Более десяти лет Банк Японии был последним покупателем на втором по величине рынке облигаций мира. Теперь он становится продавцом, от которого никто не ожидал таких быстрых действий.
Покупки японских государственных облигаций Банком Японии ежемесячно снизились до 2,9 триллиона иен за квартал январь–март 2026 года — до самого низкого уровня с момента запуска центральным банком программы количественного и качественного смягчения в апреле 2013 года. Общий баланс банка сократился примерно на 94,3 триллиона иен, или на 12,6%, по сравнению с пиком 2024 года. Только держание ЯГО снизилось более чем на 10% по сравнению с недавними максимумами.
План разворота
План сокращения восходит к решению, принятому в июле 2024 года, когда Банк Японии обозначил структурированный график сокращения. Стратегия предполагала снижение ежемесячных покупок примерно на 400 миллиардов иен за квартал в период с января по март 2026 года, а затем замедление темпов до 200 миллиардов иен за квартал после этого.
Цель: ежемесячные покупки на сумму около 2 триллионов иен в квартале с января по март 2027 года.
И это не только облигации. Центральный банк начал продавать акционерные ETF на сумму примерно 330 миллиардов иен в год, а также J-REIT на сумму около 5 миллиардов иен в год.
Доходы просыпаются
Долгосрочные доходности японских государственных облигаций достигли 2,35–2,40% в конце марта 2026 года — самого высокого уровня с февраля 1999 года.
Банк Японии заявил, что планирует сохранять гибкость и вмешиваться, если это потребуется для поддержания стабильности рынка, но общее направление ясно: меньше вмешательства и больше выявления цен.
Это имеет значение за пределами Японии. Государственные облигации Японии (JGB) являются фундаментальным активом в глобальных портфелях фиксированного дохода, а японские инвесторы относятся к числу крупнейших держателей иностранных облигаций в мире. Когда внутренние доходности вырастут достаточно, чтобы снова стать привлекательными, капитал, который за последнее десятилетие перетекал в казначейские облигации США, европейские суверенные облигации и другие рынки, может начать возвращаться обратно.
Что это означает для рынков
Для иены более высокие доходности, как правило, поддерживают курс. В течение многих лет валюта испытывала давление частично из-за огромного разрыва между японскими и американскими процентными ставками. По мере сокращения этого разрыва японская валютная спекуляция, при которой инвесторы берут в долг иены по низкой ставке для инвестиций в активы с более высокой доходностью за рубежом, становится менее привлекательной.
Внутри страны этот переход несёт реальные риски. Японские корпорации и само правительство привыкли к ультранизким затратам на заимствования. Соотношение государственного долга к ВВП Японии остаётся самым высоким среди развитых экономик, и даже умеренный рост расходов на обслуживание долга быстро сокращает фискальное пространство.