Последний рост bitcoin выглядит не как обычный отскок на фоне роста рисков, а скорее как переоценка, обусловленная ликвидностью. Согласно оригинальному отчету, bitcoin показал второй лучший результат за неделю с начала 2021 года, основными катализаторами названы выкупы казначейских облигаций, приток средств в ETF и ослабление доллара.
Эта комбинация изменила структуру спроса. Приток средств в ETF создает видимое, регулируемое покупательское давление. Ослабление доллара снижает стоимость местной валюты для участников, не из США. Покупки казначейских облигаций работают через другой канал: они изменяют предложение и срок погашения государственных ценных бумаг, которыми владеют инвесторы, что может снизить давление на долгосрочные доходности и поддержать активы, чувствительные к процентным ставкам.
Канал ликвидности казначейства
На протяжении большей части последних двух лет корреляция биткоина с макроусловиями была неравномерной. Аспект выкупа казначейством долгов рассматривается как дополнительный сигнал ликвидности, а не как полный возврат к количественному смягчению. Когда казначейство выкупает обращавшиеся облигации, это может сократить видимое предложение по определённым срокам погашения и направить инвесторов к более рискованным активам. На рынке, который всё ещё чувствителен к динамике долгосрочных доходностей, этого достаточно для быстрого изменения настроений.
Токенизированный рынок казначейских обязательств расширялся параллельно с этими движениями. Еженедельный обзор токенизации от BlockchainReporter отметил, что объем ончейн-реальных активов превысил 20 миллиардов долларов, а институциональные игроки заключили живые токенизированные сделки с казначейскими обязательствами. Этот сегмент находится непосредственно между криптовалютными капитальными рынками и тем же макроэкономическим комплексом ставок, который движет движением bitcoin.
Притоки ETF и видимый спрос на спот
Потоки ETF важны для bitcoin, поскольку они преобразуют общую склонность к риску в ежедневно раскрываемые покупки. В отличие от некоторых внебиржевых овер-те-контр сделок, подписки на ETF создают более наблюдаемый сигнал спроса. Когда эти притоки сочетаются с ослаблением доллара, результатом становится более сильный спот-спрос без необходимости значительного увеличения кредитного плеча на бирже.
Bitcoin был не единственным активом, привлекшим внимание за неделю. Более широкие рынки токенов продемонстрировали возобновившийся спекулятивный аппетит, причем несколько альткоинов активно двигались вместе с макро-переоценкой. Top Crypto Gainers of the Week от BlockchainReporter зафиксировали резкие движения, свидетельствующие о том, что трейдеры восприняли этот момент как событие ликвидности на всем рынке, а не как изолированную торговлю bitcoin.
Где находится неопределенность
Основной риск заключается в том, что каждый из этих катализаторов может измениться независимо. Покупки казначейством могут быть операционно ограниченными. Притоки через ETF могут замедлиться так же быстро, как и начались. Ослабление доллара — это не односторонняя сделка, особенно если ожидания по ставкам изменятся на марже. Поскольку второй лучший недельный результат bitcoin с начала 2021 года был основан на макроэкономических сигналах ликвидности, обратный процесс может быть таким же программным, если эти сигналы ослабнут.
Регуляторные новости добавляют еще один уровень бинарного риска. Крупный криптовалютный закон столкнулся с последней минутой сопротивления со стороны банковских интересов перед голосованием в Сенате, как освещено в отчете BlockchainReporter о противостоянии в Сенате. Даже когда потоки на бирже и макроусловия совпадают, такая неопределенность в политике может прервать импульс.
На данный момент рынок воспринимает сочетание выкупа казначейских ценных бумаг, спроса на ETF и ослабления доллара как настоящие изменения в ликвидностной среде. Будет ли это устойчивым изменением режима, зависит от того, сохранятся ли эти потоки после первоначального переоценки.