Раньше крупные технологические компании финансировали свои амбиции за счёт наличных денег. Эти времена прошли. Гонка искусственного интеллекта превратила самые прибыльные компании мира в одних из самых активных заемщиков.
В 2025 году гипермасштабируемые компании, включая Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon и Oracle, планируют выпустить примерно 121 миллиард долларов США нового корпоративного долга. Эта сумма превышает среднегодовой показатель за предыдущие пять лет более чем в четыре раза.
Числа за этим безудержным потреблением
Более 90 миллиардов долларов от общего объема 2025 года сосредоточены в последние месяцы года.
Meta самостоятельно привлекла примерно 30 миллиардов долларов в виде облигаций с инвестиционным рейтингом в этом году. Alphabet последовала с примерно 25 миллиардами, а Oracle выпустила около 18 миллиардов.
Куда деваются все эти деньги? В центры обработки данных, чипы, сетевое оборудование и обширную физическую инфраструктуру, необходимую для обучения и развертывания моделей ИИ в масштабе. Совокупные капитальные затраты на ИИ и облачные технологии, как ожидается, превысят 700 миллиардов долларов к 2026 году, что выше ранних оценок в около 600 миллиардов долларов.
UBS прогнозирует, что новые выпуски технологического долга могут достичь 900 миллиардов долларов только в 2026 году. Morgan Stanley и JPMorgan оценивают потенциальный совокупный заемный объем в 1,5 триллиона долларов.
Кредитные рынки замечают
Спреды кредитных дефолтных свопов для эмитентов, таких как Oracle, достигли многолетних максимумов. Стоимость страхования от дефолта Oracle по его долгам выросла до уровней, не наблюдавшихся годами.
Также появились новые деривативы, привязанные к таким компаниям, как Meta, что предоставляет инвесторам дополнительные инструменты для хеджирования или спекуляции на кредитоспособности этих заемщиков.
Что это значит для криптоинвесторов
Никакие конкретные криптовалютные токены напрямую не привязаны к истории долгов крупных технологических компаний. Однако вторичные эффекты заслуживают внимательного наблюдения.
Во-первых, возникает вопрос ликвидности. Когда на рынок за один год поступает $121 млрд новых корпоративных облигаций, этот капитал должен взят откуда-то. Институциональные инвесторы, перераспределяющие средства в сторону инвестиционного уровня технологического долга, могут отвлекать средства из более рискованных классов активов, включая цифровые активы.
Во-вторых, сама повествовательная линия ИИ имеет огромное значение для криптовалют. Токены ИИ и связанные с ИИ проекты воспользовались той же волной энтузиазма, которая стимулирует эти огромные капитальные расходы. Если мир традиционных финансов начнет сомневаться, не опередил ли ИИ-бюджет сам себя, переоценка публичных акций, связанных с ИИ, может повлечь за собой снижение настроений и в криптовалютных токенах ИИ.
В-третьих, если выпуск технологического долга достигнет 900 миллиардов долларов в следующем году, как прогнозирует UBS, это окажет значительное давление на процентные ставки и условия кредитования. Криптовалюты исторически чувствительны к изменениям денежно-кредитной политики, и корпоративный рынок облигаций, сдавливаемый выпуском гипермасштабируемых компаний, может способствовать именно таким изменениям.