Торговый отдел Barclays предупреждает о возможном самом перегруженном рынке сделке. Банк рекомендует инвесторам приобрести защиту от потенциального падения S&P 500, вызванного конкретно трещинами, появляющимися в технологическом секторе, который поднимал индекс на протяжении многих лет.
Проблема с весом технологий
Вот число, которое должно заставить каждого управляющего портфелем задуматься: акции технологических компаний сейчас составляют более 39% общей рыночной капитализации S&P 500. Это выше уровней концентрации, наблюдавшихся во время интернет-пузыря 2000 года — периода, завершившегося многолетним снижением, уничтожившим триллионы долларов богатства.
Рекомендация Barclays покупать защиту, а не просто снижать экспозицию, указывает на то, что банк считает риск асимметричным. Потенциальная прибыль от сохранения полной экспозиции в технологическом секторе в настоящее время может быть незначительной, в то время как потенциальные потери при резком перераспределении или коррекции могут быть серьезными.
Катализатор Broadcom
Непосредственной причиной рекомендации Barclays, по всей видимости, является недавнее ослабление акций чиповых компаний после неудовлетворительных прогнозов Broadcom. Полупроводниковые компании были одними из главных受益ателей бума расходов на ИИ, и их цены на акции отражают ожидания устойчивого быстрого роста.
Продажа также поднимает более глубокий вопрос об устойчивости цикла капитальных затрат в сфере ИИ. Компании, такие как Broadcom, Nvidia и их конкуренты, оценивались на предположении, что расходы предприятий и гипермасштабаблов на инфраструктуру ИИ будут продолжать ускоряться. Если эти расходы даже стабилизируются, не говоря уже о сокращении, расчет оценки кардинально меняется.
Что это означает для инвесторов
Запрос Barclays на покупку защиты по сути является рекомендацией приобрести пут-опционы или аналогичные деривативы, которые растут в цене при падении S&P 500. Когда все одновременно начинают покупать защиту, скрытая волатильность растет, и хеджирование становится дороже. Время для покупки защиты, как утверждает Barclays, — до того, как консенсус осознает риск.
Опыт эпохи дот-комов является поучительным, даже если параллель несовершенна. В 2000 году риск концентрации был симптомом, а не болезнью. Сегодняшний технологический сектор сильнее с точки зрения фундаментальных показателей, но уязвимость рыночной структуры — 39% веса индекса зависит от продолжения превосходства одного сектора —, пожалуй, острее, чем было два с половиной десятилетия назад.