Добыча bitcoin всё ещё осуществляется за счёт субсидии, а не спроса.
Это более полезное место для начала, поскольку мы приближаемся к следующему окну корректировки сложности bitcoin, которое CoinWarz теперь оценивает на 18 апреля 2026 года, при этом сложность, как прогнозируется, снизится с 138,97 триллиона до 132,14 триллиона, что составляет снижение на 4,91%.
График важнее структуры, лежащей в его основе. YCharts, используя данные Blockchain.com, показал ежедневные комиссии за транзакции bitcoin 8 апреля на уровне 2,443 BTC, что на 69% ниже, чем годом ранее.
При фиксированной блоковой субсидии в 3,125 BTC и примерно 144 блоках, создаваемых сетью в день, комиссии всё ещё вносят лишь незначительный вклад в доход майнеров в терминах BTC.
Это оставляет следующие несколько недель, определяемых более узким и полезным вопросом: если комиссии останутся на уровне пола, что действительно определяет выживаемость майнеров?
Ответ начинается с доходного стека, затем переходит к стеку расходов, а затем к стеку адаптации. Доходы по-прежнему в значительной степени зависят от субсидии и цены биткоина.
Затраты по-прежнему зависят от стоимости электроэнергии, эффективности парка оборудования, долга и политики казначейства. Адаптация зависит от того, насколько гибким может быть оператор, когда добыча в одиночку больше не обеспечивает достаточной доходности на электроэнергию и инфраструктуру.
Роль предстоящего изменения сложности вторична. Более низкая цель сложности может снизить нагрузку на операторов, повысив производительность на единицу хеша при стабильных цене и комиссиях. В текущей обстановке это различие определяет всю операционную карту для майнеров.
Субсидия поддерживает доходную структуру, а комиссии остаются близко к полу
Майнеры биткоина получают вознаграждение из двух источников: субсидии и комиссий. Субсидия — это выпуск на уровне протокола, привязанный к каждому блоку. Комиссии — это дополнительная сумма, которую пользователи платят для подтверждения транзакций.
В более сильных он-чейн средах слой комиссий становится настоящим вкладом в экономику майнеров. В более слабых — он сокращается, возвращаясь к несущественности, оставляя майнеров более напрямую привязанными к рыночной цене bitcoin.
Вот как сейчас обстоят дела. Свежий снимок с mempool.space показал, что транзакции с низкой, средней и высокой приоритетностью сосредоточены вокруг 1 сат/вБ. YCharts зафиксировал среднюю комиссию за транзакцию bitcoin 8 апреля на уровне 0,3335 доллара США, что на 80,53% ниже, чем годом ранее. Сеть продолжает функционировать стабильно, блоки по-прежнему добываются, а пользователи получают доступ к блочному пространству по низкой цене.
Для майнеров последствия для дохода просты: доход от комиссий обеспечивает крайне незначительную дополнительную поддержку. Bitcoin находится около $71 800 10 апреля, что на 7,4% выше за последние семь дней и на 3,1% выше за последние 30 дней. Этот рост помогает, однако в основном за счет стоимости субсидии, а не благодаря возрождению платного пользовательского спроса на блоковое пространство.
Масштаб дисбаланса достаточен, чтобы самостоятельно определить рамки. Bitcoin по-прежнему генерирует около 144 блоков в день. При 3,125 BTC за блок это означает около 450 BTC в виде новой эмиссии каждый день до учета комиссий. На этом фоне общая сумма комиссий за 8 апреля в размере 2,443 BTC указывает на то, что комиссии составляют примерно половину одного процента дохода майнеров в терминах BTC.
Вот почему живой вопрос — это то, что поддерживает майнеров в живых, когда уровень комиссий почти не помогает. Следующий сброс всё ещё относится к анализу, хотя он должен быть на своём месте.
Более низкий уровень сложности может улучшить экономическую эффективность на уровне флота, так как майнерам требуется меньше вычислительных усилий для поиска блока. Это может снизить давление. Выживаемость майнеров в ближайшие недели всё ещё будет в основном определяться ценой, эффективностью, стоимостью электроэнергии, долгами и дисциплиной казначейства. Стоимость электроэнергии, качество оборудования, объём долгов и политика казначейства решат, кто сломается первым.
Как только доходная сторона сводится к субсидии плюс цена, структура затрат становится намного более очевидной. Выживаемость майнеров зависит от того, кто может добывать bitcoin по стоимости, которая всё ещё оставляет пространство для операционного денежного потока.
Это зависит от стоимости электроэнергии, эффективности парка, стоимости хостинга, уровня долга на балансе и наличия достаточной гибкости в управлении казначейством для избежания продажи в слабых условиях.
CoinShares предоставляет наиболее четкую внешнюю рамку для этой иерархии. В своем отчете за Q1 2026 о добыче CoinShares заявила, что Q4 2025 стал самым сложным кварталом для майнеров с момента халвинга 2024 года, а средняя взвешенная стоимость производства наличных средств публичными майнерами составила около 79 995 долларов США за BTC в Q4 2025.
Эта цифра четко показывает, насколько сузился спред в рамках всего списка. CoinShares также сообщила, что любой майнер с устройством ниже S19 XP, платящий 6 центов за киловатт-час или больше, теряет деньги при цене 30 долларов за PH в день.
Это помогает создать гораздо более четкую трехуровневую иерархию.
Первый уровень состоит из операторов с низкими затратами, современным парком оборудования, выгодными условиями размещения или собственной добычи энергии, и балансами, способными поглотить волатильность без немедленной принудительной продажи.
Эти майнеры по-прежнему испытывают давление на рынке с низкими комиссиями, хотя обладают достаточной эффективностью и финансовой гибкостью, чтобы пережить этот период. Их проблема — сжатие маржи, а не непосредственная угроза выживания.
Второй уровень — это дисциплинированная средняя группа. Эти операторы могут оставаться жизнеспособными, но только при более строгом управлении казначейством, более избирательном распределении ресурсов, более медленном расширении и более строгом отборе капитальных расходов.
Они могут пережить следующие несколько недель, если цена bitcoin сохранится и снижение сложности произойдет в соответствии с текущими ожиданиями. У них значительно меньше запаса для ошибок по сравнению с топовым уровнем, поскольку уровень комиссий предоставляет крайне мало поддержки.
Третий уровень — это место, где сосредоточена настоящая нагрузка. Это более дорогие устаревшие флоты, операторы, использующие старые машины, майнеры с менее выгодной энергетической экономикой и компании с капиталовыми структурами, которые не оставляют им много времени.
Эта группа разрушается первой, потому что низкие сборы устраняют единственную статью дохода, которая могла бы смягчить сложный квартал. Для них вопрос больше не связан с ростом. Он связан с сокращением, поэтапной сортировкой сайтов, отключением оборудования, целенаправленными продажами казначейских активов и тем, заслуживает ли какая-либо часть флота дополнительных инвестиций.
Это точка операционного кредитного плеча, которую часто смазывает покрытие добычи. Цена здесь всё ещё важна, хотя в основном как входной параметр для хэшприса и денежных марж. CoinShares оценила, что хэшприс может вырасти до примерно $37 за PH/день, если bitcoin восстановится до $100 000, и до примерно $59 за PH/день, если он повторно протестирует уровень $126 000.
Эти диапазоны показывают, насколько быстро условия могут улучшиться, когда цена движется достаточно далеко. Они также объясняют, почему текущая обстановка всё ещё кажется напряжённой. Bitcoin стабилизировался, однако остаётся значительно ниже уровней, которые обеспечили бы более широкое ощущение комфорта по всей цепочке майнинга.
Это делает политику казначейства более важным фактором, чем обычно. Операторы с более сильными казначействами могут удерживать позиции в периоды слабых комиссий и средней хеш-цены.
Операторы с меньшей гибкостью должны раньше принять решение о продаже BTC, сокращении капитальных затрат, выводе из эксплуатации более старых установок или откате от малоперспективных объектов. На рынке, где субсидия выполняет почти всю работу, управление казначейством становится частью производственной модели.
Сокращение, приоритизация флота и смена на ИИ определяют стек адаптации для следующего окна сброса
Когда прибыль становится низкой, а издержки сокращаются, следующий вопрос — адаптация. Что на самом деле делают майнеры, когда чистая добыча биткоинов перестаёт обеспечивать достаточное кредитное плечо?
Первая адаптация — сокращение. Операторы отключают более дорогие машины, снижают экспозицию на менее надежных площадках и сохраняют наличные деньги, ожидая более выгодных ценовых условий или более благоприятного профиля сложности.
Второй — приоритизация флота. Капитал направляется на наиболее эффективное оборудование и лучшие по производительности площадки, а более старые машины остаются в сети только в том случае, если они еще могут покрывать расходы на электроэнергию и хостинг.
Третье — стратегическая диверсификация, при которой майнеры начинают рассматривать возможности за пределами самого биткоин-майнинга и задаются вопросом, какой доход могут принести их мощности, земля, системы охлаждения и активы центров обработки данных на смежных рынках.
В своем отчете CoinShares сообщила, что публичные майнеры объявили о заключении контрактов на сумму более 70 миллиардов долларов США на AI и HPC и могут получать до 70% выручки от AI к концу года, по сравнению с примерно 30% сейчас.
Эта проекция многое говорит о том, как шахтеры расставляют приоритеты среди своих вариантов. Сайт с достаточным доступом к энергии и потенциалом центра обработки данных может получать больше дохода от другой нагрузки, чем от добычи bitcoin в среде с низкими комиссиями.
Низкие сборы также снижают относительную привлекательность майнинга по сравнению с другими вычислительно интенсивными бизнесами, конкурирующими за ту же инфраструктурную базу. Майнеру не нужна идеологическая убежденность, чтобы сделать этот переход.
Следующее окно сброса по-прежнему предоставляет рынку четкий краткосрочный тест. CoinWarz указывает следующую корректировку сложности на 18 апреля, при этом прогнозируемое движение указывает вниз до 132,14 триллиона. Если эта корректировка произойдет вблизи ожиданий, майнеры должны получить некоторое незначительное облегчение в экономике добычи. Более острый вопрос возникает после этого: что-либо в слое комиссий действительно изменится?
Значительное улучшение потребует более прочной цены на bitcoin, заметного восстановления комиссий или обоих факторов. Без восстановления комиссий более низкий уровень сложности всё ещё оставляет майнеров зависимыми от субсидий и цены.
В течение следующих нескольких недель победителями, скорее всего, станут майнеры с эффективными флотами, лучшей экономикой энергопотребления, более сильным контролем над казной и достаточной стратегической гибкостью для перераспределения мощностей туда, где доходность выше.
Проигравшими, скорее всего, станут майнеры, которым требуется поддержка комиссий для компенсации устаревшего оборудования, высоких затрат на электроэнергию или неустойчивого баланса.
Добыча bitcoin по-прежнему генерирует блоки в расписании, и следующая корректировка сложности может облегчить условия для операторов.
Глубинное условие остается прежним. Спрос на блоковое пространство вносит очень небольшой вклад, а выживаемость майнеров определяется тем, кто сможет выдержать среду с низкими сборами достаточно долго, пока цена, сборы или оба показателя не улучшатся.
Пост Комиссии майнеров bitcoin приближаются к нулю, поскольку стоимость добычи приближается к 80 000 долларов, а сложность вот-вот снизится на 5% появился первым на CryptoSlate.