БИС предупреждает, что стейблкоины обходят капитальные ограничения и ускоряют цифровую долларизацию на развивающихся рынках

BIS: Стейблкоины обходят контроль над капиталом — растущая проблема для развивающихся рынков Банк международных расчетов выявил серьезную уязвимость в подходах развивающихся экономик к защите своих валют: стейблкоины, обеспеченные долларом США. Исследователи BIS проанализировали притоки токенов, привязанных к доллару, более чем в 130 странах и обнаружили, что они в значительной степени игнорируют капитальные ограничения, которые все еще ограничивают традиционные банковские депозиты в иностранной валюте. Результатом стало появление нового, основанного на блокчейне канала «цифровой долларизации», способного подорвать денежный суверенитет и усложнить экономическую политику. Что обнаружила BIS: - Притоки стейблкоинов растут в условиях финансового стресса, которые также стимулируют спрос на доллары США — суверенные кризисы, проблемы в банковском секторе и резкие колебания обменных курсов — однако, в отличие от банковских депозитов, они не подвергаются значительному сокращению из-за ограничений на иностранную валюту или движение капитала. - Ключевое различие — техническое и правовое: банковские депозиты обычно проходят через регулируемые финансовые институты, подчиняющиеся внутренним правилам, тогда как стейблкоины могут перемещаться через централизованные биржи, P2P-рынки и самоконтролируемые (нехостинговые) кошельки, минуя банки. Короче говоря, стейблкоины частично обращаются за пределами регуляторной зоны. - Как только домохозяйства и компании начинают использовать депозиты в иностранной валюте или стейблкоины, такое поведение сохраняется. BIS не обнаружила доказательств того, что пользователи просто заменяют депозиты на стейблкоины в соотношении один к одному; скорее, оба канала могут расширяться одновременно, усиливая давление долларизации. - Хотя умеренный уровень долларизации депозитов не кажется кардинально ослабляющим передачу денежно-кредитной политики, экономики с большей долей депозитов в иностранной валюте демонстрируют несколько более высокие риски инфляции. Стейблкоины потенциально более разрушительны, поскольку их использование выходит за рамки сбережений и охватывает платежи, расчеты по торговле и переводы — а транзакции, происходящие вне банковской системы, также ускользают от инструментов отчетности и мониторинга, на которые полагаются регуляторы. Почему контроль над капиталом неэффективен Традиционный контроль над капиталом работает, потому что банки и другие посредники его обеспечивают. Стейблкоины же напоминают инструменты на предъявителя: их можно хранить в самоконтролируемых кошельках и передавать через блокчейн или нерегулируемые платформы, что затрудняет всеобъемлющее соблюдение. BIS отмечает, что блокировка внутренних посредников от работы с неодобренными стейблкоинами может ограничить активность, но такие меры останутся несовершенными, пока регуляторы не начнут работать с самими блокчейн-каналами. Реальные примеры: - Нигерия: МВФ сообщил, что в 2024 году стейблкоины составили более 65% всех кросс-граничных криптовалютных поступлений в стране, а общие поступления приблизились к стоимости зарегистрированных переводов к 2025 году. Нигерийцы все чаще используют USDT и USDC для переводов, криптовалютных инвестиций и доступа к долларам; малые и средние импортеры оплачивают иностранных поставщиков токенами, а некоторые крупные компании экспериментировали с ними для расчетов по торговле. Ужесточение банковских правил в 2021 году заставило пользователей перейти на P2P-рынки, а не прекратить использование. - Латинская Америка: Региональная активность криптоплатежей ускоряется — Bitso Business зафиксировала рост объема платежей стейблкоинами на 81% год к году в первом полугодии 2026 года. В 2025 году USDT и USDC составили около 40% всех криптовалютных покупок в регионе, впервые превзойдя bitcoin. Рыночный контекст и масштаб: - Рыночная капитализация стейблкоинов выросла примерно до $309,7 млрд с $260 млрд годом ранее — что усиливает влияние долларовых токенов как инструментов для платежей и сбережений и повышает срочность регуляторных ответов. Политические варианты и ограничения старых инструментов Анализ BIS показывает, что простое распространение правил контроля капитала, разработанных для банковских депозитов, будет недостаточно. Политикам могут потребоваться инструменты, адаптированные под блокчейн-активы, учитывающие: - иностранные криптовалютные биржи, - P2P-переводы, - самоконтролируемые кошельки. BIS также противопоставляет частные стейблкоины токенизированной банковской деньгам. Проект Agorá — инициатива, включающая восемь центральных банков и более 40 регулируемых учреждений — протестировал международные расчеты с использованием токенизированных коммерческих банковских депозитов и резервов центральных банков. Эта модель сохраняет токенизированные платежи внутри регулируемой двухуровневой банковской системы, что помогает сохранить надзор и контроль теми способами, которых не достигают стейблкоины. Почему это важно для развивающихся рынков Для стран, борющихся с высокой инфляцией, обесцениванием валюты или ограниченным доступом к иностранной валюте, стейблкоины могут выглядеть как спасательный круг: более быстрые платежи, более дешевые переводы и более простой путь к доступу к долларам. Однако широкое использование долларовых токенов может снизить спрос на местную валюту, вывести транзакции из поля зрения регуляторов и ограничить эффективность денежно-кредитной политики — комбинация, представляющая серьезный вызов для многих развивающихся экономик. Вывод: Стейблкоины создают параллельный долларовый канал, который контроль капитала — в его текущем виде через банки — не в состоянии закрыть. Регуляторам предстоит выбор: адаптировать правила и мониторинг к реалиям децентрализованного финансирования или принять тот факт, что долларизация все чаще будет перемещаться на блокчейн-инфраструктуру за пределами досягаемости традиционных инструментов.