Предупреждения Бензингера противоречат росту цен на нефть и доходностей облигаций

Бесент в течение последних трех недель как минимум четыре раза подчеркивал, что обладает «асимметричной информацией», и даже бросил вызов шортам по иене: «Если есть яйца, шортите меня». Однако рост цен на нефть выше 100 долларов и дальнейший рост доходности долгосрочных казначейских облигаций США заставляют рынок проверять его карты реальными движениями.

Бесант неоднократно отправляет инвесторам один и тот же сигнал: не стоит легко вступать в противостояние с правительством США.

Подчеркнутая им логика заключается в том, что он обладает информацией о государственной политике, которой не располагают участники рынка. По его мнению, инвесторы, делающие ставки в направлении, противоположном целям правительства, могут понести убытки — будь то цены на нефть, японская иена или доходность государственных облигаций США.

В течение последних трех недель Бессент как минимум четыре раза публично упоминал эту «асимметричную информацию», один из таких случаев произошел во вторник. Тогда он прямо обратился к трейдерам японской иены: «Если есть яйца — шортни меня».

Но по крайней мере по состоянию на рынки облигаций и нефти трейдеры не отступили.

Базовая цена на нефть превысила 100 долларов за баррель, что дополнительно подняло цены на бензин на заправках. В то же время Бэйсент попытался снизить доходность 10-летних казначейских облигаций США за счет первоначального увеличения объема выкупа облигаций через Министерство финансов, однако в среду доходность не снизилась, а, наоборот, выросла, продолжив тренд продаж за последние две недели и достигнув трехлетнего максимума на уровне 4,85%.

Движение облигаций и нефти важно, поскольку оба они напрямую связаны с экономическим давлением, с которым сталкиваются американцы перед ключевыми промежуточными выборами.

Более сложным является то, что основные силы, движущие этими рынками, находятся не полностью в руках министра финансов. Американский бюджетный дефицит и энергетические потрясения, вызванные войной в Иране, в течение последних шести месяцев оказывали восходящее давление на доходность американских облигаций.

Марк Спиндел, основатель и главный инвестиционный директор Potomac River Capital, считает, что рынок начал осознавать ограничения, стоящие за заявлениями Бенсента.

«Рынок уже распознал его пустую угрозу», — сказал Спиндел. Он отметил, что огромный федеральный дефицит и опасения инвесторов относительно способности ФРС сдержать инфляцию затмевают усилия Бессента по влиянию на рынок.

Спинделл сказал: «Я считаю, что, несмотря на резкие слова Бессента, эти факторы оказывают большее давление на рынок».

Правительства неоднократно влияли на финансовые рынки через устные заявления. В 80-х годах прошлого века Соглашение на площади Плаза способствовало ослаблению доллара по отношению к другим валютам; после мирового финансового кризиса усилия европейских властей по стабилизации евро сначала не увенчались успехом, но в 2012 году обещание президента ЕЦБ «сделать всё возможное» в итоге сработало.

Япония также успешно применяла управление кривой доходности в течение многих лет. Однако за этими действиями, как правило, стоял центральный банк, обладающий практически неограниченным набором инструментов, способных направлять рынок в желаемое русло.

У Бессента было явно ограниченное количество инструментов. Он столкнулся с дефицитом в почти 2 триллиона долларов США при администрации Трампа и энергетическим шоком, вызванным войной с Ираном, оба фактора которых продолжали влиять на рынок государственных облигаций США.

Бесент подчеркнул, что не придает значения краткосрочным рыночным ценам. Он объяснил, что его цель — «замедлить процессы» и заставить трейдеров «сосредоточиться на фундаментальных показателях».

Представитель Министерства финансов не отреагировал на запрос на комментарий. Представитель Белого дома Куш Десай заявил, что Бесент продемонстрировал мастерское владение финансовыми рынками и упомянул его успешное стабилизирование аргентинского песо в прошлом году.

Десай сказал: «Министр Бесант — не только дирижер финансовых рынков, но и один из самых трансформационных министров финансов в современной истории».

Он также сказал: «Министр Бессент постоянно использовал и укреплял свой авторитет и мощь американской экономики ради президента Трампа и американского народа.»

Bessenant неожиданно объявил в прошлом месяце расширение программы выкупа государственных облигаций казначейства, что удивило рынок.

Затем, в интервью CNBC, он заявил, что текущий уровень доходности «не отражает потенциальные фундаментальные показатели». Бессент также сказал, что правительство вскоре представит бюджетный план, однако этот план до сих пор не реализован; он также упомянул, что можно сэкономить тысячи миллиардов долларов, борясь с мошенничеством.

Эта идея похожа на предложение, кратко выдвинутое командой Элона Маска по сокращению бюджета в начале 2025 года, однако оно в итоге не было реализовано.

Майкл Стран, директор по исследованиям экономической политики Американского института предпринимательства, считает, что Бессент неоднократно пытался повлиять на долгосрочные доходности, но результаты были неудовлетворительными.

«По моим подсчетам, он уже три раза пытался заставить длинный конец кривой доходности двигаться в соответствии со своими желаниями, но каждый раз терпел неудачу», — заявил Стран. «Он потерял доверие».

Однако политическое влияние Бессента не было совершенно бесполезным.

После совместных действий США и Японии по поддержке иены, иена значительно восстановилась, по крайней мере на данный момент. Это действие также может предотвратить необходимость японскому правительству продавать американские казначейские облигации для получения долларов и последующего вмешательства в курс иены.

Бесент в прошлом году вышел на аргентинский рынок и также избежал финансового кризиса.

В отношении государственных облигаций США у министерства финансов остается пространство для дальнейших действий, включая дальнейшее расширение объема обратных сделок с облигациями или сокращение выпуска долгосрочных долгов, чтобы попытаться остановить дальнейший рост доходности.

Американские стратеги банка Bank of America Ральф Аксель и Кэти Крейг считают, что расширение репо «скорее всего станет началом более глубокой американской политики», направленной на ограничение долгосрочных доходностей.

Некоторые рыночные участники дополнительно полагают, что Бессент может усилить усилия, чтобы предотвратить превышение доходности 30-летних казначейских облигаций уровня 5,3%, рассматривая этот уровень как «красную линию». Вечером в среду доходность 30-летних облигаций составляла 5,29%.

Стратеги, включая Джейсона Уильямса из Citigroup, заявили: «Опцион на понижение министра финансов следует воспринимать всерьез.»

То, что Бессент особенно уделяет внимание эффективности вмешательства на рынке, также связано с его личным опытом.

Более тридцати лет назад он прославился, помогая Джорджу Соросу сделать ставку на то, что усилия Банка Англии по защите фунта стерлингов в конечном итоге провалятся.

В начале прошлого года Бессент заявил, что рынок государственных облигаций США в конечном итоге станет ключевым показателем успеха его политики. Тогда он считал, что если правительство сумеет контролировать бюджетный дефицит и перейдет к фазе низкой инфляции и роста, доходность 10-летних казначейских облигаций снизится.

Доходность действительно снизилась, но после того как Трамп в конце февраля начал войну с Ираном, рынок снова изменил направление, и доходность вновь резко выросла.

В июле рынок снова начал сомневаться в доверии к новому председателю ФРС Кевину Уоршу в борьбе с инфляцией, что еще больше усилило продажи государственных облигаций США.

В то же время Бессент был вынужден занять другую политическую позицию: использовать экономические санкции для ускорения завершения иранской войны.

Он назвал этот план акцией против «экономических изгнанников» и угрожал глобальным банкам и другим организациям, что за сохранение деловых отношений с Исламской Республикой Иран может последовать санкция.

Бесант даже сравнил эти санкции с высадкой в Нормандии, которая помогла положить конец Второй мировой войне.

Перед запуском этой программы, говоря о ценах на нефть, он заявил, что рынок «неправильно понял» предстоящие события, и снова подчеркнул: «Повторю еще раз: у нас есть асимметричная информация».

Однако после этого США не предприняли серьезных действий против основных торговых партнеров Ирана, а цены на нефть продолжали расти.

Степен Майро, управляющий партнер Beacon Policy Advisors и бывший чиновник министерства финансов администрации Джорджа У. Буша, считает, что недавние высказывания Бейсента схожи с коммуникативным стилем Трампа. Ранее Трамп неоднократно заявлял, что скоро одержит победу над Ираном, однако война продолжается.

Майро считает, что если рынок продолжит противостоять Бенсенту, риски также возрастут.

«Это не то, что любит рынок», — сказал Майро. «Рынок не хочет человека, которого считают слабым, но и не хочет драматичного или эмоционального человека».

Генеральный директор команды по многоактивным решениям Manulife Investment Management Натан Туфт считает, что Беренсент по-прежнему обладает достаточным авторитетом, инструментами политики и рыночным влиянием.

Tufte stated that these factors are enough for investors to "think twice" before building crowded short positions.

Он также предупредил: «Рынок в конечном итоге стремится испытать политиков, и его ресурсы не безграничны».