БИС предупреждает, что стейблкоины обходят капиталовластные ограничения и угрожают денежному суверенитету

Заголовок: Исследование БИС предупреждает, что стейблкоины обходят валютные ограничения — и у регуляторов заканчиваются инструменты Банк международных расчетов вынес четкое предупреждение: стейблкоины, привязанные к доллару США, обходят валютные ограничения более чем в 130 экономиках, подрывая традиционные инструменты, которые страны используют для защиты обменных курсов и денежного суверенитета. Что выявило исследование: - Исследователи БИС сравнили притоки стейблкоинов, привязанных к доллару, с депозитами в иностранной валюте в банках во время финансового стресса. Оба показателя росли при росте суверенного риска, ослаблении банков или усилении передачи курсовых колебаний — однако традиционные долларовые депозиты снижались, когда страны вводили ограничения на владение иностранной валютой или движение капитала. - Притоки стейблкоинов, напротив, практически не реагировали на эти ограничения. Вероятная причина: стейблкоины могут перемещаться через криптовалютные биржи, peer-to-peer рынки и самоуправляемые (unhosted) кошельки, не взаимодействуя с внутренними банками — иными словами, «частично циркулируя за пределами регуляторной периметра». - После формирования как депозитная, так и стейблкоиновая долларизация склонны сохраняться. В исследовании не было обнаружено значительных доказательств того, что люди просто заменяют один инструмент другим; скорее, они часто увеличивают оба одновременно, повышая общую долларовую экспозицию экономики. Почему это важно: - Под угрозой находится денежный суверенитет. Если домохозяйства и бизнес хранят или осуществляют транзакции в долларах США вне регулируемых банков, центральные банки теряют контроль над спросом на деньги и частью каналов денежно-кредитной политики. - Стейблкоины — это не только средство сохранения стоимости: их можно использовать для платежей, переводов и расчетов по торговле. Это смещает транзакции и потоки данных от регулируемых посредников, затрудняя для властей мониторинг и контроль за движением капитала. - Традиционные валютные ограничения работают, потому что банки обеспечивают соблюдение правил. Береговые, нативно-блокчейн-свойства стейблкоинов (возможность перевода через самоуправляемые кошельки) делают полное соблюдение труднодостижимым; меры, блокирующие внутренних посредников от взаимодействия с неодобренными стейблкоинами, скорее всего, будут несовершенными. Реальные примеры: - Нигерия: МВФ обнаружил, что в 2024 году стейблкоины составили более 65% всех трансграничных криптовалютных поступлений в стране, а общие поступления приблизились к уровню зарегистрированных переводов к 2025 году. Домохозяйства используют USDT и USDC для переводов, инвестиций и доступа к долларам; малые и средние предприятия — для оплаты иностранных поставщиков. Когда Центральный банк Нигерии в 2021 году ограничил взаимодействие банков с пользователями криптовалют, активность переместилась в peer-to-peer каналы, а не исчезла. - Латинская Америка: Bitso Business сообщил о росте объема платежей в стейблкоинах на 81% в годовом исчислении за первое полугодие 2026 года. В 2025 году USDT и USDC составили около 40% всех региональных покупок криптовалют, впервые обогнав bitcoin. - Масштаб рынка: Рыночная капитализация стейблкоинов выросла с примерно $260 млрд до $309,7 млрд за год, усилив их роль в платежах и сбережениях и повысив обеспокоенность регуляторов. Политические последствия и альтернативы: - Исследователи БИС предлагают, что полагаться исключительно на правила, разработанные для банковских депозитов, будет недостаточно. Политикам могут потребоваться инструменты, адаптированные под блокчейн-активы, учитывающие иностранные биржи, peer-to-peer переводы и самоуправляемые кошельки. - Существует модель, которая сохраняет токенизированные деньги внутри регулируемых каналов: Project Agorá — инициатива БИС с участием восьми центральных банков и более 40 регулируемых учреждений — протестировала трансграничные расчеты с использованием токенизированных коммерческих банковских депозитов и резервов центральных банков. Токенизированные банковские деньги остаются в пределах регулируемой двухуровневой системы, в отличие от частных стейблкоинов, которые могут циркулировать за ее пределами. Вывод: Стейблкоины быстро становятся параллельным каналом для долларовой экспозиции, которую традиционные валютные ограничения не могут эффективно сдерживать. Для развивающихся и формирующихся экономик — где инфляция, девальвация валюты и дефицит иностранной валюты делают долларовые активы привлекательными — эта проблема особенно остра. Регуляторы сталкиваются с компромиссом: жесткое ограничение рискует оттеснить активность еще глубже в нерегулируемые каналы, а бездействие — привести к утрате контроля над денежной политикой и видимости трансграничных потоков. Исследование БИС подчеркивает, что политикам нужны новые, нативно-крипто-стратегии, если они хотят справиться с цифровой долларизацией, не перекрывая инновации в сфере трансграничных платежей.