Bitcoin экономика добычи все больше зависит от субсидий, поскольку комиссии за транзакции упали до уровней, не наблюдавшихся с конца прошлого десятилетия. В то же время несколько аналитиков отмечают сдвиг в стратегии майнеров в сторону ИИ и высокопроизводительных вычислений (ИИ/ВПВ), что совпадает с заметным снижением хеш-рейта сети.
Анализ данных в блокчейне и оценки стоимости добычи показывают, что комиссии составляют всего 0,69% дохода майнеров, в то время как общее давление на маржу сохраняется из-за ослабления цены Bitcoin и сохраняющихся высоких затрат на электроэнергию для операторов. Возникающий вопрос для инвесторов заключается в том, поможет ли смена майнерами фокуса на ИИ стабилизировать долгосрочную деятельность или же приведет к новой волатильности параметров безопасности сети.
Основные выводы
- Данные Glassnode показывают, что комиссии за bitcoin составляют лишь 0,69% дохода майнеров, вернувшись к уровням, близким к десятилетнему минимуму.
- В апреле комиссии были зафиксированы на уровне всего 0,52%, что сделало майнеров более зависимыми от фиксированной блоковой субсидии.
- Оценки Checkonchain показывают, что хеш-рейт снизился примерно на 33% с пикового значения 1,3 ZH/s в октябре 2025 года до 861 EH/s.
- Аналитики утверждают, что сдвиг отрасли в сторону ИИ/ВЫЧИСЛЕНИЙ способствовал снижению активности майнинга по мере изменения корректировок сложности.
- Оценочные затраты на добычу остаются выше текущей рыночной цены, усиливая давление на прибыльность для малозащищенных операторов.
Комиссии снижаются по мере роста зависимости майнеров от субсидий
Согласно Glassnode, комиссии за транзакции сейчас составляют всего 0,69% дохода майнеров — близко к самым низким уровням за последние годы. Сооснователь Glassnode Рафаэль Шульце-Крафт ранее отмечал, что комиссии оставались ниже 1% дохода майнеров почти год, а в апреле их доля упала до 0,52%.
В посте на X Шульце-Крафт сказал, что «биткоин был ниже 400 долларов в последний раз, когда доля комиссий была такой низкой». Хотя это сравнение предназначено для контекстуализации текущей ситуации, практическое влияние очевидно: когда доход от комиссий падает, майнеры все больше полагаются на блочную субсидию для покрытия операционных расходов.
Это важно, потому что субсидия фиксирована в BTC — в настоящее время 3,125 BTC за блок — но её стоимость в долларах США зависит от цены биткоина. В статье отмечается, что цена биткоина упала почти на 50% с своего рекордного максимума в октябре 2025 года, что снизит долларовую стоимость каждого платежа субсидии и сожмёт маржу, если операционные расходы не сократятся или ставки комиссий не восстановятся.
Давление на затраты остается высоким: прогнозы производства превышают спот-цены
Картина добычи также ограничена расчетами рентабельности. Аналитика Checkonchain оценивает среднюю стоимость производства одного bitcoin в $78 254 по состоянию на вторник — примерно на 23% выше текущей рыночной цены, указанной в источнике.
Даже если эти «оценочные» расходы, а не аудиторские данные для каждого оператора, важным для рынка является направление: когда производственные затраты превышают спотовую стоимость, майнеры стимулируются либо агрессивно оптимизировать процессы, либо консолидироваться, либо выйти из рынка. Эта динамика чаще всего сначала затрагивает мелких участников, потенциально концентрируя хэш-рейт среди операторов с большей финансовой гибкостью и лучшим доступом к энергии.
Инвесторам также следует учитывать, что производственные затраты зависят от факторов, находящихся вне самой цепочки, особенно от цен на электроэнергию и эффективности оборудования. В периоды, когда комиссии остаются низкими, любое увеличение внечетевых затрат может ускорить смену мощностей в майнинге.
Хеш-рейт снизился на 33% с пика в октябре 2025 года
Метрики безопасности сети отражают изменяющееся поведение добычи. Checkonchain оценивает, что хеш-рейт снизился с пикового значения около 1,3 ZH/s в октябре 2025 года до примерно 861 EH/s, что составляет падение на 33%.
Хеш-рейт — важный индикатор не потому, что он один определяет безопасность, а потому, что устойчивое снижение может сигнализировать о снижении конкурентной активности. Если база майнеров сети становится менее активной, сложность и экономика майнинга могут со временем адаптироваться — но сам переход может быть дестабилизирующим для операторов и для стимулов, обеспечивающих долгосрочную безопасность.
Аналитики предупреждают, что переход на ИИ/ВЫЧИСЛЕНИЯ МОЖЕТ БЫТЬ ТРЕВОЖНЫМ СМЕЩЕНИЕМ
За пределами цифр несколько аналитиков утверждают, что снижение хэш-рейта связано со стратегическим перераспределением вычислительных ресурсов. Независимый аналитик Уильям Клементе в анализе, опубликованном на выходных и поделенном в X, признал спад, но отметил, что автоматические корректировки сложности предоставили бы майнерам возможность увеличить активность. С учетом того, что сложность снова начала расти, он предположил, что переход майнеров к «более прибыльным AI-вычислениям» стал более очевидным.
«Другого способа это не подать — хеш-рейтинг находится в упадке», — написал Клементе, указав на сжатие маржи после 2022 года и рост цен на энергию, но также подчеркнув сдвиг «многих в сторону ИИ/ВЫЧИСЛЕНИЙ». Он характеризовал эти ИИ-связанные шаги как «обдуманные бизнес-решения» для публично торгуемых компаний, которые их предприняли.
Более широкий тезис заключается не просто в том, что майнеры диверсифицируются; он утверждает, что срок и направление этого сдвига могут снизить участие в майнинге в период, когда комиссии уже вносят менее 1% в доход. В условиях, когда субсидия уже испытывает давление из-за падения цены bitcoin, снижение активности майнинга может расширить разрыв между операционной реальностью и долгосрочными предположениями о безопасности.
Cointelegraph ранее сообщал, что CleanSpark сместила акцент на ИИ, переключившись на эксплуатацию центров обработки данных после того, как не достигла целей по прибыли. Другим приведённым в источнике примером является Keel Infrastructure, которая закрыла все операции по добыче в США после падения выручки на 50% во втором квартале. Эти случаи поддерживают аргумент Клементе о том, что операторы, сталкивающиеся с более низкой прибыльностью майнинга, могут обратиться к альтернативным рынкам вычислительных ресурсов.
Чарльз Эдвардс из Capriole Investments также связал снижение хэш-рейта с переходом майнеров на ИИ, назвав это «тревожным развитием bitcoin в 2026 году» и отметив ускорение с апреля.
Что смотреть дальше, поскольку стимулы продолжают меняться
При доходах от комиссий, приближающихся к десятилетнему минимуму, и затратах на добычу, превышающих спотовую стоимость, следующим сигналом станет стабилизация хэш-рейта при корректировке сложности или дальнейшее перераспределение капитала майнерами в сторону ИИ/ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫХ СИСТЕМ. Инвесторам также может быть полезно отслеживать скорость восстановления доли комиссий, поскольку устойчиво низкие комиссии усиливают зависимость сети от субсидий именно в тот момент, когда операторы, похоже, меняют способ использования вычислительных ресурсов.
Эта статья была первоначально опубликована как Bitcoin Miners Hit 10-Year Low as Fee Revenue Falls Below 0.7% на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.