Компании по добыче биткоина переходят на ИИ с заказами на 128 миллиардов долларов

Оригинал｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Автор｜Wenser（@wenser 2010）

За последние десять лет компании по добыче биткойнов были самой стабильной основой сетей PoW и ценовым якорем для «нулевого рынка» BTC. Теперь эти отраслевые опоры коллективно меняют курс, стремясь к ИИ — как по собственной воле, так и под давлением обстоятельств.

На первый взгляд, прямым побудительным мотивом трансформации майнинговых компаний является постоянный рост сложности добычи и сжатие прибыльных пространств из-за слабого рынка; однако более глубокой движущей силой является экстремальное увлечение капиталовложений нарративом ИИ — а майнинговые компании обладают одними из самых легко трансформируемых реальных активов: электропитанием, землей, системами охлаждения, серверными помещениями и готовой инфраструктурой для обработки данных, что позволяет им получить заказы на вычислительные мощности ИИ объемом в сотни миллиардов долларов.

На фоне шума соревнования между моделями, компании по добыче, стоящие на пересечении энергетики, электричества, вычислительных мощностей и криптоактивов, переживают беспрецедентную, но почти неизбежную отраслевую трансформацию.

Кто-то осторожно держится за позиции и наблюдает, кто-то вынужден развернуться и сделать ставку на всё, но можно с уверенностью сказать: ветер переменился — это структурный сдвиг из криптовалютного рынка в мир ИИ.

В 2026 году истинное давление на горнодобывающие компании никогда не исходило только от колебаний цен, а от структурного сжатия: постоянный рост сложности, постоянное снижение дохода на единицу и постоянный рост операционных расходов.

В зимний период: продажа криптовалюты для выживания и банкротство

20 февраля биткоин-майнинг сложность一度 поднялась на 15% до 144,4 Т, что стало наибольшим ростом с 2021 года. За тот же период сетевая хэш-мощность выросла с 826 ЭХ/с до 1 ЗХ/с, но hashprice упал до многолетнего минимума — около 23,9 доллара США за ПХ/с. В условиях сохраняющегося сжатия прибыли после снижения вознаграждения в 2024 году майнеры вынуждены перейти в режим защиты денежных потоков.

Самым символичным событием стало заявление Bitdeer. 20 февраля он сообщил, что его собственные запасы BTC снизились до нуля, а добыча и продажа за неделю полностью совпали. Несмотря на то, что основатель У Цзяньхань позже пояснил, что «сейчас ноль не означает, что будет ноль в будущем», рынок воспринял это как отражение давления на майнинговые компании.

Проблемы затрагивают не только одну компанию. В начале февраля NFN8 Group подала заявление о банкротстве по главе 11 в штате Техас, США, с планом продажи всех активов. Документы показывают, что пожар на основном руднике, бремя лизинга из-за схемы продажи с последующим обратным лизингом, а также резкое падение hashprice после халвинга напрямую подорвали денежные потоки. Несмотря на наличие нескольких рудников, оценка собственных 5000 майнеров NFN8 уже меньше 50 000 долларов США, тогда как обязательства достигают миллиона долларов.

При постоянном ухудшении условий реакция горнодобывающих компаний оказывается необычайно одинаковой — они направляются к ИИ.

Второе дыхание: поразительная прибыль за огромными заказами в области ИИ/HPC

Для крупнейших игроков в области ИИ вычислительные центры всегда будут дефицитны: традиционный цикл строительства занимает от 3 до 5 лет, а затраты на землю, электроэнергию и охлаждение высоки. При этом горнодобывающие компании уже имеют контракты на электроэнергию, инфраструктуру и опыт эксплуатации, что делает их наиболее реалистичными партнерами для масштабирования ИИ.

С прошлого года компании по добыче криптовалюты столкнулись с резким всплеском заказов. Согласно публичным данным, на момент написания статьи совокупный объем заказов на ИИ/HPC от шести компаний, включая IREN, CIFR и HUT, составил около 38,5 млрд долларов США. Особенно впечатляющими являются контракты TeraWulf и Fluidstack на 12,8 млрд долларов США и пятилетний контракт IREN с Microsoft на 9,7 млрд долларов США, которые стали важной опорой для роста их акций. Согласно отчетам, доля доходов от ИИ/HPC у нескольких компаний выросла с менее чем 15% до 40–60%.

Если добыча — это циклический бизнес, то ИИ — это долгосрочный поток денежных средств.

Квартальный отчет за Q1 2026 года почти единообразно указывает на системную трансформацию горнодобывающих компаний.

Крупный держатель контрактов HPC WULF: владеет контрактами на сумму более 12,8 млрд долларов США

Криптомайнер TeraWulf сообщил о выручке в размере 168,5 млн долларов США за 2025 год, что на 20,3% больше по сравнению с предыдущим годом, из которых 16,9 млн долларов США пришлось на новый бизнес по аренде высокопроизводительных вычислений (HPC).

TeraWulf сейчас имеет более чем 12,8 млрд долларов США контрактов на HPC, 522 МВт мощности уже заключены и получены финансовые средства в размере 6,5 млрд долларов США для расширения центров обработки данных.

“Маленький гигант AI-добычи” IREN: имеет заказ от Microsoft на 9,7 млрд долларов США

Благодаря предыдущим крупным заказам и быстрой трансформации IREN постепенно стала одним из новых «малых гигантов» в сфере AI-добычи.

Согласно финансовому отчету компании по добыче криптовалюты IrisEnergy (IREN), на 31 января 2026 года запасы наличных денег и их эквивалентов составили 2,8 млрд долларов США. За текущий финансовый год компания привлекла более 9,2 млрд долларов США за счет предоплат от клиентов, конвертируемых облигаций, аренды GPU и финансирования GPU. Далее планируется добавить 140 000 GPU, и к концу 2026 года ожидается достижение годового постоянного дохода в размере 3,4 млрд долларов США.

«HUT» из семьи Трампа: заказы на 7 миллиардов долларов

Криптомайнер Hut8 получил 9,6 млн долларов США дохода от услуг хостинга в финансовом году 2025 года и имеет денежные средства и резервы биткоинов на сумму около 1,4 млрд долларов США.

Кроме того, дочерняя компания Hut8 по добыче криптовалют AmericanBitcoin (ABTC) выручила 185,2 миллиона долларов США за весь 2025 год, развернула вычислительную мощность около 25 ЭХ/с и владеет примерно 78 000 ASIC-майнеров, а также запасы BTC превысили 6000 единиц.

Эта компания также является крупной криптовалютной майнинговой компанией, поддерживаемой семьей Трампа, и поэтому привлекает большое внимание рынка.

Завершена переориентация бренда: CIFR имеет заказы на 5,5 млрд долларов США

Криптомайнер CipherDigital раскрыл в отчете о финансовых результатах 2025 финансового года, что компания официально сменила название с «CipherMining» на «CipherDigital» для завершения брендинговой трансформации.

В ноябре прошлого года CIFR заключила с Amazon Web Services соглашение об аренде на сумму до 5,5 млрд долларов США; кроме того, она получила согласие Google предоставить гарантию на 1,4 млрд долларов США по контракту с Fluidstack в обмен на 5,4% акций.

“Продать монеты и купить землю для строительства центра обработки данных”: RIOT заключила соглашение об аренде с AMD

Компания по добыче криптовалюты Riot Platforms опубликовала годовые финансовые результаты за 2025 год: выручка за год составила 647,4 млн долларов США, что значительно выше, чем 376,7 млн долларов США в 2024 году; запасы биткоинов превышают 18 000 BTC.

В январе этого года RIOT продала 1080 биткоинов и использовала полученные средства (около 96 миллионов долларов США) для покупки участка в Rockdale с целью разработки проекта центра обработки данных. Кроме того, компания подписала соглашение об аренде и обслуживании центра обработки данных с AMD, в рамках которого на территории Rockdale будет развернуто 25 мегаватт критической IT-нагрузки. Инвестиционная организация Starboard Value заявила, что потенциальная оценка Riot при переходе к направлениям ИИ и HPC может составить до 21 миллиарда долларов США.

«Биткоин-сторонники» MARA: совместное развертывание центров обработки данных ИИ

Данные финансовой отчетности показывают, что выручка MARA за четвертый квартал 2025 года составила 202,3 млн долларов США, что на 6% меньше по сравнению с прошлым годом, что связано с падением средней цены добычи биткойна примерно на 14%. В конце февраля MARA объявила о сотрудничестве с инвестиционной компанией Starwood Capital Group по строительству крупного центра обработки данных в США, ориентированного на клиентов в сфере искусственного интеллекта и облачных вычислений, на базе существующих рудников. После объявления акции компании выросли примерно на 17% во время внебиржевых торгов.

Стоит отметить, что в отличие от других горнодобывающих компаний, решительно переходящих в сферу ИИ, руководство MARA подчеркивает, что, несмотря на неопределенность краткосрочных ценовых тенденций, долгосрочная уверенность в биткоине как классе активов не изменилась, и биткоин останется центральным элементом долгосрочной стратегии.

Доходы от центров обработки данных резко выросли: CORZ имеет заказы на CoreWeave более чем на 10 миллиардов долларов

CoreScientific (CORZ) опубликовала отчет о финансовых результатах за четвертый квартал 2025 года: общий доход за Q4 2025 года составил 79,8 млн долларов США, что ниже 94,9 млн долларов США в аналогичный период прошлого года. Доход от добычи биткоина снизился до 42,2 млн долларов США; доход от услуг хостинга центров обработки данных значительно вырос до 31,3 млн долларов США по сравнению с 8,5 млн долларов США в 2024 году. Валовая прибыль за Q4 составила 20,8 млн долларов США, что выше 4,8 млн долларов США в аналогичный период 2024 года.

Генеральный директор CoreScientific Адам Салливан заявил, что текущие строительные проекты компании завершены более чем наполовину, и компания расширяет свою платформу хостинга до линейки мощности в 1,5 гигаватта для аренды. В октябре прошлого года компания-разработчик ИИ CoreWeaveпланировала приобрести CoreScientific за оценку в около 9 миллиардов долларов, но сделка не состоялась из-за отсутствия одобрения акционеров; в январе этого года CoreScientificпродала 1900 BTC (примерно 175 миллионов долларов США) для трансформации бизнеса.

Компания прогнозирует, что бизнес в области ИИ обеспечит среднегодовой темп роста выручки на уровне 60,9% в период с 2026 по 2028 год, достигнув к 2028 году 1,5 млрд долларов США.

Представители других горнодобывающих компаний: Bitfarms меняет название, BitDigital переходит в лагерь ETH

В феврале Bitfarms (BITF) объявила о переносе места регистрации штаб-квартиры из Канады в США и планах сменить название на KeelInfrastructure (ожидает одобрения акционеров, бирж и суда), ускоряя переход к инфраструктуре. Ранее компания в октябре прошлого года перевела 300 миллионов долларов США долгового финансирования в проектное финансирование для строительства центра обработки данных в Пенсильвании и в январе этого года продала майнинг-ферму PasoPe за 30 миллионов долларов США, официально выйдя с рынка Латинской Америки.

В то же время BitDigital совершила более радикальный поворот. Еще в июле прошлого года, когда начался бум DAT (Odaily: компания по управлению цифровыми активами), она первой объявила о переходе с BTC на ETH в качестве компании с цифровыми активами в казначействе; в январе этого года она дополнительно подтвердила полную остановку добычи биткоинов и усиление фокуса на инфраструктуре Ethereum, стейкинге и стратегии HPC/AI, что ознаменовало официальный переход этой горнодобывающей компании, проработавшей в отрасли пять лет, на новую сторону. В настоящее время ее дочерняя компания по ИИ — WhiteFiber — завершила IPO, а BitDigital владеет примерно 27 миллионами акций, что при текущей рыночной капитализации составляет более 457 миллионов долларов США.

Помимо двух вышеупомянутых компаний, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, Cango и другие все еще находятся на этапе продвижения трансформации в области ИИ, и их вклад в выручку еще предстоит увеличить. В частности, Cango в феврале этого года завершила привлечение 10,5 млн долларов США в виде акционерного финансирования и получила дополнительные обязательства по инвестициям в размере 65 млн долларов США, что может ускорить развитие бизнеса по созданию ИИ/HPC-центров обработки данных.

Ниже приведено краткое сравнение на основе открытой информации для ознакомления.

Рынок не полностью принимает «AI-трансформацию», а быстро диверсифицируется.

В начале февраля JPMorgan в отчете отметил, что компании по добыче биткоина показали сильные результаты в начале года, в основном благодаря временному ослаблению конкуренции в сети и росту интереса к нарративу HPC. На конец января совокупная рыночная капитализация 14 отслеживаемых им американских публичных компаний по добыче биткоина и операторов центров обработки данных выросла до примерно 60 миллиардов долларов США, что на 23% больше, чем в предыдущем месяце, и значительно превышает рост примерно на 1% индекса S&P 500 за тот же период.

Однако вскоре, с плотным выпуском новых моделей ИИ и воздействием OpenClaw на систему оценки акций программного обеспечения, настроения на рынке резко изменились, инвесторы начали опасаться структурных потрясений, вызванных ИИ, и акции горнодобывающих компаний, связанных с инфраструктурой ИИ, корректировались: CIFR, IREN и Hut8 в течение дня падали более чем на 10%.

10 февраля Morgan Stanley выпустила исследовательский отчет, присвоив CIFR и WULF рейтинг «покупать», а MARA понизила до «продавать».

К концу февраля, с выполнением заказов и ростом акций, рыночные настроения снова изменились. Некоторые аналитики считают, что на фоне высокой доли коротких позиций хедж-фондов и заключения горнодобывающими компаниями долгосрочных контрактов на электроэнергию по низким ценам, их стратегическая ценность выходит за рамки традиционной добычи и становится ближе к роли поставщика инфраструктуры для ИИ.

С выполнением заказов и ростом акций логика рынка становится ясной: капитал ставит только на структурных победителей.

Таким образом, будущее горнодобывающих компаний в значительной степени зависит от трех факторов:

Исполнение: возможность быстрого выполнения миграции формы вычислительной мощности;

Ресурсные преимущества: обладают ли электричество и земля масштабными преимуществами;

Наративная способность: можно ли интегрировать в верхнюю часть цепочки поставок ИИ.

На самом деле, решение о трансформации компании не столь важно, важнее отбор капитала.

Волна наступила, и у минеральных компаний есть только два выбора: либо последовать за ней, либо стать историей.