Bitcoin превзошел золото на фоне войны, вызвавшей инфляцию, и рыночной волатильности

Автор: Ada, 深潮 TechFlow

28 февраля, ранним утром, США и Израиль нанесли совместный военный удар по Ирану.

В учебниках написано: началась война — покупайте золото.

Но на этот раз учебники, кажется, ошиблись.

Цена на золото кратковременно выросла с 5,296 до 5,423 долларов, после чего упала до приблизительно 5,020 долларов, показывая снижение две недели подряд. Биткоин, наоборот, отскочил от панической низкой отметки в 63,000 долларов до 75,000 долларов, увеличившись более чем на 20%, опередив золото, S&P и Nasdaq.

Одна и та же война, один и тот же период времени: золото падает, биткоин растет.

Что же произошло?

В день начала войны золото показало относительно нормальную динамику. В тот же день, 28 февраля, цена на золото выросла на 2%, превысив отметку в 5,300 долларов. Панические покупки начались, все выглядело точно так же, как в исторических сценариях.

Но затем сценарий рухнул.

3 марта цена на золото обвалилась более чем на 6%, достигнув отметки в 5,085 долларов. В течение следующих двух недель она колебалась в диапазоне от 5,050 до 5,200 долларов, не показывая определенного направления. На момент написания статьи стоимость спотового золота составляет около 5,020 долларов — почти на 10% ниже исторического максимума в 5,416 долларов, достигнутого в конце января.

Война продолжается, снаряды продолжают летать, а золото падает все сильнее.

Цепочка событий выглядит так: в ходе этой войны Ормузский пролив был заблокирован. Около одной пятой мировой морской нефти проходит через этот водный путь. Иран блокирует пролив, страховые компании отзывают страховые покрытия для судов, танкеры прекращают движение, цена на нефть превышает 100 долларов. Международное энергетическое агентство экстренно выпускает 400 миллионов баррелей стратегических запасов нефти — в два раза больше, чем в период войны России и Украины в 2022 году. Стратег TD Securities Даниэль Гали говорит: "Такую большую дыру невозможно закрыть."

Рост цен на нефть приводит к взрыву инфляционных ожиданий. Рынок начинает пересматривать траекторию снижения ставок ФРС. До начала войны рынок ожидал два снижения ставок в 2026 году. По данным Bloomberg, трейдеры сейчас предполагают, что вероятность снижения ставок на заседании ФРС на этой неделе практически равна нулю.

Высокие процентные ставки — заклятые враги золота. Золото не приносит процентов, чем выше ставки, тем выше стоимость владения золотом. Капитал естественным образом перетекает в доходные активы, такие как облигации США. Аналитик по товарам из Commerzbank Барбара Ламберт отмечает: "Цена на золото продолжает не извлекать выгоду из этого геополитического кризиса. Цены на нефть и природный газ на этой неделе вновь значительно выросли, что повышает риск инфляции и может вынудить центральные банки предпринять ответные меры."

Традиционная логика говорит, что война вызывает панику, а паника повышает цену на золото. Но на этот раз цепочка изменилась — война вызывает рост цен на нефть, что, в свою очередь, приводит к инфляции, инфляция фиксирует ставки, а ставки подавляют золото. Золото боится не самой войны, а ее инфляционных последствий.

Есть еще один тревожный сигнал. Недавно глава центрального банка Польши публично заявил о намерении продать часть золотых резервов для фиксации прибыли. В последние три года покупки золота центральными банками были крупнейшим фактором повышения цен на золото. Если даже центральные банки начнут ослаблять свои позиции, долгосрочная поддержка цен на золото может оказаться под угрозой. Руководитель Metals Focus, лондонской консалтинговой компании по драгоценным металлам, Филип Ньюман говорит: "Некоторые инвесторы разочарованы в слабой реакции золота после начала войны и уже начали сокращать свои позиции. Это сокращение, в свою очередь, усиливает слабость цен."

28 февраля появилась информация о совместном ударе США и Израиля по Ирану. Биткоин оказался единственным ликвидным активом, который все еще торговался в этот день. В течение нескольких минут он упал на 8.5%, с 66,000 долларов до 63,000 долларов.

Золото выросло, доллар вырос, биткоин упал. Первая реакция была у всех одинаковая: биткоин — это рисковый актив, а не защитный.

Однако, спустя две недели стало ясно, что ситуация гораздо сложнее.

5 марта биткоин восстановился до 73,156 долларов. 13 марта он кратковременно превысил отметку в 74,000 долларов. На момент написания статьи биткоин торгуется на уровне 73,170 долларов, что примерно на 20% выше предвоенного минимума. За тот же период золото упало примерно на 3.5%, а S&P 500 снизился на около 1%.

Биткоин опередил все традиционные защитные активы. Это факт. Но почему?

Самое популярное объяснение на рынке: война приводит к расширению бюджета и экономическому спаду, из-за чего ФРС в конечном итоге вынуждена снижать ставки и печатать деньги. Ликвидность увеличивается, что благоприятно для биткоина. Этот нарратив звучит привлекательно, но в нем есть очевидная логическая ошибка — если инфляция, вызванная войной, не позволяет ФРС снизить ставки, "вливание денег" не произойдет. Более того, даже если ФРС действительно начнет "вливание денег", золото также извлечет выгоду. Простое ожидание "вливания денег" не объясняет различие между динамикой золота и биткоина.

Более честный ответ заключается в сочетании нескольких факторов.

Во-первых, технический отскок после сильного падения. Биткоин упал с исторического максимума в 126,000 долларов в октябре прошлого года до 63,000 долларов, то есть на 50%. В начале февраля этого года внезапная волна ликвидации позиций за один уикенд уничтожила 2.5 миллиарда долларов заемных средств. По мнению CoinDesk, эта ликвидация "удалила самых слабых держателей и перезагрузила рыночные позиции", оставив более устойчивый рынок. Поэтому, когда началась война, у биткоина уже не было значительного количества слабых держателей, которые могли бы поддаться панической распродаже.

Во-вторых, структурное преимущество круглосуточной торговли. 28 февраля был субботний день, когда США и Израиль нанесли удар по Ирану. В это время мировые фондовые, долговые и товарные рынки были закрыты. Биткоин оказался единственным работающим окном ликвидности. Сначала он упал, потому что панические деньги нуждались в немедленной реализации; но он также стал единственным местом, где можно было вернуть деньги до открытия рынков в понедельник.

Третье, возврат средств в ETF. Американский спотовый биткоин ETF в марте привлек более 13,4 млрд долларов, демонстрируя непрерывный приток средств на протяжении трех недель — это самый длительный период притока средств с июля прошлого года. IBIT от BlackRock только за март привлек около 10 млрд долларов новых средств. В то время как крупнейший в мире золотой ETF (SPDR Gold ETF) за тот же период зафиксировал отток средств на сумму более 4,8 млрд долларов. Средства перемещаются, но это скорее выглядит как институциональная ребалансировка портфеля; делать выводы о долгосрочных трендах пока рано.

Четвертое, портативность во время войны. Этот фактор редко упоминается в основной аналитике, но он чрезвычайно важен в специфических сценариях войны на Ближнем Востоке. Дубай является ключевым узлом глобальной торговли золотом, соединяющим рынки Европы, Африки и Азии. После начала войны логистическая сеть, связанная с золотом в Дубае, была серьезно нарушена: маршруты прерваны, страховка недействительна, физическое золото оказалось заблокировано в складах и не может быть вывезено. Вы не можете перенести тонну золотых слитков через зону боевых действий. С биткоином ситуация совершенно противоположная — один человек может ничего не брать с собой, но запомнить 12 мнемонических слов. Перейдя границу, он фактически переносит все свое имущество. После начала войны объем оттока средств крупнейшей криптобиржи Ирана Nobitex вырос на 700%. Это не инвесторы, которые уверены в росте биткоина, это выбор людей во время войны: они выбирают то, что легче всего унести.

Tiger Research в своем отчете отмечает: "В финансовой сфере 'убежище' означает актив, способный сохранять стабильную цену в условиях кризиса. Это совершенно иной концепт, чем 'актив, который можно использовать в кризисе'." В этой войне биткоин явно относится ко второму типу.

Ни один из факторов не может сам по себе объяснить всю картину. Но их совокупность объясняет, почему биткоин в этой войне справляется лучше, чем ожидало большинство.

Объединяя эти две линии, можно сказать, что эта война принесла два сюрприза.

Первый сюрприз — золото. Оно упало в цене в тот момент, когда должно было расти. Эта война напрямую бьет по энергетическим поставкам, провоцируя не просто страх, а инфляцию. Ожидания инфляции через цепочку ставок подавили цену золота. Функция золота как "убежища" не является безусловной — если последствия войны включают инфляцию и рост ставок, золото оказывается в ловушке. Кроме того, есть физическая слабость, которую часто игнорируют: физическое золото трудно переместить во время войны.

Второй сюрприз — биткоин. Он вырос в цене в тот момент, когда должен был упасть. Но это не означает, что биткоин стал "зрелым" активом-убежищем. Его поведение скорее является результатом комбинирования множества технических факторов и структурных преимуществ. Главный аналитик Nansen Aurelie Barthere отметила, что чувствительность биткоина к негативным новостям о войне явно снизилась; в тот же период европейский индекс Stoxx падал сильнее, чем биткоин. Аналитика CoinDesk точнее: "Биткоин — это не убежище и не чисто рискованный актив. Он стал 24/7 ликвидным пулом, который поглощает шоки, когда другие рынки закрыты, быстрее любого другого актива."

После каждой новости о войне биткоин все еще падает. Просто каждый раз он падает меньше и восстанавливается быстрее.

За последние пять лет рынок рассказывал лаконичную и мощную историю: золото — это якорь в эпоху хаоса, биткоин — цифровое золото.

В марте 2026 года война на Ближнем Востоке разрушила эту историю.

Кредит доверия к золоту как активу-убежищу, накопленный за тысячи лет, не исчез, но он выявил слабость, редко описываемую в учебниках: если последствия войны включают инфляцию, то ставки оказываются сильнее геополитики. Биткоин превзошел золото, но это не означает, что он стал активом-убежищем. Его рост — это результат сочетания отскока после падения, структурных преимуществ, институциональной ребалансировки и портативности в условиях войны, а не официального признания его "статусом".

Дальнейшая динамика будет зависеть от двух переменных: сколько продлится эта война и какой выбор в итоге сделает ФРС. Золото и биткоин делают ставки на разные исходы одной и той же войны, но исход пока не ясен.

После этой войны само понятие "убежище" может потребовать переосмысления. Это больше не ярлык для класса активов, а вопрос о временном измерении: вы хеджируете сегодняшние риски или делаете ставку на завтрашний мир.

Золото и биткоин дают два совершенно разных ответа.