Майкл Харнетт, главный стратег по инвестициям Bank of America, обращает внимание на сделку, о которой большинство Уолл-стрит не думает: покупка облигаций. Его теория основана на политическом сценарии, который рынки прогнозов начинают воспринимать всерьез: победа демократов на промежуточных выборах в ноябре 2026 года, которая может перевернуть текущую консенсусную настройку на рост рисков и сделать казначейские облигации неожиданным победителем четвертого квартала.
Сейчас рыночное предположение по умолчанию заключается в том, что демократы не возьмут контроль. Хартнетт считает, что самоуверенность создает ситуацию, при которой облигации становятся асимметричной ставкой, если политические ветра изменятся.
Проблема ABB и почему облигации снова выглядят интересно
Хартнетт долгое время действовал в рамках того, что он называет «Всё, кроме облигаций». Логика была простой: поскольку долг США приближается к 40 триллионам долларов, а ежегодные выплаты по процентам составляют от 1,4 до 1,5 триллиона долларов, казначейские обязательства были активом, которым никто не хотел владеть.
Доходности казначейских облигаций США на 30 лет в настоящее время находятся близко к двухлетним максимумам. Министр финансов Бессент поставила цель снизить доходности 30-летних облигаций ниже 5%, но для этого требуется либо значительное замедление экономики, либо политический катализатор, который изменит ожидания в области бюджетной политики.
Хартнетт считает, что победа демократов на промежуточных выборах может стать этим катализатором. Его текущая позиция остается длинной по акциям и короткой по облигациям, но он делает тактическое исключение: если демократы выглядят как вероятные победители в обеих палатах, облигации внезапно становятся контркультурной сделкой, которую стоит рассмотреть.
Рассуждения работают следующим образом. Полный контроль демократов, скорее всего, свидетельствует о смене политики от того, что Хартнетт называет «популистским капитализмом», к модели, ориентированной на перераспределение и доступность. Такой сдвиг создаст достаточную неопределенность, чтобы спровоцировать поведение, ориентированное на снижение рисков, на рынках акций, и направить капитал в относительно безопасные фиксированные доходы.
Что на самом деле означает победа демократов для рынков
Анализ Хартнетта предполагает, что одна лишь победа демократов в Сенате может привести к падению акций более чем на 10%. Для контекста: снижение на 10% индекса S&P 500 с текущих уровней приведет к уничтожению триллионов долларов рыночной капитализации и, скорее всего, заставит институциональных инвесторов быстро перебалансировать портфели.
Значительная часть текущего роста акций, особенно в секторе, связанном с ИИ, основана на предположениях о дерегуляции и сохранении бизнес-дружелюбной политики. Удержание Республиканцами контроля над Конгрессом укрепляет эти предположения и поддерживает торговлю в сфере ИИ. Полный переход власти к Демократам угрожает этому.
Более слабый доллар США, вероятно, сопровождал бы этот сдвиг, создав триаду падающих акций, падающих доходностей и ослабевшего доллара.
Рынки прогнозов обращают внимание
Рынки прогнозов, включая Polymarket, в настоящее время оценивают вероятность полной победы Демократической партии примерно на уровне 45–50%. Это как подбрасывание монетки, а не маловероятный исход.
Исторически выборы в средний срок связаны с повышенной волатильностью рынка независимо от того, какая партия получает преимущества. Помимо облигаций, Харнетт выражает уверенность в товарах и золоте как средствах защиты от политической неопределенности и потенциальных изменений фискальной политики, которые принесет победа демократов.