- Исследование БИС показало, что повышение ставки по депозитам на один базисный пункт соответствует примерно на три процентных пункта меньшему росту рыночной капитализации стейблкоинов за 10 недель.
- USDC продемонстрировал более сильную реакцию на рост депозитных ставок: рост снизился на 4,8 процентных пункта за один базисный пункт, в то время как у USDT — на 1,9 пункта.
- Спрос на стейблкоины снижается, поскольку доходность депозитов в банках становится более конкурентоспособной, особенно когда федеральная целевая ставка США превышает примерно 3%.
Рабочий документ Банка международных расчетов (BIS) working показывает, что более высокие ставки по банковским депозитам могут замедлить рост стейблкоинов, поскольку сберегатели переводят средства на счета с начислением процентов. Исследователи Рашад Ахмад и Иньаки Альдасоро проанализировали еженедельные данные США с января 2019 года по июнь 2025 года. Их выводы показывают, что USDC реагирует сильнее на повышение ставок по депозитам, чем USDT.
Ставки по депозитам замедляют рост рынка стейблкоинов
Опубликовано 13 октября 2026 года в качестве рабочего документа BIS №1382, исследование изучает, конкурируют ли стейблкоины и банковские депозиты за одни и те же средства. Исследователи обнаружили, что повышение процентных ставок по депозитам на один базисный пункт соответствует примерно на три процентных пункта меньшему росту рыночной капитализации стейблкоинов за 10 недель.
Подход с использованием инструментальных переменных показал более крупный оцененный эффект, составляющий примерно девять процентных пунктов. За период исследования капитализация стейблкоинов выросла с менее чем $5 млрд до более чем $220 млрд. Средний рост капитализации за 10 недель составил примерно 15%.
Исследователи также определили порог на уровне процентной ставки по федеральным фондам около 3%. Ниже этого уровня банки, как правило, передают депозиторам лишь ограниченное повышение ставок. Выше него конкуренция побуждает банки предлагать более высокую доходность, делая стейблкоины без процентного дохода менее привлекательными.
USDC продемонстрировала более сильную реакцию, чем USDT
Эффект варьировался между основными стейблкоинами. USDC продемонстрировал примерно на 4,8 процентных пункта меньший рост рыночной капитализации за каждый однобазисный пункт роста ставок по депозитам. USDT показал меньшую реакцию — около 1,9 процентных пункта.
Бумага связывает USDC более тесно с американскими институтами, в то время как USDT имеет более сильное присутствие за рубежом. Однако эффект замещения распространился далее, чем просто на прямые holdings стейблкоинов.
Исследователи обнаружили, что эта взаимосвязь также сохранялась для стейблкоинов, используемых в протоколах децентрализованных финансов (DeFi). Напротив, процентные ставки по банковским депозитам не оказали значимого влияния на другие крипто активы за пределами категории стейблкоинов.
Изучение денежно-кредитной политики и спроса на стейблкоины
Анализ охватывает периоды низких процентных ставок, последующего денежного сжатия и быстрого расширения рынка стейблкоинов. Поскольку большинство стейблкоинов не выплачивают держателям проценты, более высокая доходность банковских депозитов может изменить, где инвесторы хранят свои средства.
Результаты показывают, что ценообразование на банковские депозиты является фактором, связанным с ростом стейблкоинов. Они также связывают спрос на стейблкоины с более широкими денежно-кредитными условиями, особенно когда ставка по федеральным фондам превышает примерно 3%.