Bitcoin теряет доминирование по мере эволюции криптоэкосистемы

Автор: nikshep

Составлено: Luffy, Foresight News

ИИ забрал у биткоина его спекулятивный характер, а долларовые стабильные монеты вытеснили биткоин как универсальную валюту криптовалютного рынка; ранее тихо служивший якорем для фрагментированного криптовалютного мира, биткоин больше не является им. Это наиболее благоприятная структурная перемена за последние годы в криптоиндустрии, однако почти никто не понимает лежащую в ее основе логику.

На этой неделе биткоин упал ниже 70 000 долларов США, снизившись примерно на 45% по сравнению с максимумом октября прошлого года, что вызвало общее огорчение на рынке. Спот-ETF столкнулись с исторически крупными и продолжительными оттоками капитала, зафиксировав самый длительный период выкупов с момента запуска продукта; биткоин, называемый «цифровым золотом», демонстрирует слабую динамику, в то время как физическое золото продолжает уверенно расти.

Но сожаление рынка направлено не в ту сторону.

На фоне продолжительного падения биткоина онлайн-биржа, о которой большинство людей никогда не слышали, в прошлом году превзошла по объему торгов Coinbase; оценка одной из платформ прогнозирования достигла 20 миллиардов долларов США, а годовой доход от комиссий составил 365 миллионов долларов США; приватные монеты, которые ранее считались неблагоприятными на рынке, выросли на 70% за неделю и показали независимую динамику на фоне бокового движения биткоина; кроме того, долгое время недооцениваемая базовая сеть实现了跨全链隐私转账, пользователи могут переводить активы, даже не покупая ее родной токен.

Криптоиндустрия не падает вместе с биткоином, криптовалюты уже не нуждаются в биткоине.

На первый взгляд это выглядит как негативный сигнал, но на самом деле всё наоборот. Криптовалюты переходят к зрелости, оставляя за собой прошлую дикую эпоху, когда все монеты жёстко привязывались к колебаниям биткоина и зависели от спекуляций на рыночных настроениях, и эволюционируют в экономическую экосистему, оцениваемую в долларах США. Различные проекты теперь конкурируют на основе собственных фундаментальных показателей, а новая инфраструктура взаимосвязи заменяет биткоин как центральный элемент, объединяющий весь криптомир.

В этом году биткоин утратил две ключевые функции, и два новых явления их заменили — на освободившихся позициях в экосистеме зарождаются совершенно новые возможности.

Биткойн сам по себе не генерирует денежный поток, не приносит прибыли, дивидендов или процентов; его цена колеблется почти исключительно в зависимости от объема спекулятивного капитала, являясь типичным «резервуаром» для денег: при избытке ликвидности цена резко растет, а при сжатии капитала — глубоко корректируется. В 2026 году сектор ИИ мощно возродился, постоянно отвлекая спекулятивные средства, ранее поступавшие в биткойн.

В этом году глобальные инвестиции в инфраструктуру ИИ прогнозируются на уровне от 700 до 830 миллиардов долларов США — это примерно половина объема всех инвестиционных облигаций на американском рынке, а к 2030 году этот показатель может достичь 7 триллионов долларов США. Отрасль ИИ вносит около 5% в ВВП США и уже превосходит потребительские расходы по вкладу в экономический рост. Только одна компания NVIDIA составляет 8% веса в индексе S&P 500. ИИ давно перестал быть обычным сектором — он сформировал мощное притяжение капитала и перестраивает логику ценообразования на всех рынках.

ИИ постоянно отсасывает энергию у биткоина по трем основным измерениям:

1) ИИ захватил суть повествования. Раньше ключевым преимуществом биткоина было «ставка на асимметричные возможности будущего», но ИИ обладает реальными доходами, постоянно растущим рыночным спросом и поддержкой со стороны правительств各国, и инвесторы могут инвестировать в него через индексные фонды. Сегодня институциональные инвесторы классифицируют биткоин и акции без прибыли как один и тот же класс рисковых активов. В одном и том же пуле рисков, где одна сторона приносит реальную прибыль, а другая основана исключительно на ожиданиях, капитал естественным образом продолжает оттекать от биткоина — именно здесь корень постоянных отзывов ETF.

2) ИИ нуждается в финансировании. Расширение ИИ сильно зависит от долгового финансирования; объем выпуска облигаций облаками-гигантами уже превысил весь прошлогодний показатель, а частное кредитование для отрасли ИИ превысило 200 миллиардов долларов США. Массовый выпуск облигаций высококачественными активами поглощает средства верхнего уровня, и средства, которые могли бы дойти до таких рискованных активов, как биткоин, многократно перехватываются.

3) ИИ вынуждает высокую процентную ставку. Индустрия ИИ повышает производственные затраты, такие как электроэнергия, вода и чипы памяти, при этом рост цен на соответствующие товары обычно составляет от 5% до двузначных цифр, что удерживает инфляцию в США на уровне около 3,8%. ФРС вынуждена поддерживать высокую базовую процентную ставку на уровне 3,50%–3,75%, и на весь год практически нет ожиданий снижения ставок. ИИ не только конкурирует с биткоином за капитал, но и блокирует мягкую ликвидность на макроуровне.

Кроме того, сектор вычислительных мощностей также переживает революцию. Биткоин-майнинг и ИИ-вычисления по сути оба преобразуют электричество в вычислительную мощность, конкурируя за одни и те же ресурсы электроэнергии, однако экономическая эффективность серверов NVIDIA на единицу потребляемой электроэнергии значительно выше, чем у майнеров. В прошлом квартале общая стоимость добычи одного биткоина ведущими публично торговавшимися майнерами составляла около 80 000 долларов США, тогда как рыночная цена биткоина была всего 70 000 долларов США, что привело к убытку в 19 000 долларов США на каждый биткоин. Многие майнеры переходят на ИИ-вычисления: отрасль подписала более 70 миллиардов долларов США контрактов на сотрудничество в области супервычислений ИИ, а доля доходов от ИИ-бизнеса у ведущих майнеров к концу года может достигать 70%. Core Scientific потратила 10,2 миллиарда долларов США, чтобы преобразовать 300-мегаваттный биткоин-майнинг-центр в ИИ-центр обработки данных; Riot продала свои биткоины и сдала землю в аренду AMD. Эти первоначальные участники, обеспечивавшие безопасность всей сети биткоина, теперь массово покидают отрасль.

В отличие от квантовых вычислений, которые вызывают опасения, ИИ привносит постоянные структурные изменения. Даже если в будущем квантовые компьютеры смогут взломать криптографические алгоритмы биткоина, отрасль может исправить протокол с помощью постквантовых криптографических стандартов и мягких форков; но захват ИИ повествований, капитала и электроэнергии является необратимым — никакое обновление протокола не сможет это исправить. Первая ключевая ценность биткоина полностью утрачена.

Это самое важное изменение, которое чаще всего игнорируют. В истории развития криптовалют биткоин долгое время был отраслевым резервным активом и промежуточным инструментом для пополнения и вывода средств: фиатные деньги сначала менялись на биткоин, а затем на различные альткоины; все активы ценились в BTC, и любой внешний капитал, входящий на рынок, сначала покупал биткоин — именно это было основной причиной ранее наблюдаемой взаимосвязанной динамики роста и падения всех активов на рынке.

Стабильные монеты разорвали эту цепочку. Объем торгов USDC впервые с 2019 года превысил объем торгов USDT, а годовой объем мировых сделок со стабильными монетами превысил 30 триллионов долларов США. Сегодня путь пополнения пользователей выглядит так: фиатные деньги → USDC → различные активы, биткоин полностью исключен из оборота. Polymarket в этом году обновила платформу и запустила собственную долларовую стабильную монету (с резервом, привязанным к USDC в соотношении 1:1), Hyperliquid перешла на расчеты в долларах на всей платформе. Как это подводят итоги в отрасли: стабильные монеты стали базовой универсальной резервной валютой для приложений, а различные платформы просто накладывают на них свои собственные метки.

Поэтому, когда на рынке усиливается настроение ухода от риска, диаграмма доминирования показывает снижение доли биткоина и рост доли стейблкоинов. Средства не покидают криптовалютный рынок, а просто переключаются внутри отрасли на активы, деноминированные в долларах. Инвесторы, желающие инвестировать в криптовалютный сектор, больше не обязаны держать биткоин — функцию этого актива взяли на себя долларовые стейблкоины. Все цепочные транзакции теперь осуществляются в долларах, и движение средств в цепочке больше не создает спроса на биткоин. Вторая ключевая функция биткоина официально завершена.

Отходя от биткоина, текущие реализованные продукты больше не являются спекулятивными активами, привязанными к цене криптовалюты, а представляют собой коммерческие проекты с реальными денежными потоками.

Существование Hyperliquid полностью опровергает утверждение о том, что криптовалюты находятся на пути исчезновения. Эта платформа на цепочке для спотовых фьючерсов предлагает глубину стакана и скорость исполнения ордеров, сопоставимые с ведущими централизованными биржами, при этом пользователи самостоятельно хранят свои активы. В прошлом году общий объем торгов составил 2,6 триллиона долларов США, что превышает 1,4 триллиона у Coinbase, а годовой доход — от 8 до 13 миллиардов долларов. 97% комиссий платформы направляются на выкуп и сжигание родного токена HYPE на вторичном рынке, что в год составляет около 1,3 миллиарда долларов — 7% от общей капитализации токена. Скорость сжигания в 4–5 раз выше, чем у Ethereum, и в 14 раз выше, чем у Solana. Проект не привлекал венчурное финансирование, а достиг устойчивой экономической модели за счет распределения токенов через аирдропы и выкупы за счет комиссий. Объем торгов растет или падает исключительно в зависимости от спроса трейдеров и не связан с рыночной динамикой биткоина: даже во время медвежьего рынка биткоина масштаб платформы продолжал расти.

Еще одним ключевым игроком является лидер прогнозных рынков Polymarket, оценка которого составляет 20 миллиардов долларов США, годовой объем торгов — 250–300 миллиардов долларов США, годовые комиссии — 365 миллионов долларов США, а количество ежедневных активных пользователей выросло в 2,5 раза за пять месяцев; платформа выпустила долларовую стабильную монету, а токен вскоре появится. Продукт Polymarket ориентирован на ставки на выборы, спортивные события и глобальные события, и его спрос не связан с колебаниями цены биткоина.

Сегодня такие проекты используют традиционную логику оценки компаний: выручка, масштаб пользователей, мультипликаторы оценки — это именно признаки зрелости отрасли.

Если прозрачный и подлежащий контролю реестр биткоина был стандартным вариантом в прошлом, то конфиденциальность — это новый уровень улучшения. Это самодостаточная и непрослеживаемая валюта, доступная только в блокчейне. Однако способ приобретения такой валюты совершенно иной, и именно это различие имеет ключевое значение.

Самостоятельная приватность. Zcash (ZEC) за неделю вырос на 70%, общая капитализация приблизилась к 10 млрд долларов США, что более чем в 45 раз превышает низкую точку 2024 года, и он показал независимую динамику на фоне бокового движения биткоина. Его фундаментальные основы прочны: объем приватных транзакций вырос с 11% в прошлом году до 30%, при этом приватные активы редко возвращаются на публичную цепочку, что приводит к постоянному сокращению оборота при росте спроса. Ранее давление со стороны регуляторов, связанное с соблюдением норм в области приватности, наоборот, способствовало реализации ценности приватных монет: Robinhood запустил спотовую торговлю ZEC, Grayscale подала заявку на первый в отрасли спотовый ETF на приватную монету. Приватность эволюционировала из одноразового сценария применения в долгосрочную инвестиционную логику. Однако для ZEC необходимо отдельно приобретать токен и переключаться на публичную цепочку для использования.

Приватность для всех цепочек. NEAR не требует покупки приватных токенов или миграции активов через мосты; с помощью технологии подписи на цепочке один аккаунт NEAR напрямую управляет нативными активами Bitcoin, Ethereum и Solana без фасилитированных токенов и рисков мостов, обеспечивая хранение ключей с помощью децентрализованной сети безопасного многопартийного вычисления. В сочетании с протоколом конфиденциальных намерений пользователи могут анонимно переводить активы на любых публичных цепочках, полностью скрывая информацию о контрагенте и маршруте транзакции с использованием приватных шардов. Активы пользователей остаются на исходных публичных цепочках, а приватность становится универсальной базовой услугой, которую можно добавлять по желанию.

Эта модель значительно более революционна, чем использование单一隐私币种. Пользователям не нужно владеть ZEC или покидать родную экосистему Ethereum и Bitcoin — конфиденциальность превращается из свойства отдельных активов в функцию, встроенную во все сценарии торговли.

В контексте всей криптовалютной экосистемы: отрасль больше не стремится к унификации, а переходит к многопоточной модели, при которой экосистемы продолжают расширяться, долларовые стабильные монеты становятся базовой универсальной валютой, а ИИ-агенты, самостоятельно владеющие сертификатами, вызывающие интерфейсы и переводящие средства, становятся новыми участниками.

Огромная мультицепная экосистема агентов требует инфраструктуры для взаимодействия; в течение последнего десятилетия эту роль выполнял биткоин; сегодня это место заняла новая координационная приватная прослойка: межцепные подписи, расчеты в долларах США, приватные транзакции и автоматическое выполнение агентами.

NEAR направляет свои усилия на эту нишу. Он поддерживает AI-агенты с приватными расчетами в USDC, обеспечивая конфиденциальные вычисления с помощью аппаратных безопасных зон, превращая сеть подписей в центр управления ключами для экономики агентов, предоставляя пользователям и роботам межцепочечные и приватные услуги без привязки к публичной блокчейн-сети.

В той же сфере запущен продукт Venice. Он позиционируется как приложение с акцентом на приватность, привлекая большое количество пользователей, родившихся в Web2; стейкинг токена платформы VVV позволяет получать долю дохода от AI-выводов; проект осуществил обратный выкуп и сжигание более 40% оборотного предложения токенов, спрос на которые формируется за счет использования AI, а курс токена не зависит от биткоина.

Сейчас сформировался новый отраслевой приоритет: не отдельные криптовалюты, а базовая инфраструктура, на которой различные реальные проекты создают реальную ценность.

Соберите их вместе: доллар является универсальной наличностью отрасли, токены проектов HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV соответствуют акциям компаний, уровень приватности и кросс-чейн — это инфраструктура, соединяющая всю отрасль, а биткоин — всего лишь один сегмент экосистемы. ИИ захватывает макро-спекулятивные позиции, физическое золото поглощает спрос на убежище, стабильные монеты монополизируют функции резервной валюты — под тройным давлением биткоин утратил былую славу.

За последние десять лет вся отрасль следила за ценой биткоина, и все альткоины следовали за его движением — эта эпоха окончательно завершилась. Сегодня оценка проектов происходит по тем же критериям, что и традиционных реальных компаний: есть ли реальный доход, активные пользователи и может ли токен захватить выгоду от роста проекта.

Больше не стоит судить о состоянии криптоиндустрии по колебаниям цены биткоина. Сфокусируйтесь на доходах проектов, приросте пользователей и базовой инфраструктуре, объединяющей все цепочки: инфраструктуре для приватных трансферов по всем цепочкам, расчетов в долларах США и межцепочечной инфраструктуре, совместимой с людьми и машинами.

ИИ оттягивает макро-спекулятивные средства, доллар лишает себя статуса резервной валюты, и новый базовый протокол берет на себя ответственность за всю отраслевую взаимосвязанность. Падение биткоина ниже 70 000 долларов — это не конец криптоиндустрии, а исторический переломный момент, когда криптоиндустрия окончательно освобождается от зависимости от биткоина.