Растущий разрыв между американскими спотовыми биткоин- и ethereum-биржевыми фондами стал особенно заметен 23 июля. Согласно данным SoSoValue, приведенным в оригинальном отчете, биткоин-ETF потеряли 225 миллионов долларов чистых оттоков, в то время как фонды Ether привлекли 26,32 миллиона долларов. Это был день, который добавил новой весомости нарративу о медленном перераспределении капитала от доминирующего криптоактива к его крупнейшему альткоин-сопернику на институциональном уровне.
MSBT от Morgan Stanley возглавил сторону bitcoin с скромным притоком в $5,01 млн, но он был затмён оттоками из других фондов. На блокчейне ether Fidelity’s FETH доминировал с $14,93 млн, что подчёркивает способность фонда захватывать спрос, несмотря на насыщенный рынок. Сочетание оттока bitcoin на девятизначную сумму и притока ether на семизначную сумму — это не просто цифра, а повторяющийся паттерн, заставляющий трейдеров пересматривать модели распределения.
Расхождение Flow в цифрах
Чистые оттоки для спотовых биткоин-ETF не являются необычными в периоды консолидации. Однако цифра в 225 миллионов долларов представляет собой наибольшие суточные выкупы за более чем две недели, совпавшие с тем, как биткоин испытывал трудности с удержанием ключевого технического уровня. В то же время приток в 26,32 миллиона долларов в фонды Эфира продолжил серию, в ходе которой эти продукты накапливались без такого же уровня фиксации прибыли, какую испытывают биткоин-инструменты. Fidelity’s FETH с момента запуска часто занимал лидирующие позиции по объему потоков, и 23 июля не стало исключением.
MSBT от Morgan Stanley, который привлекал притоки bitcoin, на самом деле указывает на избирательную позиционирование. Фонд привлек $5,01 млн, несмотря на то что весь сегмент терял капитал, что говорит о том, что некоторые институциональные инвесторы продолжают держаться за более безопасный и устоявшийся инструмент bitcoin, в то время как другие выходят из позиций. Смешанный сигнал внутри комплекса Bitcoin ETF указывает на то, что оттоки не являются всеобъемлющим отказом от актива, а скорее перестройкой позиций в преддверии макроэкономических событий или фиксацией прибыли после сильного Q2.
Что стимулирует этот сдвиг?
Одно из объяснений, которое набирает популярность, заключается в том, что он-чейн динамика Ethereum и растущее институциональное принятие токенизированных активов формируют привлекательный нарратив. Фонды Ether стали инструментом не только для участия в росте цены ETH, но и в более широкой экосистеме Ethereum, которая включает доходность от стейкинга, расширение layer-2 и токенизацию реальных активов. Хотя bitcoin остается цифровым золотом, Ethereum предлагает историю с доходностью и полезностью, которая начинает находить отклик у другой части институционального рынка.
Тем не менее, чрезмерное внимание к данным за один день может быть опасным. Активы bitcoin ETF под управлением остаются значительно больше, чем у ether ETF, а ежедневные потоки известны своей неравномерностью. Неделю назад фонды bitcoin показали сильный приток, и многие аналитики предупреждают, что один день оттока не указывает на тенденцию. Перераспределение может быть ничего иным, как краткосрочными тактическими действиями трейдеров, хеджирующих риски, связанные с ближайшей регуляторной неопределенностью. Предстоящее голосование в Сенате по крупному криптовалютному законопроекту, уже вызвавшему интенсивное лоббирование со стороны банков, может сильнее влиять на bitcoin из-за его большей чувствительности к макроэкономическим и регуляторным новостям.
Институциональный интерес за пределами ETF
Ясно, что вовлечение институциональных игроков в криптовалюту больше не ограничивается спотовыми ETF. Токенизация реальных активов взорвалась в этом году, причем частный кредит, казначейские облигации и акции перемещаются на блокчейны. Как подробно описано в последнем обзоре токенизации, крупные сделки перестраивают ландшафт — приобретение Bullish компании Equiniti за 4,2 млрд долларов и соглашение Ondo с JPMorgan — это лишь два примера. Эти изменения направляют капитал на платформы смарт-контрактов, с ethereum в центре, и косвенно укрепляют аргументы в пользу Ether как институционального актива.
На данный момент ежедневная борьба за потоки ETF отражает рынок в переходном состоянии. Bitcoin по-прежнему является точкой входа для большинства институциональных инвесторов, но Ethereum быстро формирует собственную институциональную базу. То, станет ли это расхождение устойчивой тенденцией, будет зависеть от следующей волны одобрений спотовых ETF на Ether, интеграций стейкинга и макроэкономических сдвигов. Трейдеры будут внимательно следить за данными о потоках в течение оставшейся части недели, чтобы определить, было ли расхождение 23 июля случайностью или началом более структурного сдвига в распределении активов.