Когда Bending Spoons вышла на Насдах в июле этого года, это была малоизвестная итальянская холдинговая компания, владеющая такими устоявшимися интернет-брендами, как AOL, Vimeo, Eventbrite и Evernote.
Менее чем через четыре месяца эта компания со штаб-квартирой в Милане стала неожиданным приютом для бывших звезд программных стартапов, оттесненных в сторону волной искусственного интеллекта. На этой неделе ее план по слиянию и поглощению получил значительную поддержку от одного из самых известных холдинговых компаний на планете — Berkshire Hathaway.
Bending Spoons описывает Berkshire как «долгосрочный источник вдохновения» для своей стратегии. Сегодня Berkshire инвестировала в эту компанию более 9 миллиардов долларов, включая 3,3 миллиарда долларов, раскрытые в среду. Рынок Уолл-стрит тепло воспринял эту сделку, подняв акции Bending Spoons на 41%, хотя часть прироста была потеряна во второй половине недели, и рыночная капитализация компании составляет около 30 миллиардов долларов.
Аналитик американского инвестиционного банка Mizuho в отчете после объявления написал: «Продолжение увеличения позиции Berkshire спустя всего несколько месяцев после IPO и по текущей цене вновь свидетельствует о том, что один из самых уважаемых глобальных долгосрочных инвесторов выразил доверие модели Bending Spoons.»
Еще одна важная новость от Bending Spoons на этой неделе подчеркивает другую сторону этого бизнеса: сокращение штата. В августе Bending Spoons объявила о намерении приобрести провайдера программного обеспечения для рабочих процессов Airtable за примерно 1,3 млрд долларов — цена почти на 90% ниже пиковой оценки компании в конце 2021 года. В понедельник Bending Spoons сообщила, что «значительная часть» команды Airtable до сделки покинет компанию и получит «существенную компенсацию при увольнении». Ранее сокращения уже были проведены в таких активах, как Evernote, Vimeo и WeTransfer.
Для технологической отрасли действия Bending Spoons — это последний пример быстрого перераспределения богатства в эпоху искусственного интеллекта. Новые интеллектуальные агенты, основанные на крупных языковых моделях, заменяют разработчиков программного обеспечения и их продукты. По мере того как Anthropic и OpenAI приближаются к оценке в триллион долларов, компании передают им все больше ценных задач за счет множества компаний, работающих по модели программного обеспечения как услуги (SaaS), — это явление называют «SaaSpocalypse».
Акции Intuit, HubSpot и Adobe в этом году упали как минимум на 30%, а длинный список бывших успешных частных SaaS-компаний теперь испытывает трудности с привлечением капитала, и публичные рынки не проявляют интереса к IPO. В прошлом месяце Bending Spoons согласилась приобрести поставщика программного обеспечения для совместной работы Miro за 1,36 млрд долларов; ранее его оценка достигала 17,5 млрд долларов.
«Ты либо в тренде, либо ничего не значишь», — говорит опытный инвестор в программное обеспечение, основатель и управляющий партнер Chemistry VC Этан Курцвейл. Курцвейл отмечает, что сам использует Airtable и что на рынке по-прежнему существует множество отличных SaaS-продуктов и надежных команд, «но они уже не находятся на переднем крае».
От разработчика приложения до покупателя
Bending Spoons была основана в 2013 году тремя друзьями — Лукой Феррари, Маттео Даниэли и Франческо Патарнелло, причем Феррари сейчас является генеральным директором. Согласно проспекту эмиссии, их первоначальное мобильное приложение Evertale не удалось, и тогда они использовали оставшиеся 40 000 долларов США, чтобы создать операционную компанию, а не продолжать разрабатывать «продукты, которые никому не нужны».
За последние несколько лет Bending Spoons объявила о своих самых масштабных сделках: приобретении Evernote в 2022 году, Brightcove в 2024 году и Vimeo, AOL и Eventbrite в 2025 году.
Компания завершила IPO 30 июня, привлекая около 1,7 млрд долларов по цене 29 долларов за акцию, и вышла на Nasdaq на следующий день. Акция закрылась на прошлой неделе на уровне 47,07 доллара.
До недавнего масштабного входа Bending Spoons в корпоративное программное обеспечение, одними из главных покупателей в этой отрасли за последние десять лет были частные инвестиционные гиганты Thoma Bravo и Vista Equity Partners. Эти компании стремились приобрести SaaS-компании, которые, по их мнению, были недооценены, и превратить их в активы, которые можно было бы продать или повторно вывести на биржу по более высокой оценке за счет сокращения расходов, повышения эффективности и интеграции поглощенных компаний.
Bending Spoons придерживается другой стратегии. Компания не стремится к финальному выходу, а хочет постоянно генерировать прибыль из приобретенных бизнесов по модели Уоррена Баффета. Однако в отличие от Berkshire, Bending Spoons сосредоточена на технологиях и самостоятельно глубоко вовлечена в принятие решений по программному обеспечению, операциям и персоналу.
Генеральный директор бывшего программного поставщика облачных решений Gainsight Ник Мехта заявил, что частные инвестиционные компании сегодня ограничены опытом прошлых потерь.
«Они заплатили гораздо более высокую цену и имеют столько проблемных компаний, что сейчас им сложно сделать смелый шаг», — сказал Мехта, продавший Gainsight Vista в 2020 году.
Thoma Bravo и Vista не ответили на запросы на интервью. Bending Spoons в заявлении сообщила CNBC, что компания «уже несколько лет не сталкивалась с чьими-либо предложениями, превышающими нашу оценку».
По мере того как компании начали активно инвестировать в SaaS, в Кремниевой долине появился глагол «Bending Spooned», используемый для описания ситуаций, когда компании приобретаются по чрезвычайно низкой цене.
«К сожалению, многие мои друзья из этого круга оказались в ловушке», — говорит Мехта. «Инвесторы хотят выйти, но нет покупателей. То, что было до ChatGPT, теперь считается устаревшими активами».
Аналитик Mizuho Ллойд Уолмсли заявил, что модель Bending Spoons отличается от традиционной модели приобретения.
«Я считаю, что мало кто может достичь такого уровня глубины операций и готовности к масштабным изменениям продуктов, как эти люди», — сказал Уолмсли в интервью. «Традиционные частные equity-компании обычно не вносят изменений такого масштаба».
Для клиентов компаний, приобретенных Bending Spoons, за этим часто следует внезапное повышение цен.
В апреле 2023 года, спустя несколько месяцев после приобретения Evernote, Bending Spoons повысил цену индивидуальной годовой подписки с 70 до 130 долларов. Позже компания изменила свои тарифные планы: ввела плату в 100 долларов за базовый пакет, 250 долларов за «Evernote Advanced», тогда как ранее профессиональный пакет стоил 170 долларов.
«Моя первая реакция была: о боже, мне, наверное, придется перейти на OneNote», — сказал Уолмсли, имея в виду приложение для заметок от Microsoft. Однако он добавил, что в итоге продолжил использовать Evernote.
«Они действительно отлично справляются с поиском вещей, которые предлагают огромную ценность и имеют высокие затраты на переключение», — говорит Уолмсли. «Цена невысока по сравнению с затратами на переключение.»
Феррари в четверг в интервью CNBC сказал, что Bending Spoons будет использовать прибыль своих компаний для будущего роста, и «подавляющая часть» этого роста будет происходить за счет продолжения проведения большего количества сделок.
«Мы можем реализовать некоторые возможности для улучшения в первые годы, после чего бизнес будет развиваться за счет внутреннего роста, присущего этому рынку», — сказал Феррари.
Для Berkshire Hathaway и других инвесторов Bending Spoons эта ставка еще не подтвердилась.
По мере того как искусственный интеллект сжимает большую часть прибыльности в программной индустрии, эти продукты должны оставаться достаточно привлекательными, чтобы клиенты были готовы платить более высокие цены. Bending Spoons в своем первом отчете после выхода на биржу, опубликованном в августе, сообщил, что выручка выросла более чем вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, превысив 700 миллионов долларов, и этот рост почти полностью обусловлен приобретениями; чистая прибыль выросла на 171% до 177 миллионов долларов.
Однако это было до завершения сделки с Airtable и до объявления Miro. В ближайшие кварталы и годы Уолл-стрит сможет ясно увидеть, сможет ли такая структура действительно оживить программный бизнес.
На финальном телефонном звонке по результатам августа аналитик спросил, означает ли Airtable долгосрочный сдвиг стратегии компании в сторону корпоративного программного обеспечения.
Ferrari отметил, что около половины выручки Bending Spoons уже поступает от профессионального бизнеса, в основном через Brightcove и Vimeo, которые также включают корпоративные услуги. Он сказал, что недавний фокус компании на программном обеспечении обусловлен в первую очередь тем, что он увидел ценность в этих областях после значительного снижения цен.
«До совсем недавнего времени оценки большинства корпоративных SaaS-бизнесов были непропорционально высокими», — говорит Феррари. «Мы никогда не видели смысла в этих ценах».
——В этом материале участвовал Ари Леви из CNBC.