Автор: Алекссюй
Я не в восторге, не потому, что не верю в развитие бизнеса Ethereum (я имею в виду рост количества пользователей и количества транзакций в будущем, этот рост, как я думаю, будет), а потому, что не хочу покупать его по текущей цене, потому что его цена слишком высока по сравнению с его фундаментальными показателями.
На основании нескольких снимков мы можем составить портрет нынешнего эфира:
1. Активные пользователи достигли рекордного уровня, увеличившись на 44% по сравнению с пиковым периодом предыдущего цикла, количество транзакций также достигло рекордного уровня, увеличившись на 13% по сравнению с пиковым периодом предыдущего цикла. Однако темпы роста этих двух показателей все еще не могут сравниться с темпами роста GMV некоторых ведущих платформ электронной коммерции.
2. В настоящее время месячная комиссия составляет всего 0,6% от пикового уровня предыдущего цикла, а средний размер комиссии за одну сделку — 0,5% от пикового уровня предыдущего цикла. То есть медленный рост количества пользователей и транзакций происходит за счёт резкого снижения цен на услуги. Если рост достигается ценой резкого снижения цен на продукты и услуги, то это плохой знак для компаний любого сектора.
3. Если рассматривать Ethereum как компанию, предоставляющую услуги блокчейн-пространства, то по данным декабря его цена/денежный поток (PF) превышает 2000, цена/выручка (PS) превышает 10 000, его чистая прибыль отрицательна, поэтому коэффициент цена/прибыль не существует. В то же время у обычных компаний, предоставляющих облачные услуги, коэффициент цена/прибыль составляет примерно 20–30, а коэффициент цена/выручка (PS) — однозначное число.
4. Если рассматривать эфир как не компанию, а товар (аналогично цифровой нефти), то его проблема заключается в том, что другие блокчейны и rollup также могут предоставлять аналогичные услуги блоков (то есть заменяемую "нефть"). Некоторые могут сказать, что эфир обладает более высокой степенью децентрализации и устойчивостью к цензуре, поэтому как товар он должен быть дороже. Но действительно ли он стоит настолько больше? В предыдущий раз много говорили о том, что эфир может заменить биткойн в качестве накопителя стоимости, но сейчас эти голоса почти полностью исчезли, поскольку большинство уже пришло к согласию: в то время как биткойн — это цифровое золото, эфир больше похож на технологическую компанию + специализированного облачного провайдера, и его позиционирование как товара имеет высокую степень заменяемости.
5. Шифрование приложений с pmf почти прервано, в этом раунде почти не появилось приложений с высокой ценностью. Недостаток спроса и увеличение предложения (количество rollup и публичных цепочек продолжает расти) привело к серьезному избытку блок-пространства, сама трасса публичных цепочек растет медленно или даже сокращается.
6. А макушатые сценарии, которые Том Ли и некоторые отечественные венчурные капиталисты описывают, что «Ethereum — это Волстит на блокчейне, и в будущем всё должно быть на блокчейне Ethereum», я думаю, что на данный момент не хватает данных и достаточных фактов, подтверждающих эту историю, нет конкретной логики вывода, это больше похоже на рекламный слоган. Наше инвестиционное поведение должно основываться на рациональности, а не на вере, я не хочу есть пирог, который они нарисовали. Если в будущем появятся данные и факты, которые постепенно подтвердят эту историю, я не против съесть его позже.