Влияние события халвинга в Биткойне ослабевает, уступая место институциональным силам

Автор оригинала: Andjela Radmilac

Перевод оригинального текста: Луффи, Foresight News

Четырехлетний цикл биткойна был успокаивающим фактором для участников крипторынка. Даже те, кто утверждал, что не верит в этот закон, на практике всегда следовали ему.

Каждые четыре года предложение новых биткойнов уменьшается вдвое. Рынок в течение нескольких месяцев остается спокойным, затем начинает поступать ликвидность, за ней следует заемный капитал, держатели небольших пакетов акций снова находят пароли от своих кошельков, а график цен на биткойн начинает новую волну роста к историческим максимумам.

Компания по управлению активами 21Shares представила ряд прямолинейных данных, которые выявили очертания старого сценария: в 2012 году биткойн вырос с около 12 до 1150 долларов, а затем упал на 85%; в 2016 году вырос с около 650 до 20 000 долларов, а затем упал на 80%; в 2020 году вырос с около 8700 до 69 000 долларов, а затем упал на 75%.

Поэтому, когда в конце 2025 года шум вокруг «смерти цикла» достиг своего пика, рынок был обеспокоен, потому что эти голоса исходили не только от розничных участников рынка криптовалют, но и широко распространялись институциональными игроками: Bitwise заявило, что 2026 год может нарушить существующие циклические закономерности, Grayscale прямо заявил, что рынок криптовалют вошел в новую институциональную эпоху, а 21Shares прямо поставил под сомнение эффективность четырехлетнего цикла.

Из этих популярных точек зрения мы можем выделить ключевой факт:Половинное снижение вознаграждения за добычу биткойнов по-прежнему остается установленным фактом и продолжит оставаться значимым фактором на рынке, но оно больше не является единственным фактором, определяющим ритм изменения цены биткойнов.

Это не значит, что цикл завершился. Просто на сегодняшнем рынке появилось множество «часов», и они работают с разной скоростью.

Цикл халвинга биткойна никогда не обладал какой-либо магией, его эффективность обусловлена лишь тем, что он объединяет три ключевых логических аспекта в конкретную дату: сокращение предложения новых монет, наличие ориентира для рыночной истории, а также наличие общего фокуса для позиционирования инвесторов. Этот «календарь» решает проблему координации капитала на рынке.

Инвесторам не нужно углубляться в изучение моделей ликвидности, механизмов функционирования межотраслевой финансовой системы, им не нужно разбираться, кто такие маржинальные покупатели. Нужно просто указать на этот ключевой узел, возникающий раз в четыре года, и сказать: «Просто подождите».

Но именно поэтому старые циклы становятся ловушкой для мышления. Чем яснее сценарий, тем легче возникает однобокое торговое мышление: заранее планировать ходы перед снижением, ждать роста цен, продавать в пиковые моменты, покупать в низких точках. Когда этот модуль действий перестаёт приносить ожидаемые и значительные результаты, реакция рынка становится крайней: либо убеждённость в том, что цикл всё ещё управляет всем, либо убеждённость в том, что цикл уже умер.

Оба этих подхода, кажется, игнорируют реальные изменения в структуре биткойн-рынка.

Сегодня сообщество инвесторов в биткойны стало более разнообразным, а каналы инвестирования приблизились к традиционным финансовым рынкам. Рынки, где формируется цена, все больше сближаются с основными рынками рисковых активов. В этом убеждает анализ спроса со стороны институциональных инвесторов, проведенный банком State Street: продукты торговли биткойнами (ETP) уже соответствуют требованиям регулирования, эффект «знакомого финансового инструмента» влияет на рынок, а биткойн остается основным активом крипторынка с наибольшей капитализацией.

Как только изменится ключевая движущая сила рынка, его ритм также изменится. Это не потому, что эффект халвинга перестал действовать, а потому, что теперь он должен конкурировать с другими силами, которые в течение длительного времени могут превосходить халвинг по своему влиянию.

Чтобы понять, почему старые циклы больше почти не имеют справочной ценности, нам нужно начать с части истории, которая меньше всего связана с «криптовалютой»: стоимости капитала.

10 декабря 2025 года Федеральная резервная система США снизила целевой диапазон процентной ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, до 3,50–3,75%. Несколько недель спустя Reuters сообщила, что член Совета Федеральной резервной системы Стивен Миллер выступает за более агрессивное снижение процентных ставок в 2026 году, включая снижение на 150 базисных пунктов в течение всего года. В то же время Китайский народный банк заявил, что в 2026 году будет поддерживать разумное и достаточное количество ликвидности с помощью таких методов, как снижение нормы резервирования и процентных ставок.

Это означает, что при сжатии или ослаблении глобальной кредитно-денежной среды группа покупателей, способных и желающих держать активы с высокой волатильностью, также меняется, и это устанавливает тон для динамики всех активов.

С учетом влияния биткойн ETF на основе фьючерсов, история четырехлетнего цикла кажется еще более односторонней.

Spot ETF, несомненно, привлек в рынок новую группу покупателей, но более важно, что он изменил характер спроса. В структуре продукта ETF давление покупки проявляется в создании паевых, а давление продажи — в редемпции паев.

А факторы, стимулирующие эти денежные потоки, могут иметь мало общего с халвингом биткойна: ребалансировка портфеля, корректировка бюджета риска, падение цен на активы, налоговые соображения, этапы одобрения платформами управления капиталом, а также медленный процесс дистрибуции.

Важность последнего пункта намного превосходит общее представление. Американский банк объявил, что с 5 января 2026 года расширит полномочия финансовых советников по рекомендации продуктов ETP криптовалют. Эта, на первый взгляд, обычная корректировка доступа, на самом деле меняет круг потенциальных покупателей, способы инвестиций и условия соответствия нормативным требованиям.

Это также объясняет, почему утверждение о том, что «циклы мертвы», даже в самых убедительных формулировках, имеет очевидные ограничения. Эта точка зрения не отрицает влияние халвинга, а акцентирует внимание на том, что он больше не в состоянии одинокий определять ритм работы рынка.

Общая перспектива Bitwise на рынок 2026 года основана именно на этой логике: макроэкономическая политика имеет первостепенное значение, важны и каналы инвестирования. Когда маржинальные покупатели приходят из традиционных финансовых каналов, а не из каналов, привычных для криптовалют, поведение рынка будет кардинально отличаться. 21Shares также выразила схожую точку зрения в своем аналитическом отчете, посвященном циклам, и в «Перспективе рынка 2026 года», считая, что интеграция институциональных игроков станет ключевым двигателем торговли криптоактивами в будущем.

Grayscale пошел еще дальше, определив 2026 год как год глубокой интеграции криптовалютного рынка в структуру и регулирование американской финансовой системы. Другими словами, сегодня криптовалютный рынок теснее интегрирован в повседневные операции традиционной финансовой системы.

Если переопределить циклические закономерности биткойна, самым простым способом будет рассмотреть их как набор «регулирующих показателей», которые меняются еженедельно.

Первый критерий — политический путь: необходимо учитывать не только колебания процентных ставок, но и изменения в денежной среде, а также ускорение или замедление развития соответствующих рыночных сюжетов.

Второй индикатор - это механизм денежных потоков ETF, поскольку создание и выкуп паев ETF напрямую отражают реальные поступления и оттоки спроса через этот основной новый канал.

Третий показатель — это каналы дистрибуции, то есть какие субъекты разрешено массово покупать, а также какие ограничения на них накладываются. Когда порог входа для крупных каналов управления капиталом, брокерских платформ или модельных инвестиционных портфелей снижается, группа покупателей будет расширяться медленно и механически, и это окажет гораздо большее влияние, чем кратковременный всплеск интереса на рынке в один день. Наоборот, если вход будет ограничен, каналы притока капитала соответственно сузятся.

Кроме того, существуют две дополнительные метрики, используемые для оценки внутреннего состояния рынка. Первая - это характеристика волатильности, которая определяет, обусловлена ли цена стабильной двусторонней торговлей, или рынком под давлением, последнее обычно сопровождается быстрой продажей и нехваткой ликвидности, и часто вызвано принудительным снижением левериджа.

Во-вторых, это здоровье позиций на рынке, наблюдение за тем, увеличивается ли заимствованный капитал с терпением или накапливается в избытке, что приводит к повышению уязвимости рынка. Иногда, несмотря на стабильность цен на биткойн, позади этого скрывается чрезмерная концентрация позиций, что несет скрытые риски; в другие же периоды, несмотря на хаотичность цен, заимствованный капитал тихо перестраивается, а риски рынка постепенно снимаются.

В совокупности эти показатели не отрицают роль халвинга, а скорее ставят его в более подходящее структурное контекст. Временные рамки и форма крупномасштабных колебаний биткойна всё чаще определяются ликвидностью, денежными потоками и концентрацией рисков в одном направлении.

Третий тип часов игнорируется большинством теорий циклов, поскольку его сложнее объяснить: деривативы.

В прошлом, в модели «резкое повышение - резкое падение», доминируемой розничными трейдерами, рычаг действовал как вечеринка, которая вышла из-под контроля в финале.

Во взаимосвязанных рынках деривативы перестали быть второстепенным инструментом инвестирования и стали основным каналом передачи риска. Это изменило момент проявления давления на рынок и способы его устранения.

Компания по анализу блокчейна Glassnode в своем еженедельном отчете о блокчейне, опубликованном в начале января 2026 года, заявила, что криптовалютный рынок завершил переназначение позиций в конце года, поведение по закрытию прибыльных позиций смягчилось, а ключевые уровни стоимости стали важным показателем для подтверждения того, может ли рынок здорово расти.

Это резко контрастирует с атмосферой рынка в традиционной фазе пика цикла, когда рынок часто ищет причины для вертикального роста цен.

Верно, деривативы не устранили рыночный ажиотаж, но они значительно изменили начало, развитие и завершение ажиотажа.

Инструменты опциона позволяют крупным держателям выражать свою позицию, блокируя при этом риск падения цены, а фьючерсы могут снизить давление на продажу на спотовом рынке за счет хеджирования. Хотя каскадные эффекты ликвидации все еще будут происходить, их время может сдвинуться вперед, и ликвидация позиций будет завершена до того, как рынок достигнет своего финального пика. В конечном итоге, динамика цены биткойна может представлять собой повторяющийся цикл «освобождение риска - резкое повышение».

По этой причине публичные разногласия между крупными финансовыми институтами становятся ценными, а не запутанными.

С одной стороны, Bitwise выдвинул идею «нарушения четырехлетнего цикла» к концу 2025 года; с другой стороны, Fidelity считает, что даже если 2026 год может стать «годом корректировки», циклическая закономерность биткойна все еще не нарушена.

Такое расхождение мнений не означает, что одна сторона права, а другая глупа. То, что мы можем утверждать, это то, что старый цикл больше не является единственной доступной моделью анализа. Причины разумных расхождений между различными аналитическими фреймворками заключаются в том, что факторы влияния на рынок становятся все более разнообразными, и теперь охватывают такие аспекты, как политика, денежные потоки, позиционирование и структура рынка.

Так какую сложную картину в будущем представит собой цикл биткойна?

Мы можем свести это к трем сценариям трендов, которые, хотя и слишком скромны, чтобы стать популярными темами на рынке, но все же обладают практической ценностью для торговли и инвестиций:

• Продление цикла: влияние снижения предложения сохранится, но достижение пиковых цен будет отложено, поскольку вливание ликвидности и распределение продуктов займут больше времени для распространения по рынку через традиционные финансовые каналы.
• После колебаний в рамках диапазона медленное восходящее движение: Биткойн потратит больше времени на усвоение давления предложения и корректировки позиций, прежде чем цена начнет трендовое движение, пока денежные потоки и политика не создадут согласованное усилие.
• Макроэкономические шоки в центре внимания: корректировка политики и давление на межактивные рынки будут доминировать в течение некоторого времени. Перед фондовыми редемпциями и дезлeverеджированием рынка влияние халвинга станет незначительным.

Если из всего этого можно вывести какой-либо ясный вывод, то это то, что:Утверждение о смерти четырехлетнего цикла — это всего лишь поверхностный и бессмысленный трюк.

Оптимальный и единственно разумный подход к циклам биткойна — это признание того, что сегодняшний рынок имеет множество часов. Победителями на рынке в 2026 году станут не те, кто механически запоминает одиночные моменты времени, а те, кто умеет читать «пульс» рынка: понимать изменения стоимости капитала, улавливать направление потока средств в фонды ETF, замечать незаметное накопление и концентрационное освобождение рисков на рынке деривативов.