На протяжении многих лет стейблкоины позиционировались как прорывное применение криптовалют для международных платежей, обещая мгновенные переводы за долю стоимости, взимаемой традиционными провайдерами денежных переводов.
Отправка USDC через блокчейн может действительно стоить всего несколько центов но новое исследование Банка Италии предлагает, что это не то, что большинство людей реально платят при отправке денег домой.
В ходе исследования с использованием метода тайного покупателя, охватившего 10 международных коридоров денежных переводов, исследователи обнаружили, что переводы на основе стейблкоинов не являются систематически более дешевыми, чем традиционные операторы денежных переводов, при учете всего процесса — от банковского аккаунта до крипто-кошелька и обратно в местную валюту.
Исследование, опубликованное в качестве Markets, Infrastructures and Payment Systems Paper No. 86, отслеживало переводы 200 USDC из Италии в страны, включая Аргентину, Бразилию, Южную Африку, ОАЭ и Японию.
Общие затраты варьировались значительно — от примерно 0,3% до почти 9% от переводимой суммы в зависимости от коридора и используемых поставщиков услуг. Время зачисления также сильно различалось: от примерно 20 минут, где системы мгновенных внутренних платежей поддерживали вывод средств, до двух рабочих дней, когда получатели полагались на традиционные банковские переводы.
Центральный банк, обращающий внимание на недостатки обещаний, которые могут делать стейблкоины, в некоторой степени ожидаем. Традиционные финансовые (TradFi) институты могут заинтересованы в подрыве принятия стейблкоинов — цифровых токенов, привязанных к фиату. Цифровые валюты и блокчейн были созданы для устранения необходимости во многих посредниках, таких как центральные банки, в конце концов.
Однако исследователи обнаружили, что сам блокчейн редко был проблемой.
Комиссии за газ сети составили лишь незначительную долю общей стоимости. Основные расходы были связаны с операциями до и после блокчейн-перевода: конвертацией евро в USDC, выводом средств в местную валюту, валютными спредами и комиссиями, взимаемыми биржами и внутренними банковскими сетями.
Результаты подчеркивают то, что стало одной из крупнейших слепых зон отрасли.
Большая часть маркетинга вокруг стейблкоин-ремиттансов сосредоточена на стоимости передачи токенов через блокчейн-сети. В сетях Layer-2 и на более новых блокчейнах перемещение цифровых долларов может стоить менее одного цента.
Но пользователи денежных переводов не покупают блокчейн-транзакции — они переводят деньги между двумя банковскими счетами, часто в разных валютах.
Это различие важно, потому что стейблкоины реализуют свои основные преимущества по стоимости только в том случае, если и отправитель, и получатель остаются внутри криптоэкосистемы. Если получатель готов хранить USDC, тратить стейблкоины напрямую или оплачивать мерчантов, которые их принимают, сам перевод через блокчейн оказывается невероятно дешевым.
Однако в реальном мире большинство получателей в конечном итоге нуждаются в местной валюте, чтобы платить за аренду, покупать продукты или оплачивать коммунальные услуги. Каждая конверсия между фиатом и стейблкоинами вводит еще одного посредника — обычно централизованную биржу, брокера или платежного провайдера, а также дополнительные комиссии и наценки за обмен валют.
Вместо полного устранения посредников сегодняшний рынок стейблкоин-переводов часто заменяет традиционные корреспондентские банки другим набором посредников.
Это не означает, что технология не сработала.
Банк Италии отмечает, что стейблкоины могут снижать расходы на определенных коридорах, тогда как их круглосуточная система расчетов и программируемость остаются значимыми преимуществами по сравнению с устаревшими платежными системами. Исследование просто утверждает, что эти преимущества пока не приводят к стабильно более низкой стоимости денежных переводов при учете всей платежной цепочки.
Отчет также указывает на то, что может в конечном итоге реализовать первоначальное обещание стейблкоинов. По мере того как регулируемые провайдеры выхода на традиционные финансовые системы будут расти в рамках таких режимов, как MiCA в Европе, а национальные системы мгновенных платежей станут более тесно интегрированы с инфраструктурой цифровых активов, конкуренция может сократить комиссии за конвертацию. Даже в этом случае валютные спреды, вероятно, останутся неизбежной составляющей международных платежей.
На данный момент исследования показывают, что стейблкоины решили проблему перемещения стоимости через блокчейны. Более сложная — и более дорогостоящая — задача остается в том, чтобы доставить эту стоимость в руки человеку, который просто хочет ее потратить.