На платформе Deribit около 81 700 опционов на биткоин истекут 28 августа в 08:00 UTC, их номинальная стоимость по текущей цене составляет около 6,44 млрд долларов США. Биткоин за предыдущую неделю быстро вырос с примерно 62 000 долларов до уровня около 80 000 долларов, что сделало этот срок истечения одним из самых значимых событий на криптовалютном рынке этой недели.
На момент публикации биткоин торгуется примерно по 78 970 долларов США, снижаясь примерно на 1,4% за 24 часа, но за последние 7 дней вырос на 22,9%. Дневной диапазон колебаний составил примерно от 77 955 до 80 194 долларов США.
Больше длинных позиций, чем коротких
Из этих истекающих контрактов колл-опционы составляют около 44 639, а пут-опционы — около 37 061, соотношение пут/колл составляет 0,83, что указывает на большее количество колл-контрактов. Однако сами по себе эти данные не означают, что рынок единогласно ожидает дальнейшего роста, поскольку часть длинных позиций по колл может использоваться в нейтральных стратегиях, покрытых коллах или торговле волатильностью.
С точки зрения распределения исполнительных цен, 75 000 долларов США — это наиболее концентрированная исполнительная цена для длинных позиций, соответствующая номинальной стоимости около 236 миллионов долларов США; исполнительная цена 80 000 долларов США следует за ней с номинальной стоимостью около 157 миллионов долларов США. Поскольку биткоин ранее быстро рос, некоторые колл-опционы ниже текущей цены перешли в зону реальной стоимости.
75 000 и 80 000 долларов США стали интервалом внимания
Рынок больше внимания уделяет хеджированию вокруг этих плотных уровней исполнения. Маркет-мейкеры обычно корректируют свою рыночную экспозицию путем покупки и продажи биткоина на спотовом рынке, фьючерсах или других связанных инструментах. Когда цена приближается к зоне с высокой концентрацией позиций, такие корректировки могут происходить чаще.
Главный риск-менеджер Deribit Шон Фернандо заявил, что на данный момент объем опционных позиций с номинальной стоимостью более 500 миллионов долларов США находится в пределах ±5% от текущей цены биткоина. Это означает, что спрос на хеджирование может значительно вырасти до момента истечения.
В таких условиях цена иногда может «прилипать» к ключевым уровням исполнения, например, к 80 000 долларов США; однако если цена быстро пробивает плотный диапазон, хеджирующие сделки могут, наоборот, усиливать волатильность. В статье отмечается, что все это лишь возможные сценарии, а не определенные результаты, поскольку внешние наблюдатели не могут полностью определить чистое направление позиций маркет-мейкеров исключительно на основе открытых данных о позициях.
Структура волатильности изменилась
Фернандо также отметил, что около 20% незакрытых позиций по биткоин-опционам на Deribit истекают в этот период одновременно. В то же время индекс волатильности биткоина Deribit DVOL за последнюю неделю относительно вырос примерно на 30%.
Структура срочности опционов также перешла из состояния backwardation в contango, что означает, что скрытая волатильность долгосрочных контрактов теперь выше, чем краткосрочных. В то же время перекос волатильности между опционами на покупку и продажу изменился с отрицательного на положительный, что отражает рост спроса рынка на экспозицию на рост.
Это изменение произошло после быстрого восстановления биткоина. Согласно сообщениям, американские спотовые биткоин-ETF 19 и 20 августа привлекли в общей сложности около 1,1 млрд долларов США, что способствовало выходу BTC из предыдущего диапазона и преодолению уровня 76 000 долларов.
«Самая большая боль» не равно цели расчета
Текущий срок истечения соответствует цене максимального дискомфорта около 68 000 долларов США. Под ценой максимального дискомфорта понимается уровень расчета, при котором наибольшее количество опционов обесценивается, что приводит к минимальной общей прибыли для держателей.
Однако этот показатель не подходит в качестве краткосрочной ценовой цели. Он не может полностью учитывать хеджирование, стоимость открытия позиции, позиции на внебиржевом рынке или других биржах, спотовый спрос и изменения макроэкономических факторов.
Сейчас цена биткоина все еще примерно на 11 000 долларов выше уровня в 68 000 долларов. Сравнительно рынок, скорее всего, сначала наблюдает, сохранится ли цена около уровня в 80 000 долларов или вернется к уровню в 75 000 долларов. По мере закрытия или продления позиций по мере истечения срока, спрос на хеджирование в краткосрочной перспективе также может снизиться после расчетов, что способствует снижению волатильности.