Институциональные покупатели вывели более 1,2 миллиона bitcoin из обращения с марта 2024 года, но цена вернулась туда, где она и начиналась. Этот дисбаланс теперь сигнализирует о том, что генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу называет «массовой сменой рук» — фазой распределения, которая тихо поглощает один из самых сильных покупательских потоков, которые когда-либо видел рынок. Обновление рынка от генерального директора CryptoQuant Ки Ён Джу представил цифры: ETF-ы приняли 509 102 BTC, а MicroStrategy купила 650 706 BTC за этот период, в сумме 1 240 808 BTC. Это больше, чем предполагаемый стек Сатоши Накамото в 1 миллион BTC, и почти половина из 2,7 миллиона BTC, находящихся на биржах. Тем не менее, bitcoin не смог пробить сопротивление. Что-то другое должно было измениться.
Институциональные покупатели против стагнации цены
Поглощение поразительно. С января 2023 года только MicroStrategy приобрел 711 206 BTC и продал всего 32 BTC, изъяв из обращения 711 174 BTC. Резервы бирж низки, а группа спотовых биткоин-ETF в США накопила рекордное количество. Логичное объяснение рынка могло бы заключаться в сжатии предложения, толкающем цены вверх. Однако отсутствие роста несмотря на эти потоки намекает на компенсирующее давление продаж со стороны более старых монет, переходящих из рук в руки. Ки Ён Джу описывает это как фазу распределения — рыночную структуру, при которой существующие держатели продают в спрос, создаваемый ETF и корпоративными казначействами. Речь не о недостатке покупок. Речь о том, сколько продается в этот спрос.
Эта институциональная волна отражает более широкие тенденции в области токенизации и приобретения криптоактивов переформатируя ландшафт цифровых активов, где игроки с крупными капиталами поглощают как традиционную финансовую инфраструктуру, так и ончейн-активы. Разница в том, что в случае с bitcoin цена не подтверждает спрос. Это создает напряжение между уверенностью нового институционального капитала и поведением долгосрочных держателей, которые фиксируют прибыль или снижают риски.
Кто продает?
Данные CryptoQuant не называют продавцов, но масштаб указывает на то, что это больше, чем паника розничных инвесторов. Резервы бирж снижаются уже несколько месяцев, поэтому волна депозитов на биржи вряд ли может объяснить это полностью. Одним из вероятных источников являются майнеры, некоторые из которых столкнулись со сжатием маржи после халвинга и могли продать при росте. Другая возможность — более старые крупные инвесторы — кошельки, содержащие bitcoin с циклов 2017 или 2021 годов, которые переводят средства в другие активы или просто выводят прибыль. Ки Ён Джу подчеркнул, что средняя цена входа инвесторов в bitcoin составляет около 53 000 долларов, и исторически медвежьи рынки не заканчивались, пока цена не падала ниже реализованной цены. Этот уровень сейчас находится на тревожно близком расстоянии с учетом последних ценовых движений.
Для контекста подобные институциональные движения наблюдаются и во всем крипто-пространстве, например, недавний рост SUI, обусловленный спросом на стейкинг со стороны компании, котирующейся на Nasdaq как сообщалось ранее. Однако в случае с bitcoin огромный объем поглощенной предложения без пробоя цены указывает на то, что распределение столь же исторично, как и накопление. Трейдеры анализируют ончейн-движения, чтобы понять, является ли это многомесячной вершиной или финальным потрясением перед новым ростом.
Повторный анализ реального ценового пола
Ки Ён Джу признал, что ранее считал маловероятным возвращение к реальной цене около 53 000 долларов, именно из-за притока средств в ETF и MSTR. Сейчас это предположение проверяется. Если текущая фаза распределения с преобладанием продаж продолжится, рынок может сместиться к этому уровню, что означает падение на -16% относительно опорной цены в 63 000 долларов. Для трейдеров ключевым сигналом является не покупка — которая остается чрезвычайно сильной, — а то, начнёт ли объём продаж на цепочке снижаться. Остановка распределения может мгновенно изменить динамику предложения. До тех пор рынок определяется парадоксом поглощения: биткоинов заблокировано больше, чем когда-либо прежде, и тем не менее цена не движется.