Anthropic и OpenAI отрицают несанкционированные переводы акций, что потрясает рынок пре-IPO токенов

Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор: Азума (@azuma_eth)

Рынок токенизированных акций до выхода на биржу (Pre-IPO) только что пережил сильную волатильность. Эпицентр этого землетрясения — два заявления от двух крупнейших компаний в области ИИ: Anthropic и OpenAI.

Сегодня Anthropic обновила свой официальный комментарий, опубликованный в феврале этого года, «О несанкционированных продажах акций Anthropic и инвестиционных мошенничествах».

Anthropic в статье прямо указывает: «Любая продажа или передача акций Anthropic, а также любое распоряжение правами на акции Anthropic, не одобренные нашим советом директоров, являются недействительными (обратите внимание на использование слова «недействительные») и не будут признаны в книге учета и записях компании. Это означает, что если кто-либо продаст акции Anthropic без одобрения совета директоров, такая сделка будет признана недействительной. Так называемый покупатель не будет признан акционером Anthropic и не будет иметь никаких прав акционера».

Вскоре после обновления от Anthropic, OpenAI также выпустила заявление: «Все акции подлежат ограничениям на передачу. Ни одна акция не может быть передана прямо или косвенно без письменного согласия компании. Любая продажа без согласия не только неавторизована, но и недействительна.»

В объявлениях Anthropic и OpenAI обе компании пояснили, что привилегированные и обычные акции компании подлежат ограничениям на передачу, установленным уставом, и все передачи акций требуют согласия совета директоров.

Anthropic также особо подчеркивает, что компания не допускает приобретение акций Anthropic «компаниями специального назначения» (SPV), и любая передача акций SPV нарушает ограничения на передачу компании… Некоторые инвестиционные фонды утверждают, что предоставляют косвенные каналы для инвестирования в акции Anthropic, но эти фонды, скорее всего, пытаются обойти ограничения на передачу. Следовательно, любой третий участник, утверждающий продажу акций Anthropic публике — будь то через прямые продажи, фьючерсные контракты, токены акций или другие механизмы — может быть вовлечен в мошенничество или предлагать инвестиции, не имеющие ценности из-за ограничений на передачу Anthropic.

• Odaily: на изображении показана неполномочная платформа передачи акций, упомянутая Anthropic.

Чтобы понять, почему это обновление оказало такое огромное влияние на рынок акционерных токенов до открытия торгов, сначала нужно понять, что такое SPV.

В традиционных внебиржевых торговлях акциями передача первоначальных акций чрезвычайно сложна, поскольку она ограничена уставом компании и требует сложных юридических процедур. На этом фоне и появился SPV.

SPV — это отдельная юридическая структура, созданная специально для определенной сделки или инвестиции; ее можно рассматривать как «оболочечную компанию», предназначенную исключительно для владения определенным активом. Несколько инвесторов могут вложить средства в одну и ту же SPV, косвенно приобретая акции компании или определенный актив, что позволяет централизовать владение, снизить барьеры для входа и оптимизировать юридическую и налоговую структуру. SPV особенно распространены в предварительных торгах акциями. Поскольку многие известные компании не хотят напрямую привлекать большое количество мелких акционеров, институциональные инвесторы обычно сначала создают SPV, а затем через нее осуществляют единые инвестиции в целевую компанию.

Например, так называемое «раннее участие в покупке акций Anthropic или OpenAI» на самом деле означает, что инвесторы сначала вносят средства в определенный SPV, а затем этот SPV единовременно приобретает неоткрытые акции Anthropic.

В настоящее время большинство платформ для торговли предварительными акционерными токенами (например, Prestock) используют архитектуру SPV.

• Платформа или её партнёры зарегистрируют в какой-либо юрисдикции SPV, единственной задачей которого будет покупка первоначальных акций Anthropic на вторичном рынке (обычно у сотрудников или ранних инвесторов);
• Платформа затем выпустит производные токены (например, ANTHROPIC или OPENAI) в блокчейне, которые юридически определены как «право на требование экономической выгоды от этого SPV»;
• На теоретическом уровне этот токен должен быть привязан к обычным акциям в соотношении 1:1, и для каждого выпущенного токена соответствующая доля акций должна храниться оффлайн в SPV.

Но сейчас проблема в том, что Anthropic и OpenAI четко заявили: «не признают неавторизованные передачи акций». Это означает, что если SPV передает акции без одобрения совета директоров (что практически невозможно), то акции, находящиеся у SPV, могут быть признаны недействительными с точки зрения Anthropic и OpenAI — если акции SPV недействительны, то «экономическая выгода», на которую указывают токены в цепочке, теряет свою ценность.

Одной из основных причин, по которым Anthropic и OpenAI так сильно противятся SPV, является то, что с постоянным ажиотажем вокруг предварительных акционерных токенов компаний (оценка Anthropic на предварительном рынке一度 достигла 1,4 триллиона долларов США, что намного превышает оценку после предыдущего раунда финансирования), риск чрезмерной финансизации SPV начал проявляться.

Среди них наиболее值得关注 — это проблема «матрешки» SPV: многие инвесторы, покупающие токены до-рынковых акций, считают, что приобретают акции компании, но на самом деле имеют лишь претензии на экономические выгоды от определенного SPV. Еще более серьезно то, что многие SPV не владеют напрямую первоначальными акциями Anthropic, а дополнительно вложены в два-три уровня SPV.

Эта структура «матрешка» на самом деле очень опасна.

• Проблема правовой прозрачности: чем больше уровней, тем менее ясной становится подлинность базовых активов. Инвесторам сложно подтвердить, получил ли самый нижний уровень SPV одобрение совета директоров на передачу.
• Управление и извлечение комиссий: каждая SPV взимает управленческие сборы, комиссию за производительность и дивиденды, в результате чего реальная доходность инвесторов значительно снижается.
• Риск обнуления: если любая передача акций будет признана Anthropic «недействительной», вся цепочка стоимости мгновенно рухнет.

Как с точки зрения репутации, так и с точки зрения защиты инвесторов, Anthropic и OpenAI явно не хотят видеть такой ситуации.

После объявления Anthropic и OpenAI рынок немедленно отреагировал.

PreStocks: ANTHROPIC резко упал, опустившись ниже 1000 долларов, на 12:00 заявлено 1082 доллара, однодневное падение составило 20,62%; OPENAI заявлен на уровне 1440 долларов, однодневное падение — 26,82%.

Паника инвесторов легко понятна: поскольку Anthropic и OPENAI четко заявили, что не признают неавторизованные владения, существует вероятность, что права, связанные с этими токенами, превратятся в «бумаги», и держатели могут столкнуться с большими рисками подтверждения прав и судебными издержками.

Интересно, что на фоне давления на токены предварительных акций другой тип продукта для торговли предварительными акциями демонстрирует относительную стабильность — фьючерсные контракты на предварительные акции, полностью основанные на двусторонней ставке рынка. Это происходит потому, что такие продукты по сути не владеют никакими реальными акциями, и ограничения Anthropic и OPENAI на них не влияют; они представляют собой просто «двустороннюю ставку» на будущую цену IPO, основанную на ценовом взаимодействии между покупателями и продавцами.

На фоне заявления Anthropic и OpenAI о том, что они не признают это, в отрасли возникли два совершенно разных мнения.

Некоторые считают, что логика предварительной торговли акциями криптовалют умерла. Если такие ведущие компании, как Anthropic и OpenAI, начнут запрещать SPV, другие гиганты последуют их примеру. При ослаблении поддержки акций сомнительным становится сама ценность так называемых токенов предварительных акций.

Но другая часть людей, включая основателя Rivet Ника Абузейда, считает, что это не стоит преувеличивать: торговля предварительными акционерными токенами через неофициальные каналы — это всегда игра, и покупатели должны осознавать с первого дня, что компания может не признавать эти токены — вам не хватает возможности прямых инвестиций, и получение такой возможности через другие каналы всегда связано с определенным риском.

В целом, в условиях, когда премия за дорыночные акционерные токены продолжает расширяться, а рыночный настрой постепенно накаляется, заявления Anthropic и OpenAI, несомненно, охладили весь сектор.

В последние месяцы всё больше инвесторов начали рассматривать токены предварительных акций как канал «для участия в росте ведущих компаний ИИ с низким порогом входа», причём оценки некоторых токенов предварительных акций, связанных с ИИ, явно оторвались от реальности, и возникла безумная спекуляция, превысившая оценку на предыдущем раунде финансирования. На этом фоне публичные заявления Anthropic и OpenAI о разоблачении фальшивок в определённой степени также направлены на установление новых границ для этого бурно развивающегося нового рынка.

Для спекулянтов это урок риска; но для долгосрочного развития отрасли рынку, возможно, также необходим такой момент «очистки от пузырей».