12 августа лидер рынка Neo Cloud, Nebius, вырос на 28% за день.
Интересно, что несколько дней назад Майкл Берри, прославившийся на сделках с субсидиарными ипотечными облигациями, только что раскрыл свою короткую позицию по этой компании, когда около 30% оборота было в коротких позициях. После публикации отчета короткие позиции были вынуждены закрыться — это самый крупный однодневный рост Nebius с сентября 2025 года.
В предыдущий день после закрытия рынка CoreWeave, также являющаяся лидером в сегменте Neo Cloud, вместе с Nebius, представила отчет за второй квартал: выручка составила 2,58 млрд долларов США, что более чем вдвое превышает показатель прошлого года; нереализованные заказы достигли 104 млрд долларов США, что более чем в три раза больше, чем год назад, и годовой прогноз был повышен. На следующий день акции выросли на 19%. В тот же период выросли акции IREN, Applied Digital и Core Scientific. В ту же неделю Roundhill выпустила ETF, ориентированный на тему Neo Cloud.
В этой волне восстановления технологических акций в августе Neo Cloud — один из самых значимых секторов, а также самый резко восстановившийся сектор среди технологических акций этого года.
За последний год рынок постоянно обсуждал, кто создаст следующую крупную модель; теперь всё больше капитала начинает задаваться более реальным вопросом: если модели продолжат расти, кто будет их запускать?
Ответ — это не только NVIDIA. Чтобы GPU превратился в реально продаваемую вычислительную мощность, за ним должны следовать дата-центр, электропитание, охлаждение, сеть, техническое обслуживание и заказ клиента с предварительной оплатой. GPU еще в пути, а трансформаторы могут уже иметь полугодовую очередь; компании, разрабатывающие модели, спешат расширяться, но свободные места в дата-центрах становятся все меньше.
Таким образом, на финансовых рынках все больше внимания уделяется новым компаниям, специализирующимся на создании AI-инфраструктуры для клиентов. Они продают не просто обычную облачную учетную запись, а целую среду, способную запускать крупные модели: клиентам не нужно самостоятельно покупать оборудование, не нужно бороться за электроэнергию и не требуется создавать команду центра обработки данных с нуля. У этих компаний появилось новое название — Neo Cloud.
А кроме хорошо известных нам CoreWeave и Nebius, на Насдахе появилась компания, только что сменившая бренд, которая активно выходит на рынок.
Он называется Axe Compute, тикер AGPU.
14 августа Axe Compute опубликовала отчет о результатах за второй квартал. В отчете сообщается, что совокупная стоимость заключенных контрактов на 2026 год превысила 3,2 млрд долларов США; если все эти проекты будут полностью реализованы, годовой доход ожидается более чем на 696 млн долларов США.
Очевидно, это не компания того же масштаба, что и CoreWeave. Но для компании, которая сменила название в конце прошлого года и только в этом году начала продавать вычислительные мощности, эти раскрытые данные заслуживают нашего внимания.
Что это за новая компания Axe Compute?
Axe Compute — это новый бренд и новая стратегия после переименования Predictive Oncology.
Ранее эта компания занималась открытием онкологических лекарств, в конце 2025 года переключилась на инфраструктуру для ИИ-вычислений, 11 декабря 2025 года официально сменила название, а на следующий день начала торговаться на Насдач под тикером AGPU. С февраля 2026 года произошла смена руководства: Кристофер Миглино стал генеральным директором, в апреле Кайл Окамото присоединился в качестве президента, а в мае Джереми Яуки-Виттер был повышен до должности главного финансового директора.
Члены руководства Axe Compute
В отношении бизнес-направлений, у Axe Compute сейчас два направления.
Первая линейка продуктов — Axe Compute Access, которая координирует уже доступные сторонние GPU-ресурсы, предоставляя клиентам вычислительную мощность для немедленного использования. Эта линейка в основном подключается к распределенной вычислительной сети Aethir для доступа к ресурсам сторонних дата-центров по всему миру: сеть охватывает 93 страны и более 200 узлов, общее количество доступных GPU превышает 435 000.
Второй бизнес-направлением является Axe Compute Build, которое проектирует, развертывает, владеет и эксплуатирует эксклюзивные GPU-кластеры для корпоративных клиентов. Клиентам не нужно покупать оборудование или искать помещения, а также не нести ответственность за владение и обслуживание аппаратного обеспечения. Право собственности на GPU-инфраструктуру остается за Axe Compute, и после окончания срока договора эти GPU теоретически могут продолжать обслуживать следующего клиента.
Clearly, the Build business better reflects the company's ambitions.
В апреле этого года Axe Compute заключила первый знаковый контракт на строительство: общая стоимость составляет около 260 миллионов долларов США, срок действия — 36 месяцев, планируется развернуть 2304 графических процессора NVIDIA Blackwell B300 и соответствующее высокоскоростное хранилище в одном из центров обработки данных Tier 3 в США, выход на линию запланирован на третий квартал. Если контракт успешно перейдет в фазу эксплуатации, он принесет около 20–21 миллиона долларов США дохода в квартал.
Первый внешний центр обработки данных Axe Compute, построенный для компании Duos
Контракт был реализован в городе Колумбус, расположенном на юго-востоке США. Раньше это место не имело названия на карте центров обработки данных США. Однако из-за того, что мощности и сроки подключения к сети основных узлов уже исчерпаны, за последние два года большое количество AI-центров данных переместилось в такие вторичные города.
Первый кластер B300 от Axe Compute установлен в этом центре обработки данных Tier 3 в Колумбусе, принадлежащем Duos Edge AI. 288 узлов, по 8 карт B300 и 288 ГБ HBM3e на узел — в сумме ровно 2304 карты, как указано в контракте. Узлы соединены с помощью InfiniBand Quantum-X800, пропускная способность на узел — 6,4 Тб/с, а также предоставлено высокоскоростное хранилище WEKA объемом более 20 ПБ.
Внутри центра обработки данных Duos Edge
Интересно, что в ходе конференц-звонка по итогам второго квартала 17 августа компания транслировала его прямо из этого серверного помещения. Первая фраза в начале: «Сегодня мы транслируем в прямом эфире из Колумбуса, Джорджия — именно здесь расположена кластерная установка B300, объявленная в апреле».
Генеральный директор Axe Compute Кристофер Миглино и генеральный директор Duos Дуг Реккер
Генеральный директор Duos Даг Реккер также находился на месте и описал этот прогресс следующим образом: «За эти 45 дней было сделано невероятное количество работы — если вы обойдете площадку с камерой, то увидите, насколько быстро продвигается строительство». Он добавил: «Мы не говорили вам, что за три недели сможем построить 100 мегаватт, но всё, что вы видите, было завершено за 45 дней».
Кластер планируется запустить в течение нескольких недель, а его масштаб планируется увеличить в три раза в ближайшие месяцы. В то же время другой кластер строится в Бодене, Швеция, с 256 узлами B300 и запасными частями, с сетью RoCEv2 и хранилищем WEKA, и ожидается его запуск в конце 2026 года.
После этого объем подписок, начиная с июля, хлынул потоком.
22 июля компания объявила о заключении новых контрактов на сумму более 1,3 млрд долларов США в США и Европе, превысив целевой показатель в 1 млрд долларов США, установленный в мае; пять дней спустя, 27 июля, было объявлено о заключении еще одного пятилетнего контракта на сумму более 1,5 млрд долларов США для развертывания в США специализированного кластера с более чем 9200 чипами B300; оба контракта включают опцию продления. К середине августа совокупная стоимость заключенных контрактов на 2026 год превысила 3,2 млрд долларов США, из которых более 2,8 млрд долларов США пришлось на три контракта Build, подписанных в июле.
За три месяца утроил годовую цель.
За полгода выполнено заказов на 3,2 млрд долларов США
Из отчета Axe Compute за второй квартал видно, что наиболее очевидное изменение — это доход.
Выручка компании за квартал составила 3,215 миллиона долларов США, в предыдущем квартале — около 35 тысяч долларов США, что представляет собой рост почти в 90 раз в环比; для сравнения, в тот же период прошлого года этот показатель составлял 3 тысячи долларов США. Чистый денежный поток от операционной деятельности за первые полгода составил положительные 17,4 миллиона долларов США, денежные средства на конец квартала — 21,9 миллиона долларов США, на конец первого квартала — 6,9 миллиона долларов США.
Себестоимость доходов за второй квартал составила 3,013 тыс. долларов США, что дает примерно 200 тыс. долларов США прибыли, а маржа прибыли — 6,3%.
6,3% — это много или мало? Оценивать только по Axe Compute невозможно, давайте сравним с лидерами этого сегмента.
В том же квартале выручка CoreWeave составила 2,58 млрд долларов США, скорректированный EBITDA — 1,51 млрд долларов США, маржа EBITDA — 59%. Выручка двух компаний отличается в восемьсот раз, и сравнивать их не имеет смысла, но различия в структуре валовой прибыли всё же многое объясняют.
Разница в структуре валовой прибыли обусловлена не масштабом, а характером бизнеса.
Во втором квартале доход Axe Compute в основном поступал от Access, который по сути является перепродажей. Axe Compute покупает уже активные мощности у сторонних сетей и перепродаёт их клиентам с наценкой, зарабатывая на разнице. Поскольку оборудование и дата-центр не принадлежат компании, контроль над ценообразованием ограничен. У таких бизнес-моделей изначально низкий потолок валовой прибыли. CoreWeave и Nebius продают GPU, которые сами покупают, устанавливают и обслуживают; клиенты заключают многолетние контракты с фиксированными платежами, и они получают доход от активов, а не комиссию за посредничество.
Это также причина, по которой Axe Compute с второго квартала начала смещать основной фокус на Build.
Возможно, Axe Compute осознал, что модель Access достигла своего предела. Эти цифры могут быть достойными для компании, только начинающей продавать вычислительные мощности, но они не могут реализовать настоящие амбиции Axe Compute. Axe Compute нуждается в собственной инфраструктуре GPU, и на данный момент Axe Compute уже имеет контракты на сумму более 3,2 миллиарда долларов США; руководство оценивает маржу прибыли от проекта Build в диапазоне от 28% до 44%.
Нам всем известно, что конец второго квартала приходится на 30 июня. Поэтому три договора на Build, заключенные в июле и на общую сумму более 2,8 млрд долларов США, в отчетности компании четко обозначены как события после отчетной даты. Можно сказать, что этот отчет за второй квартал, который сейчас видит рынок, — это последний отчет до трансформации Axe Compute.
В объявлении о контракте на 1,5 млрд долларов США от 27 июля компания заявила, что ожидает получения аккумулированных авансовых платежей более чем на 534 млн долларов США в течение 30 дней. На телефонной конференции 17 августа Миглино объявил первую сумму: авансовый платеж более чем на 317 млн долларов США уже фактически поступил на счет за расширяемый кластер.
То есть контракт на 3,2 млрд долларов США и уже полученный аванс в размере 300 млн долларов США можно считать данными, которые важнее выручки в отчете за Q2.
Самое неожиданное в этой нише Neo Cloud заключается в том, что будущие денежные потоки, зафиксированные по долгосрочным контрактам с оплатой «как есть», могут использоваться в качестве залога. Эти 104 миллиарда долларов заказов CoreWeave по сути представляют собой механизм снижения рисков: он фиксирует будущий доход до амортизации активов, позволяя компании брать займы по более низкой ставке. В марте 2026 года CoreWeave привлекла около 8,5 миллиарда долларов в виде долгового финансирования, используя эти контракты в качестве залога, став первой компанией в отрасли, получившей инвестиционный рейтинг для кредита под залог GPU. Nebius идет по тому же пути: во втором квартале более 70% новых сделок были заключены с предоплатой, и за весь год ожидается получение более 9 миллиардов долларов.
Крупные компании готовы выступать в роли «предоплаченных заказчиков», и ключевым мотивом этого является то, что закупка вычислительных мощностей у Neo Cloud может быть отнесена к операционным расходам в течение срока действия контракта, а не как единовременные капитальные расходы, как при строительстве собственного центра обработки данных, что сократило бы и без того напряженный свободный денежный поток. Таким образом, порядок полностью перевернулся. Раньше поставщики сначала вкладывали деньги в строительство инфраструктуры, а затем ждали, пока клиенты постепенно перейдут на нее; теперь клиенты сначала блокируют емкость и вносят предоплату, а поставщики используют контракт и предоплату для закупки GPU, бронирования серверных помещений и привлечения финансирования.
317 миллионов долларов США наличными поступили, что напрямую сокращает объем внешнего финансирования, необходимого для этого развертывания; компания может немедленно приступить к закупке оборудования и бронированию емкости серверной, не начиная переговоры о выпуске акций или долга. То, что клиенты готовы перевести деньги до того, как кластер будет запущен, само по себе является прямым подтверждением подлинности и приверженности заказа; для финансирующих сторон проектов на нижнем уровне это также служит денежным подтверждением, которое можно использовать для проведения дью дилидженс.
Axe Compute также представила свой график реализации на ближайший период: годовой уровень выручки к концу второго квартала составит 37 миллионов долларов США, после запуска кластера Колумбия — около 139 миллионов долларов США, а после полной реализации всех подписанных контрактов — более 696 миллионов долларов США, что почти вдвое превышает предыдущий прогноз в 385 миллионов долларов США; окно приходится на четвертый квартал 2026 года — первый квартал 2027 года.
Далее компания сообщила, что размер квалифицированного канала продаж составляет 5,9 млрд долларов США и 98 возможностей, что почти вдвое превышает текущие заключенные контракты. Миглино на телефонной конференции по результатам 17 августа сказал: «Мы по-прежнему уверены, что до конца года заключим дополнительные контракты на сумму еще 2 млрд долларов США».
От подключения вычислительной мощности до управления электропитанием, Axe Compute стремится углубиться еще дальше
Самым заметным термином в инфраструктуре ИИ является GPU; настоящие трудности возникают при попытке временно приобрести электропитание и помещение.
После доставки одной B300 в центр обработки данных требуется высокоплотное электропитание, жидкостное охлаждение, сеть и достаточно стабильная среда серверной. Производство чипов можно запланировать, но подготовка площадок и подключение к сети часто занимают больше времени. Поэтому тот, кто первым получит землю и электропитание, способные поддерживать следующее поколение GPU, будет ближе к заключению следующего крупного контракта.
Это также масштаб сотрудничества Axe Compute с Duos Technologies в последнее время.
17 августа стороны объявили о добавлении до 55 МВт мощности центров обработки данных для ИИ, проекты расположены в нескольких местах по США, ожидаемая общая сумма платежей превысит 500 миллионов долларов США. Как упоминалось ранее, до этого стороны уже продвигали проект мощностью 10 МВт в Кolumbus, Джорджия, и Duos находится в процессе поставки. Предварительная цель готовности новых мощностей — с конца 2026 года до начала 2027 года.
Но более важный пункт в этом соглашении — не в емкости, а в изменении статуса.
Обе стороны подписали соглашение, и Axe Compute произведет миноритарные инвестиции в соответствующую проектную структуру, предположительно удерживая около 49% акций, участвуя в владении и финансировании部分 объектов через специальную целевую структуру.
То есть Axe Compute больше не просто арендует чужие дата-центры, а владеет долей в здании и инфраструктуре электроснабжения, на которых размещаются собственные клиенты. Владение обеспечивает долгосрочный контроль над мощностью и стоимостью, представляет собой реальный актив, стоящий за многолетними клиентскими контрактами, и дает право расширяться в собственном темпе, не ожидая своей очереди в чужих очередях.
В настоящее время, когда электрические ресурсы стали самым жестким узким местом всей инфраструктуры ИИ, ценность этого события легко понять. GPU можно заказать, серверные помещения можно арендовать, но能否获得足够的电力以及何时能并网，是无法用钱买到的排期。提前锁定 55MW 容量，等于把客户部署不会因场地、电力或施工进度而延误这件事，提前做成了确定性。
Сначала Axe Compute подключалась к онлайн-вычислительным мощностям через сторонние сети; затем она начала создавать для клиентов специальные GPU-кластеры; теперь она пытается войти в сферу дата-центров и энергетических проектов, на которых размещаются эти кластеры. Она стремится сместиться с позиции «покупки мощностей и последующей продажи клиентам» на позицию «совместного владения и эксплуатации инфраструктуры».
Это также различие между Axe Compute и CoreWeave.
CoreWeave уже является масштабной компанией в сфере AI-облаков, её преимущества заключаются в крупномасштабных GPU-кластерах, зрелых возможностях развертывания, программных системах и большом количестве клиентских контрактов, уже находящихся в эксплуатации. В Северной Америке и Европе компания эксплуатирует десятки крупных AI-центров обработки данных, создавая одноразмещенные кластеры с тысячами GPU с помощью высокоскоростного соединения InfiniBand и нативной оркестрации Kubernetes, чтобы удовлетворить сверхмасштабные требования к обучению ведущих AI-лабораторий.
Axe Compute еще не обладает таким масштабом; его подход к запуску лучше соответствует его текущим условиям: сначала он использует Access для удовлетворения немедленных потребностей, затем применяет распределенные ресурсы сети Aethir для глобального охвата и быстрого доступа, после чего приступает к проектам Build для поставки на основе специализированных капитальных вложений. Параллельное использование легкого доступа и тяжелых специализированных решений позволяет ему проникать на рынки, недоступные для CoreWeave, а также обслуживать более нишевые и разнообразные потребности клиентов.
Нужно объективно признать, что Axe Compute еще далеко от CoreWeave.
Он не имеет масштаба, уже достигнутого CoreWeave: заказы на сумму 10,4 млрд долларов США превышают его подписанные контракты на 3,2 млрд долларов США более чем в тридцать раз; у него также нет накопленных за годы традиционными компаниями по эксплуатации центров обработки данных активов в области энергоснабжения: соглашение о 55 МВт еще должно пройти официальные документы, условия закрытия и одобрение обеими сторонами. Корректируемая EBITDA за второй квартал составила минус 4,9 млн долларов США; компания все еще находится на этапе первоначальных инвестиций; руководство прогнозирует валовую маржу проекта Build в диапазоне от 28% до 44% и маржу EBITDA от 62% до 76%, однако это лишь расчеты, основанные на предположении о зрелой эксплуатации проекта.
Это, конечно, не означает, что AGPU уже можно сравнивать с CoreWeave и Nebius по одним и тем же критериям. Низкая оценка компании на рынке по сути отражает цену риска задержек на ранних этапах: контракты должны превратиться в предоплаты, предоплаты — в запущенные кластеры, а только затем — в доход, отраженный в отчетности. Но именно дисбаланс между «большими заказами и маленькой компанией» станет наиболее важным аспектом для наблюдения в ближайшее время.
График сравнения соотношения цена/выручка
Если перевести заказы на язык оценки, более привычный для капитальных рынков, контраст Axe Compute станет более наглядным. По состоянию на 17 августа рыночная капитализация AGPU составляла около 90 миллионов долларов США; при этом компания указывает, что после полной реализации всех подписанных проектов годовой доход может превысить 696 миллионов долларов США. Согласно этому прогнозу, Axe Compute оценивается примерно в 0,13 раза от соотношения цена/выручка.
При сравнении в то же время ведущие компании отрасли с рыночной капитализацией в сотни миллиардов долларов, такие как CoreWeave и Nebius, имеют коэффициенты цена/выручка 5,5 и 24 соответственно. Это огромное различие демонстрирует потенциал Axe Compute — компании с большим объемом заказов и еще небольшой рыночной капитализацией.
Ведь его преимущество как раз в легком старте и быстрой адаптации. Сеть Aethir позволила ей предоставлять доступные вычислительные мощности без собственных дата-центров, получив первый доход; заключение контрактов и сопутствующие предоплаты дали ей вход на путь перехода к тяжелым активам, не тратя при этом капитал на строительство первого дата-центра.
CoreWeave показала рынку капитала, что вычислительные мощности ИИ можно превратить в бизнес, основанный на долгосрочных контрактах, финансировании оборудования и эксплуатации инфраструктуры. Axe Compute еще далеко не достиг этой стадии.
Но от первого контракта на 260 миллионов долларов США в апреле до поступления авансового платежа в 317 миллионов долларов США в августе и до кластера в Колумбусе, который вот-вот загорится, Axe Compute, по крайней мере, уже нашел свой собственный путь на рынок.
В ближайшие месяцы стоит следить за следующим: успеет ли кластер B300 Колумбуса включиться в срок; смогут ли уже поступившие авансовые платежи быть продолжены в виде развертывания оборудования и получения дохода; а также сможет ли то, что Миглино сказал на телефонной конференции — «подписать дополнительные контракты на 2 млрд долларов до конца года» — действительно осуществиться.
Сумма контрактов в 3,2 миллиарда долларов США вывела Axe Compute на первый план, а коэффициент цена/выручка в 0,13 заставил нас осознать его потенциал — это компания с крупными заказами и небольшой рыночной капитализацией.
То, сможет ли это расхождение в дальнейшем сократиться, также будет зависеть от того, успеют ли контракты быть переведены в эксплуатацию в виде кластеров и подтверждены как доход. Поэтому в ближайшие месяцы мы также можем следить за тем, когда кластер Axe Compute в Колумбусе будет запущен и когда клиенты начнут оплачивать услуги; а также насколько из 2 миллиардов долларов, поставленных целью Miglino на конец года, будет достигнуто.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats
Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:
Телеграм-канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats
Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia