Цена биткойна упала ниже затрат на добычу, что сократило доходы майнеров

В резком отличии от максимумов конца 2024 года, рынок биткойнов сейчас сталкивается с серьезным стресс-тестом, поскольку цена BTC решительно упала ниже средней стоимости ее добычи, вызвав критическое сжатие прибыльности для валидаторов сети по всему миру. Согласно данным аналитической компании CryptoQuant, текущая цена на спот-рынке значительно падает ниже оценочных $70 000 до $80 000, необходимых для производства одного биткойна, создавая немедленное финансовое давление на добычу. Это развитие событий, впервые сообщенное Decrypt, сигнализирует о потенциальной точке перегиба для инфраструктуры и экономической безопасности отрасли.

Основная проблема заключается в простом экономическом принципе: себестоимость производства против рыночной цены. Для майнеров Bitcoin прибыльность зависит от того, превышает ли стоимость блока их операционные расходы. Таким образом, когда рыночная цена падает ниже себестоимости производства, майнеры работают в убыток за каждую новую монету, которую они производят. Старший аналитик CryptoQuant Хулио Морено предоставил ключевые данные, оценив среднюю общую стоимость производства одного BTC майнером в пределах от 70 000 до 80 000 долларов. Эта цифра резко контрастирует с текущей ценой торговли, которая снизилась почти на 50% от своего октября пика. Давление особенно остро для публично зарегистрированных компаний по добыче, чьи затраты, по оценкам аналитиков, в среднем составляют от 60 000 до 80 000 долларов при учете корпоративных расходов и капитальных вложений.

Анатомия издержек добычи

Затраты на добычу не являются монолитными; они резко различаются в зависимости от нескольких ключевых факторов. В первую очередь, стоимость электроэнергии составляет наибольшую переменную, часто определяющую жизнеспособность операции. Географическое положение, следовательно, становится важным различающим фактором. Кроме того, эффективность оборудования, измеряемая в джоулях на терагеш (Дж/ТГ), напрямую влияет на потребление энергии. Наконец, операционные издержки, включая охлаждение, техническое обслуживание и труд, добавляют к общей стоимости. Следующая таблица иллюстрирует основные компоненты затрат для типичной крупномасштабной добычи:

Это не первый раз, когда отрасль добычи Bitcoin сталкивается с таким давлением. Исторически подобные события происходили во время крупных медвежьих рынков, действуя как механизм, отсеивающий менее эффективных операторов. Однако масштаб современной добычи, с ее промышленным уровнем капитальных вложений, делает ситуацию в 2025 году особенно непредсказуемой. Быстрое падение цен с октября сократило временные рамки для корректировки, заставляя добытчиков принимать быстрые решения. Обычно добытчики реагируют на такие давления с помощью нескольких адаптивных мер:

• Стратегия холдинга: Прекращение ежедневных продаж биткойнов для покрытия расходов, истощение резервов казны.
• Обновления оборудования: Инвестирование в более новые, более эффективные АСИКи для снижения энергетических затрат на монету.
• Географическое перемещение: Перенос операций в регионы с дешевой, часто возобновляемой, источниками энергии.
• Снижение хэш-рейта: Временное отключение неэффективных установок для сохранения капитала.

Каждое действие несет значительный риск и затраты, подчеркивая сложный расчет, который теперь должны выполнять шахтеры.

Волновые эффекты на сетевую безопасность

Немедленная финансовая боль для добытчиков несет более широкие последствия для самой сети Bitcoin. Безопасность сети, в конечном итоге обеспеченная общей вычислительной мощностью (хэшрейтом), посвященной добыче, может столкнуться с трудностями. Если значительное количество добытчиков будет вынуждено выйти из-за нерентабельности, хэшрейт сети может снизиться. Хотя протокол Bitcoin автоматически регулирует сложность добычи примерно каждые две недели, чтобы поддерживать временные интервалы блоков, резкое падение хэшрейта теоретически может временно снизить стоимость атаки 51%. Однако исторический опыт показывает, что сеть устойчива; неэффективные добытчики сдаются, а выжившие операции, часто с более низкими затратами, консолидируют долю рынка, в конечном итоге укрепляя экономическую основу сети.

Анализ Хулио Морено предоставляет важную точку данных для понимания текущего напряжения. Его фокус на общей стоимости производства дает более реалистичную картину, чем простые модели стоимости электроэнергии. Более того, различие между затратами частных и государственных добытчиков критично. Открытые компании, с их требованиями отчетности и давлением со стороны акционеров, часто имеют более высокие операционные издержки, но также имеют лучший доступ к рынкам капитала для преодоления трудностей. Текущая ценовая ситуация серьезно проверит оба бизнес-модели. Наблюдатели за отраслью отмечают, что периоды, когда цена торгуется ниже производственной стоимости, часто сопровождаются повышенной волатильностью рынка и потенциальным формированием дна, поскольку слабые руки удаляются с рынка.

Сравнительная устойчивость различных моделей добычи

Не все майнеры сталкиваются с одинаковой опасностью. Вертикально интегрированные операции, владеющие активами по производству электроэнергии, особенно возобновляемыми источниками, такими как гидроэнергетика, ветер или газ, подлежащий сжиганию, имеют существенное преимущество. Их предельные издержки на электроэнергию приближаются к нулю, что позволяет им оставаться прибыльными при значительно более низких ценах на биткойн. Напротив, майнеры, зависящие от изменчивой розничной или коммерческой сетевой энергии, сталкиваются с угрозой существования. Эта динамика может ускорить уже существующую тенденцию к устойчивому добычу и большей географической диверсификации хэш-рейта, что в долгосрочной перспективе может сделать сеть более децентрализованной и экологически устойчивой.

Ситуация, при которой цена биткойна падает ниже средней стоимости добычи, представляет собой критическое стрессовое событие для инфраструктуры отрасли. Такое давление вынуждает добывать с дарвиновской эффективностью, заставляя майнеров инновировать, переселяться или сдаваться. Хотя это болезненно для отдельных операторов, такие циклы исторически устраняют неэффективность и укрепляют экономические основы сети. Основные метрики, на которые следует обратить внимание сейчас, это тенденции хэш-рейта, отток майнеров на биржи (указывающий на вынужденную продажу) и управление казной публичных майнерских компаний. Разрешение этой кризисной ситуации с затратами на добычу биткойнов, вероятно, определит ландшафт и заложит основу для следующей фазы рыночного цикла, еще раз доказав неумолимую экономическую логику, заложенную в протоколе биткойна.

В1: Что означает, когда цена Bitcoin ниже стоимости добычи?
Это означает, что рыночная стоимость недавно добытого биткойна меньше, чем общие расходы (электроэнергия, оборудование, накладные расходы), понесенные для его производства. В результате, шахтеры теряют деньги на каждой награде за блок, если только они не добывали биткойн с меньшими затратами, чем в среднем.

В2: Сколько времени шахтёры могут работать в убыток?
Это зависит от их капитальных резервов и прочности баланса. Крупные хорошо финансируемые операции могут держать монеты и использовать денежные резервы в течение месяцев. Меньшие, сильно использующие заемные средства, майнеры могут быть вынуждены отключить оборудование или продать активы в течение нескольких недель.

В3: Угрожает ли это безопасности сети Bitcoin?
В краткосрочной перспективе это может привести к снижению хэш-рейта, поскольку неэффективные майнеры выйдут из строя. Однако корректировка сложности сети обеспечивает продолжение производства блоков. В долгосрочной перспективе безопасность может даже увеличиться, поскольку выживут только самые эффективные и низкозатратные майнеры.

В4: Какой типичный ответ шахтёров на этот кризис?
Часто встречающиеся ответы включают: обновление до более эффективного оборудования, переезд в регионы с дешевой энергией, хеджирование затрат на энергию, отключение старых станков и использование резервов казны вместо продажи недавно добытых монет.

В5: Происходило ли это раньше в истории Bitcoin?
Да. Похожие сжатия прибыли происходили во время медвежьего рынка 2018-2019 годов и после предыдущих пиков бычьего рынка. Это повторяющаяся черта волатильных рыночных циклов Bitcoin, и они часто отмечают периоды консолидации отрасли.