Артур Хейс, бывший сооснователь BitMEX, предупреждает, что сегодняшний рост расходов на инфраструктуру ИИ может заложить основы нового кредитного кряжа — того, который, по его мнению, в конечном итоге отправит Bitcoin на крайне высокие уровни.
В вторник в блог-посте Хейс утверждал, что бума рассматривается инвесторами как история высокоростовых технологических прибылей, тогда как он видит в этом скорее ситуацию с использованием заемных средств в сфере недвижимости. Он ожидает, что кредиторы будут финансировать агрессивное строительство центров обработки данных и энергетической инфраструктуры, но замедление капитальных затрат, связанных с ИИ, выявит слабых заемщиков. Далее Хейс предположил, что ответ правительства в виде ликвидности может снова ввести на более широкий рынок значительные рисковые активы, при этом Bitcoin может значительно вырасти за пределы текущих диапазонов.
Основные выводы
- Хейс представляет расширение инфраструктуры ИИ как «кредитную историю», а не как «историю прибыли», проводя параллель с кредитным циклом 2008 года.
- Он ожидает, что банки будут финансировать строительство центров обработки данных, и считает, что уровень риска станет более очевидным, когда темпы роста расходов на ИИ замедлятся.
- Хейс заявил, что биткоин может колебаться в диапазоне от 60 000 до 70 000 долларов с риском падения до 50 000 долларов до любого восстановления, обусловленного кредитами.
- Он прогнозировал, что Ether может достичь $5 000 к концу года, и заявил, что его компания Maelstrom планирует накапливать, продавая безденежные путы ETH.
- Последние отчеты подчеркивают масштаб будущих обязательств по аренде дата-центров для ИИ, что указывает на кредитное плечо, заложенное в строительстве.
Предупреждение Хейса о кредитном цикле: «ИИ — это недвижимость»
Последний аргумент Хейса сосредоточен на том, как финансируется развитие ИИ. По его мнению, расходы на центры обработки данных и энергетическую инфраструктуру не равны инвестициям в технологический рост, ориентированный на продукт. Вместо этого он характеризует их как заемное обязательство, напоминающее финансирование недвижимости — где денежные потоки зависят от сохранения высокого спроса и доступности кредитов.
Это различие важно, потому что кредитные циклы могут быстро измениться, если ожидания реализуются слишком рано или когда капитальные расходы замедляются. Тезис Хейса заключается в том, что кредиторы будут продолжать предоставлять финансирование, пока проекты еще находятся на стадии масштабирования, но проблемы могут проявиться после ослабления капитальных расходов на ИИ и когда заемщики столкнутся с трудностями при обслуживании обязательств. В этом сценарии он ожидает, что регуляторы примут меры по обеспечению ликвидности — потенциально вливая новые капиталы на финансовые рынки.
Из 2008 сравнений со спекулятивным путем Bitcoin
Хейс напрямую сравнил эту динамику с 2008 годом, назвав бум ИИ «кредитной историей, подобной 2008 году, а не историей прибылей, как в 2000 году». Он подчеркнул, что ключевым драйвером для криптовалюты, в его интерпретации, не будет фундаментальный рост «прибылей» от самого сектора ИИ, а скорее реакция ликвидности, которая может последовать за ухудшением кредитных условий.
В то же время он обозначил краткосрочный технический диапазон для bitcoin. Хейс заявил, что BTC может оставаться в диапазоне от 60 000 до 70 000 долларов США, с потенциальным снижением до 50 000 долларов США, прежде чем произойдет восстановление, связанное с кредитным циклом и реакцией правительства на ликвидность. Он также упомянул возможность того, что, если цикл развернется так, как он ожидает, bitcoin в конечном итоге может достичь 1 миллиона долларов США или выше.
Важно отметить, что сценарий Хейса по своей природе спекулятивен. Аргумент опирается на конкретную цепочку: перестроение инфраструктуры ИИ → ослабление заемщиков → кредитный кризис → политическая поддержка ликвидности → возобновление притока средств в рискованные активы, такие как bitcoin. Хотя общая связь между условиями кредитования и рыночной ликвидностью является повторяющейся темой в макрофинансах, временные рамки и масштаб, предложенные Хейсом, остаются неопределенными.
Что изменяется и как Хейс позиционирует себя на рынке
Прогноз Хейса включает как макроэкономический прогноз, так и подход, связанный с опционами и позициями. Он предсказал, что Ether (ETH) достигнет 5 000 долларов к концу года, и заявил, что Maelstrom планирует сформировать «значительную позицию», одновременно продавая безденежные пут-опционы ETH. Эта структура свидетельствует о готовности сохранить экспозицию и получать премиум, который может смягчить снижение — хотя результат зависит от того, на каком уровне будет торговаться ETH относительно цены исполнения и условий волатильности.
Его рассуждения также опираются на ранее высказанные публичные комментарии о том, как конкуренция в области ИИ и распределение капитала могут повлиять на ликвидность криптовалют. 13 мая Хейс заявил, что конкуренция между США и Китаем в области ИИ будет стимулировать банковское кредитование и создание фиата — среду, которая, по его мнению, может быть выгодна для bitcoin. 4 июня он ранее сказал, что продал HYPE и NEAR после предупреждения, что крупные листинги, связанные с ИИ, могут отвлечь капитал от криптовалют.
В совокупности суть заключается в том, что Хейс считает краткосрочное и среднесрочное направление криптовалюты чувствительным к макроэкономическим факторам и потокам ликвидности, а не только к крипто-специфическим фундаментальным показателям. Если расходы на ИИ рассматриваются как кредитный рычаг, то возможность для криптовалюты возникает из косвенного эффекта: расширяет ли более широкая система ликвидность — или сжимает её под давлением.
Почему кредитное плечо в инфраструктуре ИИ привлекает внимание
Предосторожность Хейса в отношении риска финансирования возникает на фоне начала отчетности, направленной на количественную оценку масштаба обязательств, лежащих в основе строительства ИИ. Согласно Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon и Alphabet обязались выделить около 1,09 триллиона долларов на аренду, которая еще не началась, в основном для центров обработки данных. Reuters отметило, что эту цифру нельзя рассматривать как прямую сумму долга, поскольку она отражает недисконтированные платежи, распределенные на несколько лет.
Тем не менее Reuters подчеркнул, что эти обязательства почти в четыре раза превышают примерно 285 миллиардов долларов США в арендных обязательствах, уже признанных этими же компаниями. Этот разрыв имеет значение, поскольку внебалансовые обязательства могут стать точкой напряжения, если предположения о деятельности ослабнут, особенно если сроки реализации и фактический спрос на мощности расходятся.
Reuters также указал на неравномерную нагрузку среди компаний. Отдельный анализ Reuters показал, что долг Oracle составляет примерно 4,3 раза его прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации, в то время как Alphabet, Amazon, Microsoft и Meta имеют коэффициенты ниже единицы. Reuters также привел слова аналитика S&P Global Эндрю Чанга, который отметил, что арендные договоры Oracle на дата-центры рассчитаны на 15–19 лет, в то время как контракты с клиентами длятся не более пяти лет — это создает несоответствие, которое может увеличить риск, если клиенты не продлят или не расширят контракты в ожидаемые сроки.
Для криптоинвесторов, отслеживающих тезис Хейеса, связь очевидна: если рост инфраструктуры ИИ станет бременем для кредитных и финансовых рынков, это может привести к более широкому сжатию ликвидности. Напротив, если регуляторы активно отреагируют для поддержания стабильности, эта же ликвидность позже может снова потечь в спекулятивные активы — где биткоин исторически привлекал внимание во время фаз роста рисков.
В дальнейшем участники рынка, вероятно, будут отслеживать, начнут ли расходования на инфраструктуру ИИ и условия финансирования проявлять признаки напряжения, и примут ли регуляторы меры для поддержки кредитных рынков в этом случае; дело Хейса зависит от перехода от оптимизма в сфере строительства к реакции, основанной на ликвидности. Пока не будет четких доказательств замедления капитальных затрат или стресса на кредитном рынке в реальной экономике, его диапазон BTC и сценарий с ценой более 1 миллиона долларов остаются высоковолатильной гипотезой, а не подтвержденным прогнозом.
Эта статья была первоначально опубликована как Хейз предупреждает, что кредитный пузырь ИИ может подтолкнуть bitcoin к цене в $1 млн на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, bitcoin и блокчейне.