Банк Англии предлагает круглосуточное расчеты для согласования с токенизированной финансовой системой

Bitcoin торгуется 24 часа в сутки, 365 дней в году, а стейблкоины могут пересекать границы за секунды в воскресное утро. И тем не менее, если крупное британское учреждение должно было переместить залог, рассчитаться по высокоценной платежной операции или перераспределить ликвидность между клиринговыми домами на выходных, большая часть этих операций должна была стоять в очереди и ждать.

В 2026 году триллионы долларов финансовых обязательств все еще перемещаются через инфраструктуру расчетов, созданную вокруг ритма экономики до эпохи интернета, с рабочими часами, недельными циклами и ночными перерывами, заложенными в системы, которые появились за десятилетия до появления смартфонов.

Это проблема, которую Банк Англии хочет решить. 18 мая Банк Англии запустил официальную консультацию по расширению рабочих часов своей платежной инфраструктуры в рамках достижения долгосрочной цели — обеспечения практически круглосуточного расчета. Предложения охватывают RTGS — систему расчета в реальном времени по крупным сделкам — и CHAPS — высоковалютную платежную сеть Великобритании.

Они оба являются частью скоординированного пакета, который также включает совместное видение токенизации от Банка и FCA, устанавливающее общие принципы для цифровых оптовых рынков. Управление надзорной практики также опубликовало письма с обновленными рекомендациями по обращению с токенизированными активами и инновациями в области депозитов, электронных денег и стейблкоинов.

В целом это скоординированный сигнал о том, что финансовые регуляторы Великобритании перешли от восприятия финансы, основанные на блокчейне, как проблемы, которую нужно решать, к восприятию их в качестве ориентира для переформатирования рынков.

RTGS — это система, через которую британские банки хранят и обменивают резервы в Банке Англии, осуществляя расчеты по обязательствам в деньгах центрального банка в режиме реального времени на чистой основе. CHAPS работает поверх нее и обрабатывает транзакции высокой стоимости: завершение ипотечных сделок, корпоративные платежи и расчеты по сделкам на финансовых рынках. Обе системы чрезвычайно надежны и десятилетиями функционируют без системных сбоев.

Однако они также сильно ограничены по времени. Это стало серьезной проблемой, поскольку глобальные рынки интернационализировались, а рынки цифровых активов продемонстрировали, как выглядит непрерывно доступная расчетная система. Когда RTGS и CHAPS отключаются ночью и на выходных, капитал блокируется, риски накапливаются, а институциональные участники удерживают резервные ликвидные буферы для покрытия этого разрыва.

Консультационный документ Банка Англии описывает два следующих шага к почти круглосуточному расчету: дополнительный день расчетов в выходные, скорее всего, в воскресенье, вместе с расчетами в некоторые банковские праздники Великобритании; и увеличение окна расчетов в существующие дни расчетов. Эти изменения не будут введены раньше 2029 года, а более длительные часы работы не будут внедрены до 2031 года. Регуляторы четко услышали от отрасли, что одноступенчатое полное расширение будет операционно обременительным, поэтому Банк Англии разработал поэтапный путь, позволяющий компаниям развивать внутренние возможности параллельно с изменениями в инфраструктуре.

К долгосрочным конечным состояниям, находящимся на рассмотрении, относятся модель 22×6 и почти непрерывная система расчетов CHAPS 23,5×7, что позволит центральному уровню расчетов значительно приблизиться к архитектуре «всегда включено», уже используемой блокчейн-сетями. Помимо расширения рабочих часов, Банк обязуется запустить службу живой синхронизации, ориентированный на 2028 год, с целью обеспечить использование токенизированных эквивалентов уже подходящих активов в качестве обеспечения как у центральных контрагентов, так и в собственных операциях центрального банка.

Это обязательство по синхронизации, пожалуй, более значимо из двух. Когда активная и денежная составляющие транзакции могут перемещаться одновременно и условно в распределённом реестре, весь контрагентский риск меняется. Токенизация преобразует проблему расчётов, поскольку активная составляющая может перемещаться быстрее, чем денежная, в текущей инфраструктуре, а интерфейс синхронизации на уровне центрального банка устраняет это несоответствие именно там, где это необходимо для того, чтобы изменение имело системное значение.

Со стороны стейблкоинов обновленное письмо PRA представляет собой значимый сдвиг в сторону более легкого подхода к оптовым стейблкоинам. Банкам, рассматривающим выпуск стейблкоинов исключительно для оптовых клиентов, предлагается заранее взаимодействовать с регуляторами, при этом PRA заявляет, что будет применять «пропорциональный подход» к оценке предложений.

Это крупная уступка со стороны регулятора, который ранее настаивал, чтобы деятельность розничных стейблкоинов осуществлялась исключительно в полностью изолированной и защищенной от банкротства структуре, отдельной от учреждения, принимающего депозиты. В частности, для корпоративных расчетов двери теперь открыты шире, чем когда-либо прежде.

Рыночные последствия почти непрерывного расчета затрагивают несколько взаимосвязанных областей, и наиболее непосредственными из них являются мобильность обеспечения.

Банки и крупные институты постоянно перемещают обеспечительные активы через рынки репо, деривативные позиции, клиринговые палаты и обязательства по суверенным долгам, и сегодня эти перемещения ограничены графиком работы систем расчетов. Обеспечительные активы, которые нельзя переформировать в субботу вечером, создают ликвидные буферы, блокирующие капитал на несколько дней подряд, и стоимость этих буферов в конечном итоге распределяется по всей системе.

Расширенные часы расчетов, в сочетании с возможностью использования токенизированных эквивалентов уже подходящих активов в качестве регуляторного обеспечения у центральныхконтрагентов, значительно снизят эти трения. Банк подтвердил, что руководящие указания по тому, как токенизированное обеспечение будет соответствовать требованиям UK EMIR, ожидаются позже в этом году.

Последствия для системного риска также значительны. Сбои в расчетах и экспозиции на ночь становятся особенно опасными, когда условия кредитования быстро ужесточаются, и финансовый кризис 2008 года был частично кризисом расчетов: контрагенты не могли доверять тому, что обязательства будут выполнены вовремя, поэтому они полностью прекратили сделки. Инфраструктура, способная к почти непрерывному атомарному расчету, изменяет это, сжимая окно, в течение которого сбои могут распространяться.

FCA и Банк Англии в настоящее время работают с 16 компаниями над реальным выпуском и расчетом токенизированных активов через Digital Securities Sandbox — наиболее продвинутую среду для тестирования токенизации среди регуляторов G7. Платформа будет работать до начала 2029 года, окно подачи заявок, как ожидается, закроется примерно в марте 2027 года, и уже сейчас на ней размещается пилотный цифровой инструмент HM Treasury — DIGIT.

Банк Англии также обязался расширить спектр расчетных активов в санбоксе, включив регулируемые стейблкоины, и стремится к созданию многомонетной системы, в которой стейблкоины, токенизированные банковские депозиты и деньги центрального банка будут функционировать на совместимых платформах.

Правительство, проводящее эксперименты с государственным долгом на собственной блокчейн-платформе, является достаточно однозначным заявлением о регуляторных намерениях.

Ускорение темпов в Великобританском в отношении всего этого отражает давление из нескольких направлений одновременно, и центральные банки пришли к этим предложениям, реагируя на рынок, который развивался быстрее, чем ожидали устоявшиеся участники.

Разрыв между архитектурой цифровых активов и регулируемой финансовой инфраструктурой увеличился до такой степени, что его невозможно было скрыть. США начали создавать более четкие каналы, где криптовалюта наиболее прямо пересекается с основной финансовой системой: стейблкоины для платежей получили федеральную рамочную основу и путь реализации для банков. ЕС превращает MiCA в операционный стандарт, при этом регуляторы сокращают сроки реализации и стимулируют компании к получению лицензий в масштабе. Сингапур создал инфраструктуру цифровых активов, специально предназначенную для сценариев институционального расчета, а финансовые центры Ближнего Востока активно привлекают компании, работающие с цифровыми активами, благодаря благоприятным регуляторным рамкам.

Финансовые центры теперь, похоже, понимают, что если цифровая инфраструктура расчетов созреет где-то еще раньше, стоимость догоняния возрастает с каждым годом задержки.

Текущая ситуация в Великобритании ясно демонстрирует эту срочность. Положения о криптоактивах 2026 года к Закону о финансовых услугах и рынках 2000 года были приняты в феврале этого года, установив полную законодательную основу для регулирования деятельности, связанной с криптоактивами, в Великобритании, причем новая система ожидается в силу в октябре 2027 года. Эксперимент Revolut с фунтом-стейблкоином в песочнице FCA для стейблкоинов позволяет продукту быть представленным 12 миллионам пользователей компании в Великобритании, а выбор FCA четырех компаний для тестирования продуктов и услуг стейблкоинов, охватывающих различные сценарии использования, включая платежи, внебиржевые расчеты и криптоторговлю, напрямую влияет на окончательные правила стейблкоинов, ожидаемые во второй половине 2026 года. Более широкая дорожная карта FCA для криптовалют сделала конвейер нормотворчества гораздо более понятным для компаний, чем даже восемнадцать месяцев назад, и эта понятность сама по себе является конкурентным сигналом.

Риски, встроенные во всё это, реальны, и консультации Банка были ясны в отношении них. Расширение часов расчетов вводит операционную сложность и новые кибербезопасностные риски для всей экосистемы участников. Интерфейс синхронизации должен быть построен в соответствии со стандартами устойчивости RTGS-уровня, что является невероятно высоким порогом, а управление ликвидностью в расширенном окне изменяет временные рамки требований к резервам и расчета процентов способами, которые еще предстоит полностью проработать.

Банк Англии сейчас собирает отраслевые комментарии по последовательности этих шагов, причем заявки необходимо подать до 3 июля. После этого срока Банк и FCA обязались провести отраслевые семинары, опубликовать заявление с обратной связью летом и разработать дорожную карту цифрового оптового рынка совместно с другими органами до конца года.

На протяжении многих лет единственной версией цифровых финансов была та, в которой инфраструктура блокчейна развивалась параллельно с традиционными рынками как отдельная система.

Предложения Банка Англии теперь告诉我们, что эта эра подходит к концу. Инфраструктура центральных банков перепроектируется для включения архитектуры, которую впервые продемонстрировали цифровые рынки (непрерывное расчетное обслуживание, программируемые активы, атомарное выполнение), и процесс уже продвинулся настолько далеко, что появились конкретные сроки, вместо прежних лишь обсуждаемых документов. Независимо от того, реализуется ли полная концепция в течение пяти или пятнадцати лет, направление стало трудно не заметить.

Пост План Банка Англии по круглосуточному расчету демонстрирует, где токенизированные финансы могут войти на основные рынки впервые появился на CryptoSlate.