Источник: Wall Street Journal
Автор: Дун Цзин
Исходное название:Настоящие планы Бессента
Серия вмешательств министра финансов США Бесанта на рынке облигаций,
Обвиняется в подавлении доходности государственных облигаций одновременно — или стремясь воспользоваться позициями CTA в коротких сделках, приближающимися к историческим минимумам,
Искусственно спровоцировав масштабный короткий сжим, давление на доходность 10-летних облигаций было снижено до уровня около 4,3% перед средними выборами, чтобы создать политическое дыхательное пространство для администрации Трампа.
25 августа журналист Fox Business Чарли Гаспарино опубликовал сообщение в социальной сети X, заявив, что информированные руководители Уолл-стрит сообщили,
Бесант стремится «заставить коротких продавцов облигаций испытывать уважение», используя такие методы, как репо государственных облигаций и выпуск дополнительных краткосрочных облигаций,
А также отменить сверхдлинные инструменты с сроком погашения 20 лет, чтобы довести доходность 10-летних облигаций с текущего уровня до 5%, а затем использовать покрытие коротких позиций, чтобы снизить ее.
Анализ считает, что рыночное влияние этой логики невозможно игнорировать: последние данные торговой площадки фьючерсов Goldman Sachs показывают,
CTA трендовая стратегия фонда сейчас имеет позицию по коротким продажам облигаций на уровне, близком к многолетнему максимуму; если цена вырастет на 2 стандартных отклонения,
Объем покрытия коротких позиций достигнет исторического максимума.
Интервенция Бессента до сих пор дала ограниченный эффект. Доходность казначейских облигаций США продолжала расти в понедельник утром, пока министерство финансов не сообщило CNBC,
Только за счет использования до 954 миллиардов долларов США из общего счета казначейства (TGA) удалось слегка снизить доходность.
1. Репо государственных облигаций «демонстрирует силу», доходность не подверглась давлению
Обсуждения вокруг «облигационного репо-бренда» Бессента давно разгорелись.
Критики отметили, что объем этого выкупа ничтожен по сравнению с огромным дефицитом, общей задолженностью и высокой инфляцией,
Не в силах кардинально изменить тенденцию доходности.
Факты подтверждают этот вывод. На этой неделе доходность продолжала расти вслед за ростом цен на нефть. Затем министерство финансов проинформировало СМИ, что поддержит с помощью средств счета TGA.
Недавно доходность немного снизилась, но эффект все еще ограничен.
Бесанту вмешательство по-прежнему вызывает внутренние трения. Сообщается, что вышеупомянутые действия министерства финансов вызвали глубокое недовольство председателя ФРС Уолша,
Желание сократить баланс ФРС явно ослабло — считают наблюдатели рынка,
Это фактически привело к определенной связи между балансами Министерства финансов и ФРС.
2.Бесент的核心逻辑：买时间，而非扭转趋势
Однако, если переключить рамки действий Бессента с «подавления доходности» на «покупку времени», внутренняя логика его стратегии становится очевидной.
Бесант сам является трейдером и хорошо разбирается в тактических и стратегических методах торговли.
В условиях, когда перспективы значительного сокращения дефицита конгрессом кажутся маловероятными, любые попытки кардинально изменить тенденцию доходности будут тщетными.
Но если цель состоит только в поддержании внешней стабильности рынка до выборов в конгресс, то выбор стратегии будет совершенно другим.
Журналист Fox Business Чарли Гаспарино цитирует вице-президентов Уолл-стрит, которые прямо знакомы с мыслями Бессента:
Бесант готов применить «любые меры» для давления на продавцов в долговых обязательствах, включая выкуп, изменение структуры выпуска долгов и отмену некоторых долгосрочных инструментов.
Анализ считает, что это заявление намекает на то, что текущий приоритет Бессента — не решение структурных проблем роста доходности,
А вместо этого точно воздействуют на технические слабости рынка.
3. CTA короткие позиции достигли рекордного уровня, условия для короткой распродажи уже созрели
Ключом к обоснованности логики бетсент-буксирования является текущая структура позиций на рынке облигаций.
В последнем еженедельном отчете торговый стол фьючерсов Goldman Sachs отметил, что фонды CTA и трендовых стратегий в настоящее время имеют значительные короткие позиции на глобальном рынке облигаций.
С учетом DV01 (т.е. прибыли или убытка при изменении процентной ставки на 1 базисный пункт) составляет около 155 миллионов долларов США,
Находится рядом с многолетним минимумом (т.е. короткие позиции находятся на многолетнем максимуме), а сигналы тренда на основных рынках сохраняют отрицательное значение уже длительное время.
Goldman Sachs далее оценил, что при текущем базовом сценарии, если рынок облигаций продолжит падать, потенциал для дальнейшего короткого позиционирования CTA уже ограничен;
Но как только цена начнет отскакивать, это может спровоцировать значительный покрытие коротких позиций — если цена вырастет на 2 стандартных отклонения за месяц,
Оценочный объем восполнения и повторной покупки в совокупности может достигнуть 150 миллионов долларов США DV01.
Более важно, что объем покрытия коротких позиций, соответствующий росту на 2 стандартных отклонения в текущей ситуации, станет рекордным за всю историю.
С начала года позиции CTA по продаже облигаций непрерывно накапливались, приблизившись к историческому максимуму, что означает, что как только цена сгенерирует сигнал разворота,
Покрытие коротких позиций будет иметь самоподдерживающийся и постепенно усиливающийся характер.
4. Предвыборное окно: 4,3% — цель, среднесрочные выборы — финал
В целом, тактические намерения Бессента стали относительно ясны: с помощью серии вмешательств он вызывает рост цен на облигации, что провоцирует пассивное покрытие коротких позиций CTA.
Формируется положительная обратная связь между ростом цен и закрытием коротких позиций, в результате чего доходность десятилетних облигаций снижается с текущего уровня до около 4,3%.
Политический график достижения этой цели также ясен. До среднесрочных выборов осталось около двух месяцев, и если доходность упадет в этот ключевой диапазон до этого момента,
С одной стороны, это может способствовать снижению ставок по ипотечным кредитам, а с другой — предоставит администрации Трампа повод для представления достижений — даже при росте цен на нефть,
На фоне напряженной геополитической обстановки также удалось добиться снижения процентных ставок.
Конечно, как показывают закономерности, связанные с ценами на нефть и соглашением о прекращении огня в Иране, после завершения промежуточных выборов рыночная реальность в конечном итоге вновь установится.
В тот момент структурное давление на рост доходности и гравитационный эффект оценки акций могут вернуться с еще большей силой.
Но прежде чем это произойдет, инвесторам необходимо быть крайне внимательными к усиливающемуся давлению со стороны коротких позиций по государственным облигациям США — согласно рыночным сигналам за прошлую неделю,
Этот процесс может активно развиваться в ближайшие дни.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-чат BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Подписка на Telegram от BitPush: https://t.me/bitpush