Сложность добычи bitcoin снизилась на 19,9% на фоне капитуляции майнеров и сдвига в сторону ИИ/HPC

В июле капитуляция биткоин-майнеров усилилась, поскольку сложность сети упала на 19,9% от своего пика, что стало одним из самых резких снижений с тех пор, как ASIC-майнеры вытеснили GPU в эпохе майнинга. Краткий обзор - Сложность упала до 126,23 трлн после снижения на 0,74% 25 июля, после более значительной коррекции на 5% 11 июля. Этот уровень примерно на 19% ниже рекордных ~156 трлн, зафиксированных в ноябре 2025 года. - Биткоин торговался около $63 100 31 июля, что на 47% ниже уровня за последние 12 месяцев и почти на 50% ниже максимума октября 2025 года. - Средний хэшрейт за семь дней упал до ~868 ЭХ/с 29 июля, с уровня выше 1 ЗХ/с на пике конца 2025 года; 30-дневный показатель Hashrate Index в его обзоре за III квартал составил ~940 ЭХ/с (примерно на 12% ниже декабрьского рекорда в 1 066 ЭХ/с). - Bitcoin Magazine Pro рассчитал, что спад длился 287 дней, используя свою выбранную серию хэшрейта; другие наборы данных могут указывать на слегка разные даты начала, но все они демонстрируют одинаковый нисходящий тренд. Почему это происходит Это сокращение не вызвано одним политическим шоком (в отличие от запрета Китая в 2021 году). Вместо этого отраслевые аналитики указывают на совокупность факторов: - Сжатие доходов от майнинга из-за падения цены биткоина. Текущая субсидия за блок составляет 3,125 BTC за блок (после халвинга в апреле 2024 года). - Отключение более старых и менее эффективных майнеров. - Значительная мощность электропитания переориентирована на ИИ и высокопроизводительные вычисления (HPC). - Два последовательных ежеквартальных снижения хэшрейта до июня, согласно Hashrate Index и Luxor. Экономика майнинга - Хэшпрайс (ожидаемый ежедневный доход за 1 PH/s) в конце июля составлял около $32/PH/s/день. Старые флоты обычно не могут оставаться прибыльными при хэшпрайсе в диапазоне $30–$35, если стоимость электроэнергии не очень низкая (~≤$0,05/кВт·ч). - Зарегистрированные майнеры продали более 32 000 BTC в I квартале 2026 года — больше, чем за весь 2025 год в совокупности — чтобы привлечь средства для обслуживания долгов, операционных расходов и строительства дата-центров. Почему акции майнеров расходятся с биткоином Традиционно акции майнеров вели себя как левериджная экспозиция на биткоин: прибыль майнеров росла и падала вместе с BTC. Эта связь ослабла, поскольку инвесторы всё чаще оценивают некоторых майнеров как игроков в энергетике и инфраструктуре ИИ. Примеры: - Hut 8 подписал второй 15-летний лизинг на 352 МВт на своей площадке Beacon Point в Техасе, увеличив стоимость базовых контрактов площадки до $19,6 млрд и подняв общую сумму заключённых контрактов на ИИ Hut 8 до $26,6 млрд. Первая поставка новой фазы запланирована на II квартал 2028 года. Акции Hut 8 выросли более чем в четыре раза за предыдущие 12 месяцев и резко подскочили после объявления о лизинге. - Core Scientific объявила о партнёрстве с AMD по соглашениям на ~530 МВт сроком на 15 лет, с потенциальной базовой выручкой по контрактам свыше $14 млрд; объём арендованной клиентской мощности достиг примерно 1,1 ГВт (потенциальная стоимость более $24 млрд). - Доход TeraWulf от аренды ИИ/HPC составил $21 млн в I квартале, превысив доход от биткоин-майнинга менее чем в $13 млн. Эти долгосрочные контракты на ИИ/HPC объясняют, почему хэшрейт может падать, а акции некоторых майнеров растут: операторы превращают ценные мощности, землю и подключение в многолетние лизинги для более прибыльных задач. Однако заявленные стоимости контрактов не эквивалентны краткосрочному денежному потоку — многие проекты требуют лет для реализации, внешнего финансирования и внедрения клиентами и сопряжены с риском исполнения. Комиссии, эмиссия и бюджет безопасности - Комиссии за транзакции не компенсировали потери. За семь дней до 13 июля майнеры собрали ~20 BTC в виде комиссий (≈2,86 BTC/день), что меньше субсидии за один блок в размере 3,125 BTC и всего лишь ~0,69% от общих вознаграждений за блоки за неделю. При ~144 блоках в день эмиссия субсидии составляет около 450 BTC в день, поэтому текущий доход от комиссий покрывает лишь незначительную долю. - Bitcoin Magazine Pro отметил, что доход от вознаграждений в BTC недавно достиг рекордного минимума; это обусловлено в основном запрограммированными халвингами и краткосрочными колебаниями времени блоков и не означает автоматически рекордно низкий доход в долларах при восстановлении цены BTC. - Долгосрочное финансирование безопасности будет зависеть от сочетания более высокой цены BTC, усиленного спроса на комиссии, лучшей эффективности майнинга или меньшего общего хэшрейта. Текущая слабость комиссий не означает немедленного краха безопасности. Механика протокола и последствия - Сложность предназначена для корректировки (каждые 2016 блоков), чтобы поддерживать время блока около 10 минут. Более низкая сложность выгодна выжившим майнерам: каждый блок хэшрейта конкурирует с меньшим общим количеством хэшей и может претендовать на большую долю вознаграждений. Падение примерно на 19,9% свидетельствует о стрессе в отрасли, но также демонстрирует работу механизма корректировки протокола по назначению. - Этот цикл отличается от прошлых спадов тем, что значительная часть мощностей направляется на долгосрочные лизинги ИИ/HPC, а не на временное отключение. Luxor называет это «структурным сдвигом, а не просто циклическим минимумом», отмечая, что зарегистрированные майнеры объявили о заключении контрактов на ИИ и HPC на сумму более $70 млрд. На что обращать внимание дальше - Следующая корректировка сложности: ожидается около 9–11 августа. Дальнейшее снижение укажет на продолжение выхода майнеров после пересчёта 25 июля; стабильная или растущая сложность свидетельствует о замедлении капитуляции. - Корпоративные вехи: результаты Hut 8 за II квартал 4 августа, графики поставок мощностей для ИИ и сохраняется ли продажа резервов BTC майнерами. - Рыночные признаки стабилизации или восстановления: стабильный или растущий хэшрейт и сложность, хэшпрайс выше операционных затрат, снижение продаж из казначейства и устойчивое восстановление цены биткоина. Вывод Падение сложности почти на 20% подчёркивает серьёзный стресс среди операторов — но также демонстрирует самовосстанавливающийся механизм сложности биткоина. Отрасль разделяется: эффективные майнеры с низкими затратами могут продолжать фокусироваться на майнинге, тогда как другие объекты с хорошей сетевой связью, оптоволокном, охлаждением и капиталом переориентируются на долгосрочные контракты ИИ/HPC. Этот структурный сдвиг может постоянно снизить объём майнинговой мощности, даже когда акции майнеров переоцениваются как энергетические и дата-центровые активы, а не как чисто левериджные позиции по биткоину. Отказ от ответственности: Это не инвестиционная рекомендация. Информация здесь предоставлена исключительно в образовательных целях.