Автор: Андре Драгош, руководитель исследований Bitwise в Европе
Составлено: Luffy, Foresight News
Одним из самых долгосрочных споров вокруг биткоина является вопрос, является ли он настоящим «цифровым золотом». Сторонники этой точки зрения в основном аргументируют её теоретически, утверждая, что биткоин, как и золото, обладает ограниченностью, взаимозаменяемостью, делимостью и может храниться без необходимости доверять третьей стороне.
Противники приводят более реалистичные аргументы: прошлые ценовые движения биткоина кардинально отличаются от золота. Они указывают на то, что биткоин неоднократно испытывал коррекции на 50–80%, что ставит под сомнение эту нарративную модель; кроме того, биткоин существует гораздо меньше, чем золото, и не обладает такой же степенью признания в качестве средства сохранения стоимости.
Однако недавно на рынке произошли ключевые изменения, которые могут устранить это расхождение. Фактически, когда реальные макроэкономические риски наступают, биткоин действительно может играть роль «цифрового золота», и именно сейчас начинается реализация этой ценности.
Корреляция биткоина с золотом достигла шестилетнего максимума
В августе рынок столкнулся с крупными макроэкономическими событиями. Доходность американских казначейских облигаций с сроком погашения 10 и 30 лет выросла, а министр финансов США Скотт Бессент вмешался на рынке, увеличив закупки долгосрочных облигаций. Это вмешательство сигнализирует о том, что мы можем войти в новую эру финансового подавления и управления кривой доходности.
После введения мер вмешательства биткоин показал最强ую за неделю с марта 2024 года прибыль, увеличившись на 22,4%. Однако большинство инвесторов упустили из виду один нюанс: в этой волне движения биткоин и золото продемонстрировали высокую синхронность.
В частности, золото показало недельный рост около 5%, в то время как рынок акций США снизился. Глубокий анализ данных демонстрирует крайне значимый вывод: трехмесячный скользящий коэффициент корреляции между биткоином и золотом достиг максимального уровня за последние шесть лет.
90-дневная скользящая корреляция между биткоином и золотом, источник данных: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; период статистики: с 2015-04-13 по 2026-08-31; цена золота — спот.
Последний раз такая корреляция между ними наблюдалась в 2020 году, во время пандемии, когда были реализованы многочисленные фискальные и монетарные стимулы по всему миру. То есть, в истории два периода масштабного государственного вмешательства на макроэкономические рынки совпадают с двумя периодами, когда корреляция между биткоином и золотом достигла пика.
В то же время корреляция биткоина с американскими акциями упала до годового минимума, что указывает на расхождение между хард-активами и фондовым рынком. Утверждение, что «биткоин — это просто технологическая ростовая акция с плечом», возможно, больше не имеет силы.
Корреляция биткоина с американским фондовым рынком снизилась с максимума.
90-дневная скользящая корреляция биткоина с индексом Nasdaq 100 Источник данных: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; период статистики: 13.04.2015 – 31.08.2026; базовый индекс — Nasdaq 100 Total Return Index.
Кроме того, биткоин демонстрирует значительную отрицательную корреляцию с долларовым индексом (DXY). Когда доллар испытывает давление и ослабевает, биткоин (а также золото) обычно получает поддержку.
Bitcoin и доллар сохраняют отрицательную корреляцию.
90-дневная скользящая корреляция биткоина с индексом доллара США Источник данных: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; период статистики: 13.04.2015 – 31.08.2026; доллар представлен индексом DXY.
Биткоин — это инструмент хеджирования обесценивания валюты.
Данные передают четкий сигнал. Во-первых, биткоин не равен золоту. Золото — это зрелый актив для сохранения стоимости, сформировавшийся за тысячи лет; биткоин существует менее двадцати лет и относится к совершенно новой категории инноваций. Когда макроэкономические риски перестают быть центральной темой рынка, цены на биткоин и золото продолжают существенно расходиться.
Однако при напряженной макроэкономической обстановке и сильных ограничениях со стороны макроэкономических переменных граница между выбором золота и биткоина в условиях риска обесценивания валюты становится все более размытой. В таких особых рыночных условиях биткоин начинает вести себя как эластичная версия золота.
Золото обладает огромным рынком в размере около 30 триллионов долларов США, основными держателями которого являются центральные банки, суверенные институты и крупные институциональные инвесторы. Этот объем капитала значительно превышает объем венчурного и крипто-ориентированного капитала, который доминировал в ценообразовании на ранних этапах развития биткоина. Если биткоин официально войдет в эту категорию активов для сохранения стоимости, его оценка будет сопоставляться с гораздо более крупным рыночным эталоном.
Данные о корреляции однозначно показывают: инвесторы больше не колеблются между выбором золота или биткоина для хеджирования обесценивания валюты, а вместо этого одновременно распределяют активы в обоих классах для совместного хеджирования рисков. В течение последних пятнадцати лет биткоин ценился по логике рисковых активов; если эта сильная корреляционная тенденция с золотом сохранится, в следующие пятнадцать лет его ценность может быть полностью переосмыслена.