, отслеживаемых в этом отчете в течение всего года; если же сохранить молчание, рынку придется продолжать полагаться исключительно на крипто-ориентированные драйверы.
Рост доходности, доллар на коррекции
Рынок облигаций не поддержал. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снова вернулась к недавним максимумам, продолжая оказывать давление на все рисковые активы; при этом доллар оставался относительно умеренным, значительно ниже зимних максимумов.
Верхняя граница текущего цикла роста очевидна: доходность 10-летних облигаций выше 4,45%, индекс доллара выше 99. На стороне доллара приближаемся к пробою, на стороне доходности — еще нет. Одновременный прорыв вниз обоих показателей остается ключевым клапаном макроэкономического сброса.
On-chain insights
Достигнут интервал принятия решений
После отскока цены биткоина от минимума конца июня, распределение предложения по уровню цен стало ключевым нарративом. Над ним — краткосрочная база стоимости около 69 000 долларов США — точка безубыточности для покупателей за последние пять месяцев; под ним — наиболее сильный уровень спроса на графике, составляющий около десятой части общего предложения и сосредоточенный около 63 000 долларов США (последняя цена оборота средней монеты). Ниже находится реализованная цена, значительно ниже.
Несимметричность первого барьера давно известна рынку: при приближении снизу во время нисходящего тренда линия безубыточности недавних покупателей часто становится зоной сопротивления, поскольку держатели, наиболее склонные к продаже, вот-вот выйдут в ноль. После преодоления этого уровня выше образуется «воздушный карман» до уровня 84 000 долларов США. Успешное закрепление выше этого уровня, при слабом сопротивлении в этом диапазоне, позволит быстро переоценить актив; в случае неудачи нижняя поддержка станет объектом новой проверки.
Силы поддержки концентрируются в зоне тестирования
На уровне цены формируется предложение. Данные о стоимости, взвешенные по расстоянию, показывают, что ближайшие позиции разделены на поддержку ниже текущей цены и сопротивление выше, причем доля поддержки только что превысила долю сопротивления — ситуация, доминируемая сопротивлением с весны, находится на грани разворота.
Отскок столкнулся с сопротивлением, а топливо еще не заполнено. Классический триггер — доля прибыльных предложений со стороны краткосрочных держателей превышает 54% — достаточно много недавних покупателей вышли в ноль, что может вызвать массовую продажу. В настоящее время этот показатель далеко от достижения этого уровня, а SOPR краткосрочных держателей также стабильно находится около линии безубыточности, а не опускается ниже. Недавние покупатели не проявляют эйфории и не покидают рынок.
Продавческое давление постепенно ослабевает
Обменные пункты замедлили «вращающуюся дверь». В начале июня, при пробое рынка, наблюдался значительный чистый приток средств на обменные пункты — потенциальное давление продавцов достигло торговых площадок. Этот приток уже несколько недель ослабевает и сейчас составляет лишь небольшую долю от пикового уровня.
Приток ослаб, но не наблюдается доминирующего оттока — это нейтральная ситуация: спрос поглощает поступающие объемы, однако структурная тенденция к оттоку, характерная для здорового рынка, еще не вернулась. Важным подтверждающим сигналом будет устойчивый чистый отток — именно то, что цепочка данных от ETF-каналов только начинает предоставлять.
Уверенность сосредоточена, но недостаточно широка
Июньский отскок был обусловлен широким накоплением: оценка тренда накопления охватывала все группы кошельков на минимуме. За последние две недели ситуация изменилась — покупки сузились до диапазона 1 000–10 000 BTC; исторически эти кошельки часто опережали устойчивые развороты, в то время как средние группы снова перешли к распределению.
Сконцентрированное накопление имеет как преимущества, так и недостатки. Твердая вера крупных, терпеливых кошельков неоднократно запускала восстановления; однако рыночная структура, поддерживаемая исключительно одной группой, более хрупка, чем при участии всего сообщества. Возвращение широты при следующем росте — это ключевое отличие между сжатием позиций и трендом.
Otc Insights
Серия выкупов завершена
На протяжении нескольких недель каждое улучшение сопровождалось одним и тем же условием: оптимизм в отношении деривативов, но постоянный отток средств через ETF-каналы. Приток средств в американские спотовые биткоин-ETF перешел в устойчивый чистый приток — впервые после волны выкупов в июне.
В прошлом отчете отмечалось, что институциональные инвесторы прекратили продажи, но еще не начали покупать. Сейчас разворот находится на ранней стадии и имеет умеренный масштаб, однако он превращает чисто деривативный отскок в рынок, поддерживаемый спросом на спот. Важнее всего наблюдать за устойчивостью, а не масштабом.
Главная боль платформы
Максимальная боль (max pain) — цена, при которой наибольшее количество опционных позиций истекает без стоимости, — весь весенний период служила сопротивлением сверху. На прошлой неделе биткоин приблизился к этой агрегированной отметке снизу и теперь находится выше нее, значительно превышая уровень февраля.
Исторически восстановление после наибольших болевых точек часто сопровождалось переходом рынка опционов в более дружелюбную фазу, хотя такие изменения обычно происходят постепенно. Если цена сохранится выше уровня в предстоящем цикле опционов, поток хеджирования трейдеров будет сглаживать волатильность, а не усиливать её, превращая «болевую точку» с потолка в якорь.
Снятие хеджирования, неудача коротких позиций
Со дня июня минимума каждый отчет отслеживал один и тот же тихий процесс: трейдеры закрывают короткие позиции и позволяют защитным опционам снизу истечь. Сейчас рынок громко это подтвердил: однонедельный спад 25-Delta скоса достиг самого низкого уровня за несколько месяцев, защита снизу на ближайших сроках отбрасывается быстрее всего, а месячный срок следует за ним.
Медвежий/бычий композитный индикатор подтверждает эту тенденцию: соотношение открытого интереса опционов медвежий/бычий упало до минимального уровня за год, а соотношение объемов снизилось вдвое по сравнению с пиком хеджирования в июне; ставка финансирования перпетуальных контрактов в течение последнего месяца ежедневно находилась ниже нейтральной линии.
Этот оптимизм обусловлен снятием хеджирующих позиций, а не накоплением дополнительного плеча. Раньше такие позиции корректировались мягче, чем те, что были вызваны ставками по финансированию.
Альткоины теряют позиции, биткоин лидирует
Под поверхностью капитал продолжает выбирать лидеров. Все уровни альткоинов слабеют по отношению к BTC уже несколько лет подряд; весной этого года этот долгосрочный тренд ослаб, сформировав наиболее конструктивное дно альткоинов в медвежьем рынке. На прошлой неделе этот медленный спад тихо возобновился: по мере роста биткоина мелкокапитализированные монеты снова уступили позиции по отношению к BTC.
Это здоровая смена лидирующих активов. Биткоин ведет рост, сначала концентрируя капитал в активах с наибольшей ликвидностью, а затем распространяя его дальше; преждевременный рост альткоинов обычно является признаком пузыря. Удержание дна и лидерство биткоина — это именно та последовательность, которая должна сопровождать устойчивое восстановление.
Заключение
До тех пор пока не будет доказано обратное, это по-прежнему отскок на медвежьем рынке, и место доказательства уже определено. Кортежи сделали всё, что могли: хеджирование закрыто, короткие позиции закрыты, ставки по финансированию стабилизировались, ETF перешли от препятствия к поддержке. Однако сопротивление сверху ещё не преодолено. На этой неделе биткоин остаётся ниже краткосрочной базы стоимости трейдеров на уровне 69 000 долларов США, над которым находятся «воздушные карманы» и уровень 84 000 долларов США; внизу — зона спроса поддержки на уровне 63 000 долларов США и формирующаяся структура поддержки.
Если при устойчивом притоке на спот-рынке будет решительно восстановлен уровень 69K, откроется верхний карман; если произойдет сопротивление и приток на бирже возобновится, рынок вернется к тестированию зоны поддержки.