Автор: Ignas | DeFi Research
Саоирш, Foresight News
CoinGecko отслеживает 17148 токенов.
Но в текущих условиях криптовалютного рынка сколько действительно существует «инвестиционных объектов», соответствующих следующим критериям?
- Приносит доход держателям;
- Есть доход от протокола, даже если он пока не распределен;
- Сильная нарративная составляющая и высокий уровень рыночного признания позволяют выжить в медвежьем рынке.
Я пытаюсь разобраться в этой проблеме.
Большинство данных взято из DefiLlama, CoinMarketCap и некоторых протоколов, отражающих рыночную популярность (Dexu, Moni, Lunarcrush и др.).
Я обрабатываю данные с помощью Claude Code, чтобы минимизировать личные предвзятости ——
Я бы исключил некоторые токены (например, XRP, ADA, BCH и т.д.), но они пережили несколько циклов и обладают устойчивой жизнеспособностью благодаря достаточной ликвидности.
Claude допустил множество ошибок, на отладку ушло в 10 раз больше времени, чем на написание статьи, поэтому данные в таблице приведены исключительно для справки (ссылка в конце статьи).
Итоговый результат:
- Отобрано 12 категорий и 132 инвестиционных токена;
- Из них 45 будут распределять дивиденды держателям (исключены с крайне низкой доходностью);
- Годовая доходность для держателей: 1,8 млрд долларов США.
Эти категории основаны исключительно на моих субъективных суждениях о «способности выжить и потенциале в будущем» — вы можете не согласиться.
Первое ключевое открытие: действительно инвестируемый криптовалютный рынок крайне мал.
Фактически, два проекта монополизировали токены, которые действительно приносят прибыль держателям. Ниже подробнее.
Смешно, но в процессе составления этого списка и проверки каждого токена я пришел к такому выводу:
После многократного размышления о том, что делать в крипто-сфере, анализа новых и старых токенов и изучения новых нарративов, я считаю, что оптимальным соотношением риска и доходности (R/R) в крипто-мире является:
Покупайте биткоин (BTC) напрямую.
Затем используйте «игровые средства» для постоянного тестирования новых криптопротоколов и продолжайте учиться использовать инструменты ИИ.
Новые возможности всегда будут появляться.
Самые перспективные токены: с распределением доходов
Текущий основной нарратив рынка:
Проекты без дохода в конечном итоге умрут!
Даже ETH сложно отказаться от этого нарратива «ценность через доход».
Следовательно, наиболее инвестиционно привлекательными токенами являются те, которые распределяют доход между держателями через выкуп и сжигание, разделение комиссий и другие способы.
Я снизил порог до: доход за 30 дней по DefiLlama ≥ 50 000 долларов США.
Эти 45 токенов приносят держателям 153 миллиона долларов США в месяц,
Годовая сумма составляет 1,8 млрд долларов США.
Раздел прибыли Топ-10:
Примечание: Распределение дохода ≠ доход держателей на DefiLlama.
Например, EtherFi не попала в рейтинг держателей с доходом, но у нее есть выкуп.
L1-цепочки, такие как TRON, были отдельно классифицированы.
После топ-5 месячная прибыль быстро упала ниже 3 миллионов долларов США.
Если криптовалютный рынок продолжит двигаться по логике «токен = акция»,
Тогда коэффициент P/S (отношение рыночной капитализации к выручке) станет все более важным.
- Pump.fun: 1.4x
- Aerodrome: 3.4x
С точки зрения традиционных финансовых стандартов, все это чрезвычайно дешево.
При текущей скорости дохода весь рыночный капитал окупится менее чем за три года.
А:
- Uniswap: P/S достигает 121 раз
- Aave: P/S превышает 341 раз
Их рыночная оценка намного превышает «текущую прибыль».
Aave недавно наконец запустила выкуп, но ежемесячно распределяет только 412 000 долларов США, в то время как месячный доход протокола составляет 10 миллионов долларов США. Последующие изменения в управлении могут изменить эту ситуацию.
Токены с наименьшим P/S (отношение цены к выручке):
- Farcaster’s Clanker: 0.9x
- ORE: 0.9 раза
- Базис доходности: 0,8 раза
- Pump.fun: 1.4x
- QuickSwap: 1.4x
Они все могут окупить свою капитализацию за счет дохода в течение трех лет.
Самый важный вывод:
Hyperliquid + Pump.fun = 69% всех держателей дохода!
Из 45 токенов только два проекта обеспечили более 2/3 денежного потока.
Эта концентрация заслуживает серьезного размышления.
Твит Ansem прекрасно резюмировал инвестиционную концепцию HYPE:
HYPE:
- Бизнес продолжает расти, и токены тесно связаны с доходом;
- Имеет разнообразные рычаги роста;
- Существующие сопоставимые проекты показывают хорошие результаты;
- Благодаря редкости качественных токенов и концентрации капитала в проектах с наибольшей капитализацией;
- Сильная исполнительская дисциплина команды, стабильный темп и впечатляющая историческая результативность.
Есть доход от протокола, но дивиденды не включены
Всего 16 таких токенов, ежемесячный доход протокола ≥ 100 000 долларов США, доход остается в казне.
Топовые проекты:
- Lido: 4,3 миллиона долларов в месяц, TVL 32 миллиарда долларов (ранее предлагалась выплата вознаграждений за стейкинг в прошлом году);
- CoW Protocol: 3 миллиона долларов в месяц;
- Meteora (Solana): 2 миллиона долларов в месяц;
- Virtuals Protocol: 1,4 миллиона долларов в месяц;
- Drift: 868 000 долларов США в месяц.
Lido против ether.fi — это интересное сравнение:
- Lido TVL в 10 раз выше, доход в 3 раза выше, но держатели LDO не получают ни копейки;
- ether.fi ежемесячно распределяет держателям 1,5 миллиона долларов США через выкуп.
Если вы хотите пережить медвежий рынок, вам нужен тот, кто будет делиться с вами доходами.
Логика инвестирования в такие активы:
Эти протоколы рано или поздно включат «переключатель дивидендов».
Lido уже говорили много лет.
Общая сумма комиссий Jito составляет 5,3 миллиона долларов в месяц, но в казну поступает только 544 000 долларов.
Разница между общей комиссией и доходом держателей — это возможность, а также риск.
Обзор других разделов
Токены биржи (7, общая капитализация 99 млрд долларов США, включая BNB)
Можно зарабатывать как на бычьем, так и на медвежьем рынке. Объемы торгов на CEX снизятся, но не упадут до нуля.
- BNB: 85 миллиардов долларов США;
- LEO и OKB почти не упали во время медвежьих рынков 2022 и 2024 годов.
Многие имеют программы выкупа, просто это не отражено в данных DefiLlama.
Высокий коэффициент оборота токенов на CEX снижает риск падения.
L1-блокчейны (19, общая капитализация 1,8 трлн долларов США)
L1 — это базовый уровень.
- BTC: 1,36 трлн долларов США
- ETH: 245 миллиардов долларов США
Я смягчил требования к XRP, ADA и особенно Cosmos, поскольку они пережили несколько циклов, имеют верующих и ликвидность, а также сохраняют постоянную жизнеспособность.
Возможно, вы не любите TRX, но он генерирует 26 миллионов долларов США комиссий в месяц — больше, чем Solana и Ethereum.
Этот цикл также показал сильную динамику, вы можете сами посмотреть свечи.
L1-цепочки не исчезнут, но их оценка будет сильно колебаться. Ответственность за удержание активов лежит на вас.
Искусственный интеллект и вычисления (8 шт., общая капитализация 5,1 млрд долларов США)
Большинство не имеют реального дохода, за исключением одного:
Venice (VVV): единственный AI-токен, поддерживающий выкуп и сжигание за счет доходов от подписок и API, уже сжег 43% предложения.
- Bittensor: рыночная капитализация 1,9 млрд долларов США, 128 подсетей, отсутствие дохода от протокола;
- Render, Akash: продажа вычислительной мощности GPU дешевле, чем на централизованных платформах;
- Grass: предоставляет децентрализованную сеть данных для обучения ИИ.
Примечание: Некоторые AI-токены, не вошедшие в рейтинг, сейчас резко растут и могут подойти для краткосрочной торговли, но нельзя однозначно сказать, являются ли они «инвестиционными».
Токенизация RWA-активов (7, общая капитализация 13,5 млрд долларов США)
При скромном росте я считаю, что настоящий бычий рынок RWA еще не наступил.
Canton Network владеет 88,57% RWA на цепочке, что составляет около 372 миллиардов долларов США токенизированных активов. Однако реальные мировые активы не так просты, как кажутся на первый взгляд.
Chainlink является ключевым оракулом для RWA, но вознаграждения за стейкинг LINK поступают от инфляции и фиксированного пула вознаграждений, а не от доли дохода протокола.
Chainlink приносит хороший доход, но он направляется операторам узлов и казне, а не напрямую держателям.
Приватные токены (2, общая капитализация 9,7 млрд долларов США)
Высокорисковые сегменты: либо становятся все более важными из-за усиления регулирования, либо полностью запрещаются.
Но спрос остается стабильным как в бычьем, так и в медвежьем рынке.
- Monero (XMR): 6.2 млрд долларов США
- Zcash (ZEC): 3.6 миллиарда долларов США
Meme-монеты (6 шт., общая капитализация 20,8 млрд долларов США)
Классифицировать их как «инвестиционные» может быть спорно.
Но они, как и биткоин, живут благодаря сообществу.
- DOGE: рыночная капитализация 15,2 млрд долларов США, существует более десяти лет;
- SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF также в списке.
Если рынок отскочит, они могут показать лучшие результаты, чем токены с высокой доходностью.
Поскольку нет верхнего предела дохода, нет и потолка.
И они почти полностью в обращении, давление на продажу минимально.
Другие категории
- L2-блокчейны (7, общая капитализация 3,7 млрд долларов США);
- DePIN (5, общая капитализация 500 млн долларов США): децентрализованное хранение, сбор данных;
- Оракулы / Инфраструктура (7, общая капитализация 1,8 млрд долларов США);
- Инфраструктура стабильных монет (4, общая капитализация 1,1 млрд долларов США): Ethena лидирует.
Проект с огромной прибылью без токена
Некоторые из самых прибыльных криптовалютных проектов вообще не имеют инвестиционных токенов.
- Tether: годовой доход 6 млрд долларов США +, что больше, чем сумма доходов этих 45 токенов, весь доход идет акционерам;
- Polymarket: месячный доход 3,8 млн долларов США, без токена;
- Base: доходы идут акционерам Coinbase, в будущем возможно выпуск токена;
- Phantom: миллионы пользователей, чрезвычайно высокая комиссия;
- Circle: эмитент USDC, доходы отражаются в IPO;
- Kalshi: регулируется CFTC, без токенов;
- Farcaster: приобретён, ожидаемое распределение токенов значительно снизилось, но выпуск токенов всё ещё возможен.
Тогда как использовать эту информацию?
Наиболее идеальные активы для удержания в медвежьем рынке, соответствующие четырем критериям:
- Доход для держателей
- Низкий коэффициент P/S (рыночная капитализация / доход)
- Высокий MC/FDV (капитализация по обороту / полная разведенная капитализация)
- Спрос остается стабильным
Лишь крайне редкие токены могут полностью удовлетворить.
Ближайший базовый актив:
- PUMP: 1,4-кратное P/S, 33% MC/FDV
- AERO: 3,4x, 50%
- JUP: 7,3x, 51%
- SKY: 16x, 98%
- CAKE: 15,1x, 96%
Низкорисковый выбор:
Токены биржи: LEO, OKB, GT
Почти полная циркуляция, поддержка за счет выкупа прибыли биржей, наиболее устойчив в медвежьем рынке.
Высокий риск, высокая доходность:
HYPE: доход значительно превышает другие, но MC/FDV составляет всего 25%.
Coingecko снизился до 41% после исключения из статистики долгосрочно нелiquидных и уничтоженных токенов.
Торговые возможности:
Следите за изменениями в управлении:
Ставьте на проекты, которые имеют доход, но еще не включили дивидендный режим.
Основное внимание:
Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol
Всё остальное — на веру.
Верите ли вы, что вычисления ИИ будут записаны в блокчейн?
Вы верите, что токенизация RWA будет продолжать расти?
Я верю, что да, но эти токены — правильные объекты для ставок?