Автор оригинала: ChandlerZ, Foresight News
Вычислительная мощность Bitcoin выросла примерно в 10 раз с 2020 года, но в последние месяцы наблюдалось довольно заметное снижение.
Согласно данным, вычислительная мощность сети Bitcoin снизилась на 15% с октября, а срок добровольного выхода из игры у майнеров составляет почти 60 дней. Средняя вычислительная мощность сети снизилась с 1,1 ZH / с в октябре до 977 EH / с, что указывает на то, что майнеры закрывают оборудование или добровольно выходят из игры из-за снижения прибыльности.
Кроме того, индикатор Hash Ribbon от Glassnode изменил свое направление 29 ноября. Этот индикатор отражает сдачу майнеров, отслеживая краткосрочные и долгосрочные тенденции хэшрейта. В настоящее время давление предложения на рынке биткойнов в краткосрочной перспективе может дополнительно увеличиться. Сложность майнинга биткойнов, вероятно, снизится до 139 Т, что составит седьмое снижение за последние восемь корректировок, и это произойдет 22 января.
Прибыльность добычи продолжает падать в течение пяти месяцев подряд
JPMorgan заявила, что вычислительная мощность сети Bitcoin сократилась на 3% в годовом исчислении до 1045 EH/s в декабре 2025 года, конкуренция среди майнеров немного смягчилась, но прибыльность майнинга продолжает снижаться.
Но данные показывают, что в декабре 2025 года средний ежедневный доход от блоков на каждый EH/s составил 38 700 долларов США, что на 7% меньше, чем в ноябре, и на 32% меньше, чем в предыдущем году, достигнув исторического минимума.
В отчете VanEck говорится, что отрасль добычи биткойнов сталкивается с явным сжатием. С одной стороны, циклическое уменьшение блокчейн-награды приводит к ступенчатому снижению доходов майнеров. С другой стороны, начиная с 2020 года, вычислительная мощность всей сети росла с годовым темпом около 62%, и майнеры должны постоянно вкладывать средства в приобретение оборудования, чтобы увеличить свою вычислительную мощность и не быть отброшенными. Если цена на криптовалюту не сможет компенсировать рост удельных издержек, вызванный снижением ставок вознаграждения и увеличением вычислительной мощности, прибыль майнеров будет систематически сжата.
Ухудшение прибыльности шахтеров можно наглядно увидеть по точке безубыточности по цене электроэнергии. Например, для старых шахтеров S19 XP 2022 года точка безубыточности по цене электроэнергии снизилась с около 0,12 доллара США за кВт·ч в декабре 2024 года до около 0,077 доллара США за кВт·ч в декабре 2025 года. Это означает, что при недавнем снижении цен на BTC маржинальная экономическая эффективность добычи значительно ухудшилась, а отрасль стала еще больше зависеть от низких цен на электроэнергию, масштабного эффекта и эффективности эксплуатации.
Несмотря на то, что общая вычислительная мощность сети с 2020 года выросла примерно в 10 раз, по 30-дневной скользящей средней вычислительная мощность сети упала на 4% за последние 30 дней, что является самым большим падением с апреля 2024 года. В то же время, колебания предложения также влияют на вычислительную мощность, например, в провинции Синьцзян закрыли около 1,3 ГВт мощности шахт при регулирующем расследовании, оценивается, что около 400 000 шахтных машин были остановлены.
Шахта активно трансформируется в центр обработки данных ИИ
Согласно отчету Guojin Securities, в третьем квартале 2025 года затраты на добычу, включая амортизацию, для компаний, публикующихся на американских биржах, достигли 112 000 долларов США, что выше текущей цены биткойна. Компании-майнеры располагают инфраструктурой для майнинга с высокой пропускной способностью связи, уже подключенной к электросети, вблизи крупных городов, где стоимость электроэнергии варьируется от 3 до 5 центов за киловатт-час, что естественным образом делает их подходящими для ведения бизнеса в сфере облачных услуг ИИ. С ростом потребности в вычислительных мощностях для ИИ, переход майнинговых ферм в центры обработки данных для ИИ становится неизбежным выбором.
14 ведущих компаний-производителей криптовалют, акции которых торгуются на бирже США, ожидают, что к 2027 году их мощность электроэнергии достигнет 15,6 ГВт, а основными моделями бизнеса будут переход на облачную аренду и аренду электроэнергии для центров обработки данных (IDC).
Существует два основных бизнес-модели для крипто-ферм, трансформирующихся в центры обработки данных ИИ.
Первое похоже на CoreWeave и Nebius, закупает чипы для аренду облаков, в настоящее время IREN использует этот бизнес-модель. У IREN валовая мощность электроэнергии составляет 2,91 ГВт, что соответствует приблизительно 1,9 ГВт ядерной мощности, рыночная капитализация на ватт меньше, чем у CoreWeave и Nebius, в настоящее время сотрудничает с Microsoft на 200 МВт ядерной мощности.
Во-вторых, это модель аренды электроэнергии, подобная IDC, при которой предоставляется в аренду только право пользования зданием дата-центра и пропускная способность электричества, серверы и электрическая энергия оплачиваются арендаторами. В настоящее время большинство крипто-ферм используют именно этот способ размещения. Некоторые компании уже заключили договоры аренды с такими компаниями, как Google, Amazon, CoreWeave, а большинство остальных компаний, которые поздно начали трансформацию, все еще ищут партнеров.
VanEck: падение хэшрейта может стать положительным фактором
Однако в отчете VanEck также отмечается, что снижение хэшрейта может быть положительным фактором. В отчете сравниваются ожидаемые доходности за 30 дней и за последующие 90 дней с момента изменения хэшрейта Bitcoin с 2014 года. Оказалось, что при снижении хэшрейта Bitcoin вероятность получения положительной доходности выше, чем при его росте. Кроме того, средняя ожидаемая доходность за 180 дней при снижении хэшрейта Bitcoin превышает таковую при его росте примерно на 30 базисных пунктов.
Когда снижение вычислительной мощности продолжается длительное время, положительная доходность по дальнейших контрактов обычно происходит чаще и сильнее. С 2014 года в 346 днях, когда рост вычислительной мощности за 90 дней был отрицательным, вероятность положительной доходности по контрактам на 180 дней для биткойна составила 77%, а средняя доходность — +72%. В остальных случаях вероятность положительной доходности по контрактам на 180 дней для биткойна составила около 61%, а средняя доходность — +48%.
Таким образом, покупка BTC, когда рост хэшрейта за 90 дней отрицательный, исторически увеличивает ожидаемую доходность за 180 дней на 2400 базисных пунктов.
Даже на стадии ослабления экономической эффективности, все еще много участников, которые продолжают добывать монеты. Краткосрочные давление на прибыльность и колебания вычислительной мощности скорее всего приведут к ускоренной очистке и концентрации отрасли, и не обязательно означают долгосрочное снижение в добыче криптовалют.