- Aave V3 зафиксировала нулевой объем безнадежных долгов, так как автоматические ликвидации и избыточное обеспечение защитили кредиторов на волатильных рынках.
- Заемщики понесли убытки до 30% из-за комиссий за ликвидацию и упущенной выгоды во время восстановления цен.
- Рекурсивное кредитное плечо стимулировало активность, но повысило риски, при этом ликвидации сосредоточились на основных crypto активах.
Новый отчет Банка Канады изучил Aave V3 и обнаружил, что его кредитная система избежала просроченной задолженности в 2024 году. Используя данные с 27 января 2023 года по 6 мая 2025 года, исследование показало, что автоматические ликвидации и избыточное обеспечение предотвратили потери кредиторов, даже в условиях высокой волатильности на рынках кредитования, основанных на ethereum.
Нулевые просроченные долги, но строгий контроль рисков
Согласно документу, Aave V3 не зарегистрировал ни одного просроченного кредита в 2024 году. Система требовала от заемщиков предоставления обеспечения, превышающего сумму заимствованных средств. При превышении позициями порогов риска ликвидации запускались автоматически.
В результате позиции часто закрывались до того, как стоимость залога опускалась ниже суммы непогашенного долга. Такая структура помогла ограничить потери кредиторов в течение всего периода выборки. Однако в отчете отмечалось, что эта защита полностью зависела от автоматизированных механизмов, а не от традиционных кредитных проверок.
Заемщики несут убытки во время ликвидации
Однако та же самая схема сместила риск в сторону заемщиков. Согласно Банку Канады, комиссии за ликвидацию составляли от 5% до 10%. В сочетании с упущенными доходами после восстановления цен общие потери заемщиков в некоторых случаях достигли 10%–30%.
Кроме того, ликвидации происходили концентрированными волнами, а не постепенными корректировками. Четыре актива составили около 90% ликвидированной стоимости. К ним относились Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin и Wrapped eETH.
Эта концентрация показала, как риск заемщика оставался связанным с узким кругом основных крипто активов. В результате резкое падение цен вызвало быстрые и сконцентрированные ликвидации по всей системе.
Рекурсивное кредитное плече стимулирует активность заимствования
Отчет также подчеркнул поведение заемщиков в рамках протокола. Было установлено, что рекурсивное кредитное плечо составило более 20% от общего объема заимствований. Кроме того, оно accounted for 8.2% всех операций по заимствованию.
Эта стратегия предполагала многократное использование залога для увеличения экспозиции. Хотя она повысила активность, она также увеличила уязвимость во время рыночных спадов. По мере падения цен, плечевые позиции быстро приближались к порогам ликвидации. Результаты были получены в момент запуска Aave V4 с новой структурой. Согласно отчету, обновленный дизайн направлен на разделение ликвидности и риска между рынками, а также на введение более гибких условий заимствования.