Четыре крупнейших тратящих на ИИ технологических компании теперь планируют вложить более 700 миллиардов долларов в капитальные расходы в 2026 году. Инвесторы начинают задаваться вопросом, проводил ли кто-либо расчеты на салфетке заранее.
Alphabet запустила спираль тревоги 22 июля, когда повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год до диапазона от 195 до 205 млрд долларов — рост на 15 млрд долларов по сравнению с предыдущей оценкой в 180–190 млрд долларов. Компания указала на растущий спрос на инфраструктуру ИИ и облачные сервисы как причину. Реакция Уолл-стрит была быстрой и беспощадной.
Продажи быстро распространились
Акции Alphabet упали примерно на 6% после объявления результатов. Но ущерб не ограничился этим.
Amazon и Oracle упали более чем на 4%. Meta снизилась на 3%. Microsoft упала более чем на 2%.
Когда вы суммируете руководящие показатели капитальных затрат всех четырех крупнейших игроков, общая сумма поражает. Alphabet находится на уровне от 195 до 205 миллиардов долларов. Amazon ориентируется на около 200 миллиардов долларов. Microsoft находится в пределах 190 миллиардов долларов. Meta указала диапазон от 125 до 145 миллиардов долларов.
Это более 700 миллиардов долларов капитальных затрат за один год, почти вдвое больше, чем эти компании тратили ранее. Примерно 75% этой суммы выделено на инфраструктуру ИИ.
Вопрос о ROI, который пока никто не может ответить
Смотрите, никто не оспаривает, что спрос на услуги ИИ реален. Самы результаты Alphabet это подтвердили. Google Cloud показал выручку в размере 24,8 млрд долларов за второй квартал, что на 82% больше по сравнению с предыдущим годом.
Но впечатляющий рост выручки в облачном сегменте не оправдывает автоматически сотни миллиардов новых расходов. Основная обеспокоенность инвесторов связана со свободным денежным потоком и способностью этих компаний сохранять финансовую гибкость при одновременном строительстве центров обработки данных для ИИ. Операционные маржи Alphabet уже демонстрируют признаки давления, несмотря на рост выручки.
Что это значит для инвесторов
Непосредственным следствием является рост волатильности на рынке крупных технологических компаний. Каждый квартальный отчет о прибыли любой из этих четырех компаний теперь будет функционировать как референдум о том, оправдывают ли расходы на ИИ ожидания. Одна лишь неудача или даже корректировка прогноза, как у Alphabet, может стереть десятки миллиардов долларов рыночной капитализации в секторе за несколько часов.
Один из ключевых показателей, за которым следует наблюдать, — это соотношение капитальных затрат и свободного денежного потока. Пока эти компании генерируют достаточный денежный поток для финансирования своих расходов без значительного увеличения кредитного плеча, рынок, скорее всего, будет им доверять. Как только это соотношение изменится, и долг начнет финансировать то, что не покрывает денежный поток, коррекция, наблюдавшаяся 22 июля, покажется лишь разминкой.