Bank of America назвала цифру, показывающую, во сколько обходится правительству США зависимость от краткосрочного заимствования при росте ставок: примерно 50 миллиардов долларов дополнительных ежегодных платежей по процентам по выпускаемым казначейским векселям.
Казначейские векселя погашаются быстро, часто через недели или месяцы, что означает, что Минфин постоянно продлевает их по ставке, которую требует рынок. Когда ФРС повышает ставки, эти расходы пересчитываются почти мгновенно, в отличие от облигаций с более длительным сроком, которые фиксируют более низкие купоны прошлого дня на годы.
Колесо рефинансирования
Согласно анализу BofA, казначейские векселя составляют более 20% общего портфеля государственного долга США. Казначейство выпускает примерно 500 миллиардов долларов в виде казначейских векселей еженедельно.
Каждый раз, когда пакет казначейских векселей погашается, Минфин должен выпускать новые по текущим рыночным ставкам. В условиях роста ставок каждый цикл рефинансирования становится все дороже.
Цифра в 50 миллиардов долларов, на которую ссылается BofA, представляет собой ежегодные дополнительные расходы, возникающие при ужесточении политики ФРС. Это не разовая плата. Это повторяющаяся статья расходов, которая возрастает с каждой последующей ставкой.
Три повышения на горизонте
Стратеги BofA прогнозируют три повышения ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов между сентябрем и декабрем, что поднимет целевой диапазон до 4,25–4,50%. Банк указывает на устойчивую инфляцию и устойчивый рынок труда как на основные факторы, обусловливающие ожидаемое сжатие.
Каждое такое движение на четверть пункта мгновенно сказывается на рынке казначейских векселей. В отличие от 10-летних или 30-летних облигаций, которые требуют времени, чтобы отразить новые условия ставок, доходности казначейских векселей корректируются в течение нескольких дней после решения ФРС.
Проблема с интересом в триллион долларов
Ожидается, что чистые процентные платежи федерального правительства превысят 1 триллион долларов в финансовом 2026 году, что составит рекордную долю как от общих расходов, так и от доходов правительства.
Прогнозируется, что государственный долг США достигнет диапазона от 38 до 40 триллионов долларов.
Предыдущие операции ФРС поддерживали краткосрочный сегмент кривой за счет покупок казначейских векселей в целях управления резервами, при этом BofA отмечала объемы около 40 миллиардов долларов в месяц в предыдущие годы.