Инвестирование на медвежьем рынке: какие токены стоит отслеживать?

Автор: Игнас | Исследования DeFi

Перевод: Saoirse, Foresight News

CoinGecko отслеживает 17148 токенов.

Но в текущих условиях криптовалютного рынка сколько реально существует «инвестиционных объектов», соответствующих следующим критериям?

1. приносит доход держателям;
2. Есть доход от протокола, даже если он пока не распределен;
3. Сильная нарративная составляющая и высокий уровень рыночного признания, позволяющие выжить в медвежьем рынке.

Я пытаюсь разобраться в этой проблеме.

Большая часть данных взята из DefiLlama, CoinMarketCap и некоторых протоколов, отражающих рыночную активность (Dexu, Moni, Lunarcrush и др.).

Я использую Claude Code для обработки данных, чтобы минимизировать личные предвзятости —

Я бы исключил некоторые токены (например, XRP, ADA, BCH и др.), но они пережили несколько циклов и обладают устойчивой жизнеспособностью благодаря достаточной ликвидности.

Claude все еще допустил множество ошибок, на отладку ушло в 10 раз больше времени, чем на написание статьи, поэтому данные в таблице приведены исключительно для справки (ссылка в конце статьи).

Итоговый результат:

• Отобрано 12 категорий и 132 инвестиционных токена;
• Из них 45 будут выплачивать дивиденды держателям (исключены с крайне низкой доходностью);
• Годовая доходность для держателей: 1,8 млрд долларов США.

Эти категории основаны исключительно на моих субъективных суждениях о «способности выжить и потенциале на будущее» — вы можете не согласиться.

Первое ключевое открытие: действительно инвестиционно привлекательный криптовалютный рынок крайне мал.

Практически все токены, которые действительно приносят прибыль держателям, находятся под монополией двух проектов. Ниже подробнее.

Смешно, но в процессе составления этого списка и проверки каждого токена я пришёл к такому выводу:

После многократного размышления о том, что делать в крипто-сфере, анализа новых и старых токенов и изучения новых нарративов, я считаю, что оптимальным соотношением риска и доходности (R/R) в крипто-мире является:

Покупайте биткоин (BTC) напрямую.

Затем используйте «игровые средства» для постоянного тестирования новых криптопротоколов и одновременно продолжайте учиться работать с инструментами ИИ.

Новые возможности всегда будут появляться.

Текущий основной нарратив рынка:

Проекты без дохода в конечном итоге умрут!

Даже ETH трудно отказаться от этого нарратива, связывающего ценность с доходом.

Следовательно, наиболее инвестиционно привлекательными токенами являются те, которые распределяют доход между держателями через выкуп и сжигание, разделение комиссий и другие способы.

Я снизил порог до: доход за 30 дней на DefiLlama ≥ 50 000 долларов США.

Эти 45 токенов приносят держателям доход в размере 153 миллионов долларов США в месяц,

Годовая сумма составляет 1,8 млрд долларов США.

Распределение дохода Топ-10:

Примечание: Доля дохода ≠ доход держателей на DefiLlama.

Например, EtherFi не попал в рейтинг доходов держателей, но у него есть выкуп.

L1-цепочки, такие как TRON, были выделены в отдельную категорию.

После пяти лучших месячная прибыль быстро упала ниже 3 миллионов долларов США.

Если криптовалютный рынок продолжит двигаться по логике «токен = акция»,

Таким образом, коэффициент P/S (отношение рыночной капитализации к выручке) будет становиться все более важным.

• Pump.fun: 1.4x
• Aerodrome: 3.4x

С точки зрения традиционных финансовых стандартов, все это чрезвычайно дешево.

При текущей скорости дохода весь рыночный капитал окупится менее чем за три года.

А:

• Uniswap: P/S достигает 121 раз
• Aave: P/S превышает 341 раз

Потому что рыночная оценка их значительно превышает «текущую прибыль».

Aave недавно наконец запустила выкуп, но ежемесячно распределяет только 412 000 долларов США, в то время как ежемесячный доход протокола составляет 10 миллионов долларов США. Последующие изменения в управлении могут изменить эту ситуацию.

Токены с наименьшим P/S (отношение цены к выручке):

• Farcaster’s Clanker: 0.9x
• ORE: 0.9x
• Базовая доходность: 0,8 раза
• Pump.fun: 1.4x
• QuickSwap: 1.4x

Они все могут окупить свою капитализацию за счет доходов в течение трех лет.

Самый важный вывод:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% всех держателей прибыли!

Из 45 токенов только два проекта обеспечили более 2/3 денежного потока.

Эта концентрация заслуживает серьезного размышления.

Твит Ansem прекрасно резюмирует инвестиционную философию HYPE:

HYPE:

• Бизнес продолжает расти, и токены тесно связаны с доходом;
• Имеет разнообразные рычаги роста;
• Существующие сопоставимые проекты показывают хорошие результаты;
• Благодаря редкости качественных токенов и концентрации капитала в проектах с высокой капитализацией;
• Команда обладает сильной исполнительской дисциплиной и стабильным темпом работы, а её прошлые результаты впечатляют.

Всего 16 таких токенов, ежемесячный доход протокола ≥ 100 000 долларов США, доход остается в казне.

Топовые проекты:

• Lido: 4,3 миллиона долларов в месяц, TVL 32 миллиарда долларов (ранее предлагалась выплата вознаграждений за стейкинг в прошлом году);
• CoW Protocol: 3 миллиона долларов в месяц;
• Meteora (Solana): 2 миллиона долларов в месяц;
• Virtuals Protocol: 1,4 миллиона долларов в месяц;
• Drift: 868 000 долларов США в месяц.

Lido против ether.fi — это интересное сравнение:

• TVL Lido в 10 раз выше, доход в 3 раза выше, но держатели LDO не получают ни копейки;
• ether.fi ежемесячно распределяет держателям 1,5 млн долларов США через выкуп.

Если вы хотите пережить медвежий рынок, вам нужен тот, кто будет делиться с вами доходами.

Логика инвестирования в такие активы:

Эти протоколы рано или поздно включат «переключатель дивидендов».

Lido уже говорили много лет.

Общая сумма комиссий Jito составляет 5,3 млн долларов в месяц, но в казну поступает только 544 000 долларов.

Разница между общей комиссией и доходом держателей — это возможность, а также риск.

Токены биржи (7 шт., общая капитализация 99 млрд долларов США, включая BNB)

Можно зарабатывать как на бычьем, так и на медвежьем рынке. Объемы торгов на CEX снизятся, но не упадут до нуля.

• BNB: 85 миллиардов долларов США;
• LEO и OKB практически не упали во время медвежьих рынков 2022 и 2024 годов.

Многие имеют программы выкупа, просто они не отражены в данных DefiLlama.

Высокий коэффициент оборота токенов CEX дополнительно снижает риск падения.

L1-блокчейны (19, общая капитализация 1,8 трлн долларов США)

L1 — это базовый уровень.

• BTC: 1,36 трлн долларов США
• ETH: 245 миллиардов долларов США

Я смягчил стандарты для XRP, ADA и особенно Cosmos, поскольку они пережили несколько циклов, имеют верующих и ликвидность, а также сохраняют постоянную жизнеспособность.

Возможно, вы ненавидите TRX, но он генерирует 26 миллионов долларов США комиссий в месяц — больше, чем Solana и Ethereum.

Этот цикл также показал сильную динамику, вы можете сами посмотреть свечи.

L1-блокчейны не исчезнут, но их оценка будет сильно колебаться. Риск удержания на себя.

Искусственный интеллект и вычисления (8 шт., общая капитализация 5,1 млрд долларов США)

Большинство не имеют реального дохода, за исключением одного:

Venice (VVV): Единственный AI-токен, поддерживающий выкуп и сжигание за счет доходов от подписок и API, уже сжег 43% предложения.

• Bittensor: рыночная капитализация 1,9 млрд долларов США, 128 подсетей, отсутствие дохода от протокола;
• Render, Akash: продажа вычислительной мощности GPU дешевле, чем на централизованных платформах;
• Grass: предоставляет децентрализованную сеть данных для обучения ИИ.

Примечание: Некоторые AI-токены, не вошедшие в рейтинг, сейчас резко растут и могут подойти для краткосрочной торговли, но нельзя однозначно сказать, являются ли они «инвестиционными».

Токенизация RWA-активов (7, общая капитализация 13,5 млрд долларов США)

При скромном росте я считаю, что настоящий бычий рынок RWA еще не наступил.

Canton Network контролирует 88,57% RWA на цепочке, что составляет около 372 миллиардов долларов США токенизированных активов. Однако реальные мировые активы не так просты, как кажутся на первый взгляд.

Chainlink является ключевым оракулом для RWA, но вознаграждения за стейкинг LINK поступают от инфляции и фиксированного пула вознаграждений, а не от доли дохода протокола.

Chainlink приносит хороший доход, но он направляется операторам узлов и казне, а не напрямую держателям.

Приватные токены (2, общая капитализация 9,7 млрд долларов США)

Высокорисковый сегмент: либо становится все более важным по мере усиления регулирования, либо полностью запрещается.

Но спрос остается стабильным как в бычьем, так и в медвежьем рынке.

• Monero (XMR): 6.2 млрд долларов США
• Zcash (ZEC): 3.6 миллиарда долларов США

Meme-монеты (6 шт., общая капитализация 20,8 млрд долларов США)

Отнесение их к категории «инвестиционные» может быть спорным.

Но они, как и биткоин, живут благодаря сообществу.

• DOGE: рыночная капитализация 15,2 млрд долларов США, существует более десяти лет;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF также в списке.

Если рынок отскочит, они могут показать лучшую динамику, чем токены с высокой доходностью.

Поскольку нет верхнего предела дохода, нет и потолка.

И они почти полностью в обращении, давление на продажу минимально.

Другие категории

• L2-блокчейны (7, общая капитализация 3,7 млрд долларов США);
• DePIN (5 проектов, общая капитализация 500 млн долларов США): децентрализованное хранение, сбор данных;
• Оракулы / Инфраструктура (7, общая капитализация 1,8 млрд долларов США);
• Инфраструктура стабильных монет (4, общая капитализация 1,1 млрд долларов США): Ethena лидирует.

Некоторые из самых прибыльных криптовалютных проектов вообще не имеют инвестиционных токенов.

• Tether: годовой доход более 6 миллиардов долларов США — больше, чем сумма доходов этих 45 токенов, весь доход идет акционерам;
• Polymarket: месячный доход 3,8 млн долларов США, без токена;
• Base: доходы принадлежат акционерам Coinbase, в будущем возможно выпуск токена;
• Phantom: десятки миллионов пользователей, чрезвычайно высокая комиссия;
• Circle: эмитент USDC, доходы отражаются в IPO;
• Kalshi: регулируется CFTC, без токенов;
• Farcaster: приобретен, ожидаемый аирдроп значительно снижен, но возможно, все еще будет выпущен токен.

Наиболее идеальные активы для удержания в медвежьем рынке, отвечающие четырем критериям:

1. Доход для держателей
2. Низкий коэффициент P/S (рыночная капитализация / доход)
3. Высокий MC/FDV (капитализация по обороту / полная разведенная капитализация)
4. Спрос остается стабильным

Лишь крайне редкие токены могут полностью удовлетворить.

Ближайший базовый актив:

• PUMP: 1,4-кратное P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3.4x, 50%
• JUP: 7,3x, 51%
• SKY: 16x, 98%
• CAKE: 15,1x, 96%

Низкорисковый выбор:

Токены биржи: LEO, OKB, GT

Почти полная циркуляция, поддержка со стороны выкупа прибыли биржей, наиболее стабильная работа в медвежьем рынке.

Высокий риск, высокая доходность:

HYPE: доход значительно превышает другие, но MC/FDV составляет всего 25%.

Coingecko снизился до 41% после исключения из статистики долгосрочно нелiquидных и уничтоженных токенов.

Торговые возможности:

Следите за изменениями в управлении:

Ставьте на проекты, которые имеют доход, но еще не включили дивидендную функцию. Включите «переключатель дивидендов».

Основное внимание:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Всё остальное — на веру.

Верите ли вы, что вычисления ИИ будут записаны в блокчейн?

Вы верите, что токенизация RWA будет продолжать расти?

Я верю, что да, но являются ли эти токены правильными объектами для ставок?