Свежий 97-страничный глубокий отчет Бернштейна указывает, что медные и оптические межсоединения в центрах обработки данных на базе ИИ не являются взаимозаменяемыми, а будут долгосрочно сосуществовать в сценариях масштабирования вверх и вширь. Несмотря на преимущества технологии CPO в плане энергопотребления и стоимости, ее широкое внедрение сталкивается с препятствиями, связанными с производством и обслуживанием, и массовое распространение вряд ли произойдет до 2028 года, поэтому оптические межсоединения LPO/NPO могут стать лидерами в переходный период. Однако CPO в корне изменяет цепочку создания стоимости, перемещая центры прибыли от традиционных поставщиков оптических модулей к разработчикам чипов, производителям передовых упаковок и системным интеграторам.
Здесь особо стоит упомянуть институт Бернштейн. Бернштейн (Bernstein, полное название — Sanford C. Bernstein) — это всемирно известная инвестиционно-исследовательская компания и управляющая компания активов, базирующаяся в США. Она была основана в 1967 году и в настоящее время является частью глобального гиганта по управлению активами AllianceBernstein (сокращенно AB). Бернштейн также является одной из крупнейших и старейших независимых продавецких исследовательских организаций. Ниже подробно разберем отчет Бернштейна.
В феврале был подробно разобран底层逻辑 передачи узких мест в цепочке поставок AI-вычислительных мощностей, и говорилось, что оптическая связь в 2025–2026 годах является одной из ключевых тем AI, которые сейчас формируются на рынке.
Самое раннее https://x.com/qinbafrank/status/2015377625167089671?s=20 — я начал действительно интересоваться и изучать область оптических интерконнектов в конце прошлого года.
В этом отчете Бернштейна основное внимание уделяется трем аспектам:
Почему связность заменила вычислительную мощность в качестве нового узкого места? Где находится темп реализации CPO? Почему подложки PCB/ABF являются более реалистичным направлением для реализации результатов в 2026 году? Подробный разбор
Этот отчет на самом деле хочет сказать не то, что «CPO взорвется», а:
Узкое место в центрах обработки данных на базе ИИ продолжает смещаться от GPU/HBM/CoWoS к «системам соединения». Будущей основой инвестиций станет не только победа CPO, а совместное усовершенствование оптики, электроники, меди, плат, упаковки и тестирования.
Проще говоря:
Раньше рынок смотрел на ИИ в основном через вычислительную мощность GPU.
Сейчас рынок начинает интересоваться, как соединять GPU друг с другом.
В будущем важно увидеть, сможет ли подключенная система высвободить использование вычислительной мощности.
Это и есть то, что называется «Борьба за подключение к центрам обработки данных ИИ» в заголовке отчета.
Почему «подключение» становится новым узким местом для центров обработки данных на базе ИИ?
AI-кластер — это не просто сборка GPU вместе. Главная проблема в том, что эти GPU должны синхронизироваться, обмениваться параметрами, передавать значения активаций, выполнять AllReduce, а также обеспечивать параллелизм модели и данных на высокой скорости. Даже если теоретическая вычислительная мощность очень высока, но связь между GPU не успевает за ней, фактическая производительность снизится.
Можно представить AI-кластер как огромный завод:
Почему связность заменила вычислительную мощность в качестве нового узкого места?
Истоки этого вопроса следует искать в методах обучения крупных моделей. Существует два параллельных метода обучения крупных моделей:
Один называется тензорным параллелизмом, другой — экспертизным параллелизмом. Общая черта этих методов заключается в необходимости частой и масштабной передачи данных между GPU.
Объем данных, который необходимо обменивать между GPU во время обучения, имеет астрономические масштабы. Что это значит? Раньше достаточно было просто увеличивать количество GPU, но теперь чем больше их вы добавляете, тем больше становится накладные расходы на связь между GPU. На определенном пороге добавление дополнительных GPU больше не ускоряет обучение, а лишь усугубляет заторы в коммуникации — это и есть узкое место соединения.
Бернштейн привел сравнение: в стандартном стойке NVIDIA GB30 между GPU используется медный кабель, так как расстояние короткое, медный кабель дешевый и стабильный. Однако между стойками необходимо использовать оптоволокно, так как при длине более 2 метров медный кабель не выдерживает потери сигнала. На концах оптоволокна требуются оптические модули, которые преобразуют электрический сигнал в оптический и обратно.
Возникает вопрос: оптический модуль мощностью 1,6 Тб потребляет около 30 Вт, причем большая часть этого энергопотребления приходится на чип, называемый DSP — цифровым сигнальным процессором. В одном стойке сотни оптических модулей, и энергопотребление оптической связи невозможно снизить.
Так что настоящая проблема, с которой сталкиваются современные ИИ-центры обработки данных, — это не недостаток вычислительной мощности, а достижение предела энергопотребления. Сама NVIDIA утверждает, что новые процессоры коммутации могут сэкономить до 70% энергии по сравнению с традиционными оптическими модулями: один коммутатор на 51,2 Тб может сэкономить 500 Вт только за счет этого, и сэкономленная энергия позволяет разместить дополнительные GPU.
NVIDIA сама усиливает эту нарративную линию. В марте 2025 года NVIDIA представила Spectrum-X Photonics и Quantum-X кремниевые фотонные коммутаторы, подчеркнув, что они предназначены для подключения миллионов GPU в AI-фабриках и снижения энергопотребления и эксплуатационных расходов; NVIDIA утверждает, что ее фотонные коммутаторы обеспечивают скорость 1,6 Тб/с на порт, повышение энергоэффективности в 3,5 раза, улучшение целостности сигнала в 63 раза и повышение устойчивости сети в 10 раз.
Основная логика отчета Bernstein заключается в том, что следующий этап капитальных расходов на ИИ — это не просто покупка еще большего количества GPU, а покупка большего количества «соединительных возможностей, позволяющих GPU эффективно работать».
Второе: ключевой вывод отчета — не «медь уходит, свет вперед», а «сосуществование нескольких путей»
На рынке часто можно услышать простое выражение: «входи в медь, выходи из золота».
Однако точка зрения этого отчета более детализирована: медь и оптика не являются простыми взаимозаменяемыми решениями, а будут сосуществовать в долгосрочной перспективе при различных расстояниях, пропускных способностях, требованиях к обслуживанию и структурах затрат. Bernstein считает, что медные и оптические интерконнекты не являются простыми заменителями, а развиваются отдельно в сценариях масштабирования вверх (Scale-up) и масштабирования вширь (Scale-out). Это суждение крайне важно.
1. Масштабирование: внутришкафное/близкое соединение, медь по-прежнему сильна
Масштабирование более близко к высокоскоростному соединению между GPU и GPU, GPU и коммутатором, в пределах стойки или рядом со стойкой. Здесь наибольшее значение имеют:
Низкая задержка, низкая стоимость, высокая надежность, удобство обслуживания, способность передачи на короткие расстояния.
В этой сцене медь не умерла сразу.
Ранее Хуан Хуан также четко заявил: NVIDIA временно не будет использовать CPO в качестве основного соединения между флагманскими GPU, поскольку традиционные медные соединения сейчас намного надежнее оптических соединений CPO; NVIDIA сначала применит CPO в двух новых сетевых чипах для верхних коммутаторов серверов.
Это очень важно. Это означает: CPO — это направление, но не немедленное полное вытеснение меди.
То есть, по крайней мере на данном этапе, логика NVIDIA заключается в том, что:
На стороне коммутатора можно начать с CPO, а на стороне GPU/XPU нужно действовать осторожнее.
Причина проста: GPU — это самый дорогой и ключевой актив в системе. Вы не можете жертвовать надежностью ради экономии энергии на оптических соединениях. В кластерах для обучения ИИ сбой одного соединения приводит не только к потерям на оборудовании, но и к прерыванию задач обучения, снижению использования GPU и росту сложности планирования.
2. Масштабирование: межшкафное/межкластерное соединение — оптика имеет преимущество
Scale-out — это масштабирование GPU-кластеров на более широком уровне, обычно включающее более длинные горизонтальные потоки данных между стойками и внутри центра обработки данных.
В этой ситуации преимущества оптического решения более очевидны:
Большее расстояние, более высокая пропускная способность, более легкие кабели,更低ое энергопотребление и лучшая плотность прокладки кабелей.
Таким образом, будущее — это не «полное вытеснение меди светом», а:
Самое ценное в этом отчете Бернштейна: он не ограничивается уровнем «концепций CPO», а разбивает связь с ИИ на несколько технологических направлений.
Три: Направление важно, но 2026 год не станет годом всеобъемлющего взрыва
Самое легко искажаемое место в этом отчете — это CPO.
Многие, увидев CPO, сразу делают вывод:
Оптические модули будут заменены, CPO сразу взлетит, традиционные производители оптических модулей закончены.
Это слишком грубое понимание.
Bernstein ожидает, что небольшие развертывания CPO в сетях Scale-out могут начаться со второй половины 2026 года и будут использоваться в основном для проверки реальной производительности и зрелости цепочки поставок; однако внедрение CPO в более критичных сценариях Scale-up может быть отложено до второй половины 2028 года и позже, поскольку отрасли необходимо сначала подтвердить долгосрочную надежность CPO на стороне коммутатора, прежде чем применять его в более ценных и менее терпимых к ошибкам системах XPU.
Это согласуется с предыдущими заявлениями Дженнсена Хуанга: CPO сначала будет использоваться в чипах сетевых коммутаторов, а не сразу масштабно внедряться в основные соединения GPU.
Таким образом, временной ритм следует понимать так:
Мнение LightCounting также поддерживает «постепенную эволюцию», а не «переключение за одну ночь». Оно прогнозирует, что традиционные перестраиваемые модули仍将 доминировать в течение следующих пяти лет, хотя LPO/CPO займут значительную долю портов 800G и 1,6T в период 2026–2028 годов. Обзор мнений отрасли от EDN также отмечает, что Yole считает массовое внедрение CPO возможным в период между 2028 и 2030 годами, в то время как LightCounting полагает, что в течение этого десятилетия оптические модули по-прежнему будут составлять большинство оптических каналов в центрах обработки данных, однако оптические компоненты будут постоянно приближаться к ASIC.
Таким образом, мой вывод:
CPO — это долгосрочное направление, но более определенный доход в 2026 году будет не у самых чистых акций CPO, а у компаний, которые должны сначала модернизировать источники света, тестирование, упаковку, PCB, ABF, CCL, оптические модули 1,6 Т и LPO/NPO.
Четвертый: LPO/NPO — это «переходные линии» перед взрывом CPO
Одним из важных аспектов этого отчета является то, что технологический путь не был упрощенно разделен на «традиционные оптические модули против CPO».
Есть еще LPO и NPO.
1. Что такое LPO?
LPO, полное название — Linear Pluggable Optics. Его можно примерно понять как сохранение съемной формы, но с удалением или ослаблением DSP, с использованием линейного драйвера и равнения на стороне хоста для снижения энергопотребления.
Преимущества: более низкое энергопотребление, потенциально более низкая стоимость и сохранение определенной степени обслуживаемости.
Недостатки: сложнее отладка системы, более узкий бюджет цепи, более высокие требования к SerDes и системной инженерии со стороны хоста.
В общем обзоре отмечается, что LPO значительно снижает энергопотребление по сравнению с традиционными съемными модулями, передавая обработку сигналов линейным компонентам и исключая DSP, при этом сохраняя удобство модульного обслуживания; Bernstein даже считает, что к 2030 году объемы поставок LPO могут превысить объемы CPO.
2. Что такое NPO?
NPO можно понимать как Near-Packaged Optics, то есть размещение оптического движка ближе к ASIC, но не объединение их полностью, как в случае с CPO.
Его ценность заключается в компромиссе:
Это означает, что в ближайшие годы, скорее всего, не будет «одного шага до CPO», а будет:
Традиционная сменная → LPO/NPO → CPO → Оптический I/O / оптическая ткань
Вот почему в 2026 году нельзя ограничиваться только CPO. Реально способными реализовать свои результаты могут оказаться компании, способные поставлять продукцию на нескольких этапах.
В итоге, история CPO не реализуется до 2026 года; во второй половине 2026 года CPO будет выпускаться небольшими партиями и применяться только в сценариях масштабирования, а настоящее массовое развертывание между стойками произойдет только в 2028 году.
Почему так медленно? Бернштейн назвал три причины:
Первая причина в том, что облачные провайдеры не хотят менять традиционные оптические модули: когда возникает проблема, операторы просто извлекают его и устанавливают новый — всё занимает несколько минут. ЦП припаян к коммутатору, и при выходе из строя одного оптического двигателя весь коммутатор необходимо отправлять на завод для ремонта, что приводит к длительным простоем и высоким затратам на обслуживание — это серьезная проблема для таких облачных провайдеров, как Amazon, Google и Microsoft. Кроме того, уровень отказов оптических модулей достаточно высок: отраслевой стандарт составляет один сбой на 100 000 часов работы, что означает, что из 10 000 оптических модулей в год необходимо заменить девять — это жесткие отказы, не считая мягких сбоев.
CPO интегрируется в чипы, и надежность должна быть повышена на несколько порядков, чтобы облачные провайдеры могли доверять ей. Бернштейн прямо заявил, что обсуждая с китайским производителем оптических модулей InnoLight, они узнали, что ни один облачный провайдер не планирует масштабное развертывание CPO в 2026–2027 годах. Это очень серьезное заявление, и рынок, возможно, еще не осознал его.
Вторая причина в том, что уже появились переходные решения, и CPU больше не единственный вариант. Существуют две технологии: LPO и NPO. LPO предполагает удаление самого энергоемкого DSP-чипа из оптического модуля и замену его более простыми компонентами. Благодаря этому изменению энергопотребление снижается до одной трети от традиционного оптического модуля, при этом сохраняется возможность подключения 800G. LPO уже находится в серийном производстве.
NPO — это размещение светового модуля на печатной плате рядом с чипом коммутатора, но по-прежнему с возможностью снятия. То, что NVIDIA сейчас называет CPU, строго говоря, является переходным решением NPO, которое может просуществовать 2–3 года. Поэтому облачные провайдеры вполне обоснованно могут сказать: «Сначала воспользуемся LPU, а когда CPO действительно созреет — тогда перейдем».
Третья причина заключается в том, что в сценариях масштабирования медные кабели еще не устарели; соединения между GPU называются масштабированием. На данный момент ни один из альтернативных решений не может превзойти медные кабели по стоимости и надежности.
Бернштейн четко заявил, что в период с 2026 по 2028 год масштабирование по-прежнему будет доминировать за счет медных кабелей, и Luxshare является одним из受益者, поскольку конкурирует напрямую с Amphenol по соединителям медных кабелей для GP300 от NVIDIA, а также существует переходная технология CPC — совместно упакованный медный кабель, которая дополнительно продлевает жизненный цикл медных кабелей.
Исследовательская компания Lightcounting прогнозирует, что к 2029 году медные кабели сохранят почти половину доли на рынке соединений объемом 1,6 Т.
Пять: Максимальное влияние CPO — не просто снижение затрат, а перераспределение прибыльного пула
Промышленное значение CPO заключается не только в энергосбережении и не просто в замене оптических модулей.
То, что действительно изменилось, — это источник прибыли.
В эпоху традиционных съемных оптических модулей цепочка создания стоимости выглядела примерно так:
DSP / оптический чип / TOSA/ROSA / модульная упаковка / производитель оптических модулей / производитель коммутаторов / облачный провайдер.
Эпоха CPO станет:
Переключение ASIC / Световой модуль / Внешний лазерный источник / FAU / Передовые упаковочные технологии / Производство на wafer / Тестирование / Системная интеграция.
Бернштейн провел анализ стоимости с использованием NVIDIA Quantum-X800 CPO switch: данный коммутатор оснащен четырьмя switch ASIC, каждый из которых интегрирует 18 оптических двигателей и 18 внешних модулей источников света; оценочная стоимость одного Quantum-X800 CPO switch составляет около 570 000 долларов США. В кратком содержании также отмечается, что в архитектуре CPO DSP исключен, оптические двигатели и коммутационный чип упакованы совместно, и центр стоимости смещается в сторону проектирования чипов, передовых методов упаковки и производства на валах.
Вот почему отчет будет позитивным для этих направлений:
В сравнении с традиционными производителями оптических модулей возникает проблема:
Если стоимость переместится от модульной упаковки к ASIC, упаковке, оптическому движку и системной интеграции, их прибыльные пузыри могут быть перестроены.
Это не означает, что традиционные производители оптических модулей сразу потеряют свою ценность. В период с 2026 по 2028 год сохранится значительный спрос на 800G, 1,6T, LPO/NPO. Cignal AI также отмечает, что высокоскоростные datacom-модули, особенно 800GbE и новые конструкции 1,6TbE, останутся основным драйвером роста в 2026 году.
Таким образом, правильное понимание:
CPO изменит распределение прибыли в цепочке создания оптических модулей, но не устранит съемные оптические модули сразу в 2026 году.
Шесть: почему отчет подчеркивает, что PCB, ABF и CCL являются более реалистичными направлениями на 2026 год?
Это то, что, по моему мнению, заслуживает вашего внимания.
У CPO большой потенциал роста, но срок реализации откладывается. По сравнению с ним, обновления PCB, ABF и CCL более близки к текущим заказам.
Причина в том, что серверы и коммутаторы ИИ уже обновляются, даже если CPO еще не используется в крупном масштабе.
Rubin, Rubin Ultra, GB300, ASIC для облачных провайдеров, следующее поколение ASIC для коммутаторов — все улучшаются:
Скорость платы, площадь упаковки, плотность питания, требования к целостности сигнала, требования к теплоотводу, требования к низким потерям материала.
Это самый контринтуитивный, но самый легко игнорируемый пункт в этом отчете. Деньги действительно будут заработаны в 2026 году на старой отрасли: PCB, HDI, ABF, субстрат.
Почему это называется контринтуитивным? Потому что эта отрасль слишком традиционна. PCB — это давняя отрасль, существующая уже десятилетиями, с глобальным рынком в 85 миллиардов долларов к 2025 году, что звучит совсем не привлекательно. Все смотрят на CPO, на оптические модули, на NVIDIA, никто не хочет тратить время на изучение печатных плат, но данные Bernstein告诉我们, что эта отрасль уже тихо взлетела к 2025 году.
Бернштейн привел цифры: Shenghong Technology, производящая HDI-платы с высокой плотностью соединений, показала рост выручки на 63% в годовом исчислении в 2025 году. WUS, компания Huadian, увеличила выручку от поставок PCB для NVIDIA GB300 на 45%. Gold Circuit (Jinxiang Electric) увеличила поставки AWS Trinium на 40%, а еще одна компания из цепочки поставок AWS — Shengyi Electronic — также продемонстрировала рост на 40%. Это реальные результаты, уже достигнутые, а не прогнозы — они уже реализованы. Почему этот сегмент растет? Можно рассмотреть три измерения:
На первом уровне содержание PCB в AI-серверах удвоилось. Раньше в серверах NVIDIA H10 общая стоимость одной 80-GPU-платы и PCB составляла примерно 100–150 долларов США на каждую GPU. При переходе на стойку GB200VL72 эта цифра сразу выросла до 300 долларов США на каждую GPU. Что это значит? При продаже одной и той же GPU производитель PCB зарабатывает в два раза больше.
И это еще не все: предстоящая платформа Vera Robin будет использовать новую структуру под названием midplane, заменив ранее использовавшиеся медные кабели на многослойные печатные платы. Эта midplane представляет собой 44-слойную плату, изготовленную из высококлассной медной основы M8; в следующем поколении Rubin Ultra возможно применение 78-слойной платы уровня M9. Удвоение числа слоев и улучшение материалов приводят к повторному удвоению стоимости.
Второй уровень — узкое место в цепочке поставок сырья. Один из ключевых материалов для ABF-субстрата — это T-glass, стекловолокно с низким коэффициентом теплового расширения, которое предотвращает деформацию субстрата при высоких температурах и, как следствие, отказ паяных соединений.
Сейчас только одна компания в мире может производить T glass высочайшего качества — это Ниттобо. Значение CTE составляет 2,8%, другие производители не могут достичь этого уровня. Новые мощности Ниттобо введут в эксплуатацию только в конце 2026 года, а официальные поставки начнутся в 2027 году, что означает, что дефицит T glass сохранится весь 2026 год.
Что такое дефицит t-glass? Это позволяет производителям ABF-субстратов законно повысить цены. Unimicron Advanced Electronics уже пересмотрела цены с клиентами. Модель Bernstein прогнозирует, что ASP ABF-субстратов будет расти на 5–7% в квартал по сравнению с предыдущим кварталом в 2026 году, а годовой прирост может превысить 20%.
Третий уровень — скрытый монополист ABF-пленки. ABF-пленка является одним из ключевых материалов для ABF-платы; ее изобретатель — Agenomoto, Aji-no-moto, японская пищевая компания, известная производством глутамата натрия. В процессе разработки глутамата натрия в 90-х годах они случайно обнаружили специальную пленку на основе аминокислот, подходящую в качестве термического расширяющего слоя для полупроводниковых плат. С тех пор 95% ABF-пленки в мире поступают от Аджи-но-мото.
Данные Бернштейна: рентабельность ABF-бизнеса Ajinomoto составляет 60%, темпы роста в финансовом году 12026 — 32%, в финансовом году 2027 ожидается ускорение до 45%. ABF-бизнес этой компании уже 30 лет остается непревзойденным.
Таким образом, в 2026 году более определенным будет не «CPO взлетит за одну ночь», а:
Необходимо обновить высокоскоростные печатные платы; обновить субстраты ABF; обновить СКЛ на материалы с более низкими потерями; обновить медную фольгу, стеклоткань и материалы с низкими значениями Dk/Df; обновить этапы тестирования и верификации.
Таким образом, более реалистичная стратегия на 2026 год — это сосредоточиться на трех определенных направлениях: спрос на оптику, обусловленный переходом к 1,6 Т и LPO/NPO; модернизация PCB/ABF/CCL, вызванная Rubin/ASIC; тестирование, FAU, источники света и передовые упаковки, которые необходимо внедрить до начала пробного производства CPO.
Потому что финансовые рынки часто допускают одну ошибку:
Любят покупать самые отдалённые концепции, но на самом деле первыми приносят прибыль те, кто строит инфраструктуру, необходимую для реализации этих отдалённых концепций.
CPO — это как будущая станция высокоскоростной железной дороги.
Но до полного запуска высокоскоростной железной дороги первыми заработать могут компании, занимающиеся строительством дорог, укладкой рельсов, электроснабжением, системами сигнализации и оборудованием для проверки.
Семь. Порядок выгоды от цепочки поставок в этом отчете
Если разделить цепочку создания ценности AI на четыре уровня:
Первый уровень: Самый сильный платформенный победитель
Эти компании не просто продают отдельные детали, а контролируют архитектуру.
NVIDIA
Преимущество NVIDIA заключается не только в GPU, но и в GPU + NVLink + InfiniBand + Ethernet + Spectrum-X + Quantum-X + программной экосистеме. Официально раскрытые NVIDIA оптические сетевые коммутаторы на основе кремниевой фотоники уже включили в свою экосистему TSMC, Coherent, Corning, Fabrinet, Foxconn, Lumentum, SENKO, SPIL, Sumitomo Electric, TFC Communication.
Это означает, что NVIDIA делает что-то:
Не просто продавать GPU, а также включить архитектуру сети AI-фабрики в свою платформу.
TSMC — это невидимый центр всего этого рассказа
Платформа COP объединяет электронные и фотонные чипы с использованием гибридной технологии соединения. Все крупные клиенты — NVIDIA, Broadcom, AI labs — переходят на TSMC. Эта компания не зарабатывает много денег непосредственно на CPO, но CPO укрепляет доминирующие позиции TSMC в области передовых упаковок и контрактного производства полупроводников.
Broadcom
Логика Broadcom другая. Она больше похожа на:
Ethernet-коммутатор ASIC + пользовательский ASIC + CPO + экосистема пользовательских чипов для облачных провайдеров.
Broadcom объявила Tomahawk 6 Davisson в октябре 2025 года — это третее поколение CPO Ethernet-коммутаторов с пропускной способностью 102,4 Тбит/с, который уже находится в поставке; Broadcom утверждает, что благодаря интеграции оптического движка TSMC COUPE и передовой многочиповой упаковки снижает энергопотребление оптических интерконнектов на 70%, одновременно поддерживая масштабирование до 512 XPUs и более 100 000 XPUs в двухуровневой сети.
Это означает, что TSMC и Broadcom являются ключевыми компаниями в цепочке создания стоимости AI-сетей и CPO, помимо NVIDIA.
Второй уровень: оптика и высокоскоростные интерфейсы с высокой степенью определенности
Это включает:
1,6 Т оптических модулей, LPO/NPO, кремниевая оптика, лазеры, внешние источники света, FAU, оптические разъемы.
Представители отрасли включают Coherent, Lumentum, Fabrinet, Innolight, Eoptolink, SENKO, Corning, Sumitomo и другие. В официальном экосистемном списке NVIDIA указано множество компаний, связанных с оптикой, упаковкой и соединениями.
Важно не то, кто больше всего похож на CPO, а:
Кто может одновременно удовлетворить требования по 800 ГБ/1,6 ТБ, LPO/NPO, CPO в опытном производстве, внешнем источнике света и FAU?
Компании, охватывающие несколько этапов, имеют более высокую вероятность успеха, чем компании с单一 концепцией.
Третий уровень: PCB, ABF, CCL, материалы
Это самые недооцененные места на 2026 год.
В публичном перефразировании упоминается, что исходный отчет охватывает или затрагивает такие компании, как Chroma, Luxshare, Unimicron, NVIDIA, Broadcom, TSMC, Ibiden.
Здесь особенно值得关注 такие компании цепочки базовых плат/печатных плат, как Unimicron и Ibiden, поскольку после повышения сложности AI-серверов печатные платы и базовые платы для упаковки больше не являются просто вспомогательными компонентами, а становятся самим ограничением производительности.
Четвертый уровень: тестовое оборудование, выход годных, надежность
Главная сложность CPO — не PPT, а серийное производство.
Необходимо решить:
Оптоизоляционный выходной показатель;
Стабильность внешнего лазерного источника;
Надежность в условиях высокой температуры;
Запечатанное напряжение;
Техническое обслуживание в реальном времени;
Время тестирования;
Согласованность;
Режим обслуживания после истечения срока действия.
Таким образом, тестовое оборудование и проверка надежности могут стать отличными «продавцами лопат».
Такие компании не обязательно самые привлекательные, но если CPO переходит в фазу предсерийного производства, они часто первыми получают заказы.
Восьмое: инвестиционные последствия этого отчета: не покупайте «самые похожие на концепцию», покупайте «самые трудно обойти»
Главный урок этого отчета для инвесторов:
AI-соединение — это не точечная технологическая революция, а смещение узких мест. Инвестируйте в общие узкие места, а не в отдельные направления.
Что такое общее узкое место?
Это то, что невозможно обойти, независимо от того, станет ли окончательным выбором CPO, LPO, NPO или традиционная сменная модульная технология. Например:
Вместо этого, сравнение рисков однолинейного подхода
Например, если вы покупаете только «чистую концепцию CPO», риск заключается в:
Сроки запуска CPO в серийное производство отложены, заказы не выполняются, оценка снижена.
Покупая только традиционные оптические модули, риск заключается в:
CPO/NPO/LPO перестраивают цепочку создания стоимости, долгосрочные прибыльные потоки захватываются платформенными производителями и производителями чипов/упаковки.
Покупка только PCB/материалов несет риски:
Слишком быстрое расширение производства клиентов, сосредоточенное высвобождение предложения, обратный тренд в валовой марже.
Таким образом, лучшая комбинация:
В 2026 году покупайте определенность, в 2027 году — эластичность заказов, после 2028 года — архитектурные опционы.
Девять: Оценка разумности этого отчета с личной точки зрения
Очень разумное место
- Во-первых, расширение ограничений ИИ с GPU на системы подключения — это абсолютно правильное направление. Выпуск продуктов NVIDIA и Broadcom подтверждает это.
- Во-вторых, важно отвергнуть упрощённую нарративную модель «медь уходит, свет приходит». В материале Reuters о Джесене Хуанге чётко указано, что медь в краткосрочной перспективе сохраняет преимущества в надёжности при соединении GPU/XPU-ядер.
- В-третьих, считать CPO направлением, но ждать масштабирования до подтверждения надежности — также разумное суждение. Отраслевые оценки LightCounting и Yole/EDN склоняются к «постепенному переходу, а не немедленному полному замещению».
- В-четвертых, подчеркните, что такие «предварительные этапы», как PCB/ABF/CCL, тестирование, источники света и т. д., с большей вероятностью реализуются в 2026 году — это более полезно для инвестиций. Поскольку капитальные рынки склонны чрезмерно торговать самыми отдаленными историями, недооценивая при этом те этапы, которые уже получили реальные заказы.
Следует обратить внимание
Во-первых, публичное перефразирование может превратить точку зрения Бернштейна в «инвестиционный» и «сенсационный» заголовок. Например, фраза «настоящее поле боя ИИ — не в чипах, а в соединениях» имеет потенциал для распространения, но строго говоря, GPU/HBM/CoWoS остаются ключевыми узкими местами; просто возрастает маргинальная значимость соединений, а не то, что чипы перестали быть важными.
Во-вторых, направление передачи ценности CPO верное, но скорость может быть завышена рынком. CPO решает такие проблемы, как производство, упаковка, техническое обслуживание на месте, замена при отказах и надежность — это не технология, которая сразу же масштабируется после презентации.
В-третьих, переход на LPO/NPO имеет большую ценность, но и сложность отладки системы также высока. LPO — это не просто «низкопотребляющая версия с возможностью подключения»; он переносит множество сложностей на сторону хоста и отладку на системном уровне.
В-четвертых, хотя линия PCB/ABF/CCL обладает высокой определенностью, следует быть осторожным с циклом расширения производства. Как только материалы и базовые платы фиксируют высокую деловую активность, они легко расширяют производство; когда темпы работы клиентских платформ замедляются, маржа прибыли может негативно сказаться.
Десять: в течение следующих 2–3 лет можно отслеживать по этому расписанию
2026: Не смотрите только на CPO, смотрите на три фактора определенности
В 2026 году ключевым станет не массовый взрыв CPO, а:
Произойдет ли увеличение объема 1,6 Тб перестраиваемых оптических модулей;
Получили ли LPO/NPO больше сертификатов от облачных провайдеров/платформ коммутаторов;
Продолжат ли PCB/ABF/CCL расти в цене или увеличивать производство;
Начали ли поступать реальные заказы на тестовое оборудование, связанное с CPO, FAU и внешними источниками света?
Если это произойдет, значит, логика отчета вступает в фазу реализации.
2027: Следите за тем, как пилотные проекты CPO переходят от «макетов» к «развертыванию у клиентов»
Ключевые показатели:
Реальные развертывания клиентов NVIDIA Quantum-X / Spectrum-X Photonics;
Расширение клиентской базы Broadcom Davisson/Tomahawk CPO;
Используют ли такие компании, как CoreWeave, Lambda, Meta, Google, Microsoft, Amazon;
Включаются ли внешние источники света CPO, FAU и тестовое оборудование в признание дохода.
После 2028 года: наблюдайте, войдет ли CPO в фазу масштабирования
Самый важный поворотный момент:
Идет ли CPO от стороны коммутатора к XPU/GPU;
Входит ли光 I/O в высококлассные упаковки ASIC/GPU;
Начинает ли OCS/optical fabric менять топологию сетей центров обработки данных?
Если дошли до этого этапа, CPO — это не просто замена оптических модулей, а изменение архитектуры AI-вычислений.
Одиннадцать: Инвестиционная рамка на основе этого отчета: четыре класса активов, четыре логики
Если я буду использовать этот отчет для руководства инвестициями на американских, гонконгских и китайских рынках акций, я разделю их на четыре категории.
Личная стратегия, которой я больше всего доверяю:
Купите победителя на платформе основного портфеля, купите с эластичным портфелем оптику и PCB с определенностью, купите небольшую долю опционного портфеля в направлении дальнего CPO.
Не рекомендуется сразу вкладывать все средства в «самые чистые акции, связанные с CPO».
Двенадцать. Пять ключевых моментов этого отчета
- Во-первых, узкое место в AI-центрах обработки данных смещается с «быстрого вычисления» на «быстрое, стабильное и энергоэффективное соединение».
- Во-вторых, свет не уничтожит медь мгновенно, и медь не будет вечным решением для всех сценариев; разные расстояния и уровни системы выберут разные решения.
- В-третьих, CPO — это направление, но более реалистичные доходы в 2026 году ожидаются от LPO/NPO, источников света, тестирования, PCB, ABF, CCL.
- В-четвертых, истинное влияние CPO заключается не в удешевлении оптических модулей, а в переносе прибыльного пула с традиционной упаковки модулей на чипы, упаковку, оптические движки, источники света, тестирование и системные платформы.
- Пятое: инвестируйте в AI-связи, а не в самые популярные концепции — инвестируйте в самые труднообходимые узкие места.
- Это ценный отчет об «инфраструктуре второго уровня ИИ». Он напоминает рынку, что после GPU следующим, что будет переоценено, станет не отдельная деталь, а весь стек связей ИИ.
Но его нельзя просто интерпретировать как «CPO сразу взорвется». Более точная интерпретация:
2026 год: смотрите на сменные/LPO/NPO/PCB/ABF/тестирование;
Смотрите на CPO в 2027 году;
После 2028 года наблюдайте, действительно ли CPO и оптический I/O войдут в основную архитектуру AI-вычислений.