Прозрачность IPO Anthropic выделяет несколько рисков, связанных с Китаем

Anthropic выпустила проспект листинга в понедельник после месяцев слухов, указав более дюжины рисков, связанных с Китаем. Большинство раскрытий содержится в 93-страничном разделе факторов риска документа, поданного в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Anthropic готовит первичное публичное предложение, которое может стать самым крупным за всю историю. Anthropic также обозначила планы инвестировать более 500 миллиардов долларов США в инфраструктуру ИИ в течение следующих 20 лет.

Модели с открытыми весами предоставляют свои числовые параметры пользователям для бесплатной загрузки и модификации. Китай стал мировым лидером в области моделей с открытыми весами, благодаря таким стартапам, как DeepSeek и Z.ai. Anthropic и её генеральный директор Дарио Амодеи неоднократно выражали опасения по поводу безопасности систем с открытыми весами. Однако проспект представляет собой первый официальный акт признания Anthropic, что модели с открытыми весами напрямую угрожают бизнесу компании. Anthropic предупредила, что альтернативы с открытыми весами или с открытым исходным кодом могут завоевать клиентов для определённых задач и создать давление на цены Anthropic. По Чжао, технологический аналитик из Пекина, основатель Hello China Tech, заявил, что китайские конкуренты оказывают давление на Anthropic, особенно среди корпоративных клиентов, для которых важнее низкая стоимость, чем интеллектуальные способности. Флагманский продукт Anthropic — Claude Opus 5.5 — взимает примерно в пять раз больше за токен, чем ведущая модель GLM-5.3 от Z.ai.

Anthropic выделила напряжённость между Пекином и Тайбэем как риск для цепочки поставок, поскольку производство передовых чипов сосредоточено на Тайваньской компании Semiconductor Manufacturing Company. Пекин считает Тайвань китайской территорией и настаивает, что воссоединение может включать применение силы. Большинство стран, включая Соединённые Штаты, не признают Тайвань независимым государством. Однако Вашингтон выступает против насильственного захвата Тайваня и обязался предоставлять Тайваню оружие. Амодеи является одним из наиболее известных критиков Китая в Силиконовой долине и характеризует Китай как технологически продвинутое государство слежения. Anthropic поддерживала американские ограничения на экспорт передовых технологий, связанных с чипами, через лоббирование. Однако в документе признаётся, что эти ограничения могут негативно повлиять на деятельность Anthropic, изменив стоимость или доступность вычислительных ресурсов.

В проспекте обсуждалось недавнее вмешательство Anthropic против компаний из Китая, которые, как предполагается, обучали модели на выходных данных Claude — практику, называемую дистилляцией. Anthropic сообщила, что аккаунты, позже признанные нарушающими условия использования или коммерческие условия, приносили до 7% выручки за первые девять месяцев года. Anthropic предупредила, что выручка от этих аккаунтов, вероятно, снизится после усиления контроля в августе и сентябре. Это вмешательство совпало с сообщениями пользователей о более строгих ограничениях доступа в материковом Китае и Гонконге в последние недели. Несмотря на конкуренцию со стороны Китая, Anthropic выразила уверенность в росте, сославшись на доминирование компании в сегментах, требующих наивысшего уровня интеллекта.

В отчете сообщалось о выручке в размере 16,3 млрд долларов США за первый полугодие, что в 14 раз превышает сумму, зафиксированную годом ранее. Финансовые раскрытия показали, что денежные средства, их эквиваленты и ликвидные инвестиции на 30 июня составляли около 132 млрд долларов США. Эта сумма превысила активы гипермасштабируемых компаний, включая Amazon.com и Meta Platforms. Anthropic сообщила о чистом убытке за шесть месяцев в размере 80,7 млрд долларов США. Anthropic приписала 72,4 млрд долларов США этого убытка необычной бухгалтерской корректировке. Валовая маржа за первый полугодие составила около 85%, в сравнении с 26% у гонконгской компании Z.ai, также известной как Zhipu AI, и 18% у гонконгской компании MiniMax. Чжао предупредил, что компании рассчитывают эти затраты по-разному, подчеркнув при этом масштаб разницы в марже.

Феликс Ван, управляющий директор и глава глобального технологического сектора в Hedgeye Risk Management, сказал, что инвесторы в целом почувствовали облегчение, поскольку предполагалось, что IPO Anthropic состоится в ближайшее время. Ван отметил, что многие инвесторы хотели, чтобы IPO прошло немедленно. Однако Ван сказал, что Anthropic вряд ли достигнет оценки в 2 триллиона долларов США, которой компания, как сообщалось, добивалась. Ван связал рост рынка вчера с облегчением, вызванным прогрессом в направлении проведения IPO, но предупредил, что его завершение не гарантировано.