Сейчас правда о робототехнической индустрии: аппаратное обеспечение уже работает, но коммерциализация ждет, пока модели ИИ догонят.

Автор статьи: Tanay Jaipuria

Статья от Deep潮 TechFlow

Компания Yushu Robotics недавно подала заявку на IPO на научно-технической платформе Шанхайской фондовой биржи, планируя привлечь 620 миллионов долларов США. Этот проспект весьма интересен, поскольку он позволяет ясно увидеть реальное состояние рынка роботов сегодня.

Unitree уже прибыльна, демонстрирует быстрый рост и является лидером по объему поставок человеческих роботов в мире.

В этой статье будет обсуждаться:

• Что производит Unitree?
• Преобразование структуры доходов в сторону челове́коподо́бных роботов
• Кто покупает роботов (и почему)
• Стратегия вертикальной интеграции
• Финансовое состояние
• Амбиции слоя моделей

Что производит Unitree?

Юйшу была основана в 2016 году в Ханчжоу. Основатель Ван Синьсин — самоучка-робототехник, который создал своего первого четырехногого робота в своей квартире. Сейчас в компании работает 480 сотрудников, из которых около 175 заняты исследованиями и разработками.

Компания продает два продукта:

Четырехногие роботы: Go2 (потребительский и научный уровни), B2 (промышленный уровень) и A2

Человекоподобные роботы: H1, H2, G1 и R1. G1 — это та модель, которую вы, возможно, видели в вирусных видео; её рост составляет 1,32 метра, а вес — 35 кг.

Компания начала международные продажи с 2018 года. Более 35% доходов поступает из регионов за пределами Китая, включая множество академических клиентов из США.

Второе: смещение структуры доходов в сторону человеческих роботов

Два года назад Unitree в основном была компанией по производству роботизированных собак, основным продуктом которой были четырехногие роботы. В 2023 году доход от человеческих роботов составлял всего 1,9%.

К третьему кварталу 2025 года роботы-андроиды уже составили более половины основного дохода.

Этот переход обусловлен улучшением соответствия продукта рынку и активной маркетинговой стратегией. Роботы-андроиды компании два года подряд появлялись на праздничном концерте Центрального телевидения Китая — одном из самых просматриваемых шоу в мире. Хуан Жэньсюнь представил роботов Unitree на сцене конференции GTC 2024.

Этот бренд-экспозиция превратилась в коммерческие и научные потребности, чего большинство китайских аппаратных компаний никогда по-настоящему не достигали.

Данные о поставках роботов-андроидов особенно впечатляют. В 2025 году Unitree поставит около 5500 роботов-андроидов, что делает её крупнейшим в мире производителем роботов-андроидов по объему поставок. Ближе всего к этому показателю находится китайская компания Zhìyuán Robotics. Для сравнения, у таких известных американских компаний, как Figure AI и Agility Robotics, цифры составляют лишь сотни единиц.

Пятилетняя цель, указанная в проспекте эмиссии, — производство 75 000 человеческих роботов и 115 000 четырехногих роботов в год. Это примерно в 14 раз больше, чем объем поставок человеческих роботов в 2025 году. Цель амбициозна, но также подчеркивает, насколько ранней стадией мы еще являемся.

Третий: кто действительно покупает роботов

Пробирный документ классифицирует покупателей на три категории: научно-исследовательская и образовательная деятельность, коммерческое потребление и промышленное применение.

На практике текущий спрос на человеческих роботов в основном исходит от научных и образовательных целей.

1/ Научно-исследовательская и образовательная сфера составляет 74% дохода/объема поставок человекоподобных роботов. Академические покупатели являются ключевой опорой Unitree с 2022 года и остаются крупнейшим источником дохода компании.

2/ Коммерческие потребительские применения составляют 17% от объема поставок человеческих роботов. Ненаучные потребители, покупающие этих роботов, в основном используют их для «демонстрации»: в качестве привлекающих внимание промоутеров в розничных точках, туристических достопримечательностях, шоу и выставках. Доходы от потребительского сегмента за первые девять месяцев 2025 года выросли почти в четыре раза по сравнению с прошлым годом — звучит впечатляюще, но следует учитывать, что база очень мала. На практике реальное применение таких человеческих роботов стоимостью 25 000 долларов сегодня — это стоять у входа в магазин в Шэньчжэне и привлекать туристов.

3. Промышленное применение составляет лишь 9% от объема поставок человеческих роботов. Юшучу признает, что промышленное внедрение ограничено из-за недостаточной зрелости технологии, что отражает текущее состояние технологий. Из этих 9% поставок около 50–70% используются в сценариях, таких как обслуживание гостей и экскурсии в компаниях, поэтому в целом лишь 3–4% поставок человеческих роботов действительно применяются для задач, таких как обслуживание клиентов и инспекция.

В области четырехногих роботов ситуация лучше: около трети доходов поступает от научных исследований, более 40% — от коммерческого использования, остальное — от промышленного применения. Продуктивные сценарии использования там уже относительно зрелы. Клиентами являются State Grid, China Southern Power Grid, CNPC, Sinopec, Baowu Group и JD.com (крупнейший клиент Unitree). Эти компании используют четырехногих роботов для реальных задач инспекции на химических заводах, подстанциях, шахтах, трубопроводах и т.д.

Четвертый: стратегия вертикальной интеграции

Одной из особенностей Unitree является самостоятельная разработка и производство большинства ключевых компонентов: высокомоментные электродвигатели, прецизионные редукторы, энкодеры, модули суставов, интеллектуальные контроллеры, высокоточные датчики, ловкие руки, лазерные сканеры и камеры. Согласно данным McKinsey, приводные системы (электродвигатели, редукторы и сама система суставов, обеспечивающая движение робота) обычно составляют 40–60% от общей стоимости материалов робота-андроида.

Большинство компаний в этой области закупают эти компоненты у внешних поставщиков, но Unitree производит их самостоятельно. Внешние компоненты составляют лишь около 14–18% от общей стоимости. Он передает на аутсорсинг только универсальные компоненты, такие как батареи и флеш-память, а также дифференцированные части, такие как основная вычислительная плата.

Стоимость производства четырехногих роботов снизилась с примерно 3300 долларов США в 2022 году до примерно 1800 долларов США в середине 2025 года, что составляет снижение на 46%. Стоимость человеческих роботов также снизилась за этот период с примерно 10 800 долларов США до 9200 долларов США.

Интересно, что, как показано на рисунке ниже, средняя цена четырехногих и человекообразных роботов также значительно снизилась за год. Однако валовая прибыль за весь период, наоборот, увеличилась — с более чем 40% в 2022–2023 годах до почти 60% в 2025 году, что во многом объясняется их стратегией вертикальной интеграции.

Пять. Финансовое состояние

Доходы выросли с 58 миллионов долларов США в 2024 году до прогнозируемых около 252 миллионов долларов США в 2025 году, что составляет рост на 335%, в основном благодаря сильным результатам в области человеческих роботов. В течение большей части истории компании международные продажи составляли более 55% выручки. В 2025 году внутренний китайский рынок впервые превзошел экспорт, хотя абсолютное значение доходов от экспорта все еще удвоилось по сравнению с предыдущим годом.

Валовая прибыль приближается к 60% и постоянно растет на протяжении многих лет.

Для сравнения: большинство аппаратных компаний имеют валовую маржу в диапазоне 30–40%. Программные компании обычно достигают 70–80%. Для компании, продающей физических роботов, валовая маржа Unitree относительно высока благодаря их стратегии вертикальной интеграции и текущим относительно дифференцированным продуктам.

Компания достигла прибыли в 2024 году в соответствии с GAAP, с маржой прибыли около 18% и около 35% по скорректированной основе.

Целевая оценка IPO Yushu составляет около 6–7 миллиардов долларов США.

Шесть. Амбиции модели

Юшучи планирует направить почти половину средств, привлеченных на IPO, на разработку программного обеспечения. Из 620 миллионов долларов США примерно 300 миллионов долларов будут направлены на обучение ИИ-моделей в течение следующих трех лет, ежегодно по 100 миллионов долларов США — в так называемые «эмбоди-модели».

Привлекательное предложение описывает две параллельные архитектуры моделей. Первая — VLA (визуально-языковая-действенная): модель, которая напрямую преобразует визуальные и языковые входные данные в моторные команды, позволяя роботам обобщать на незнакомых задачах без ручного кодирования инструкций. Вторая — WMA (модель мира + действие), которая является более предпочтительным направлением. Модель WMA создает внутреннюю симуляцию физической реальности. Робот предсказывает, что произойдет, прежде чем действовать, а не обучается исключительно методом проб и ошибок.

Они уже выпустили первые версии обоих моделей: UnifoLM-WMA-0 был открыт в сентябре 2025 года, а UnifoLM-VLA-0 — в январе 2026 года.

Они также подробно описали примерное распределение расходов по моделям, как показано ниже:

Текущее аппаратное лидерство Yushu является реальным, но компания понимает, что долгосрочное преимущество в робототехнике может потребовать контроля над модельным уровнем: системами, определяющими, что должен делать робот и как он должен двигаться. Амбиции в области программного обеспечения также служат хеджированием против коммодитизации. Yushu создала защитный барьер в производстве аппаратного обеспечения.

Но если приводы и модули суставов в конечном итоге станут стандартными компонентами, как аккумуляторы в электромобилях, то защита сместится на уровень модели.

Семь. Заключение

Юшуй обладает прибыльным аппаратным бизнесом, реальным производственным барьером для входа и большим количеством доставленных человекоподобных роботов, чем кто-либо другой, при цене, недоступной для других. Однако, как показывают реальные сценарии использования человекоподобных роботов, история широкого коммерческого применения находится на ранней стадии. «Демонстрационные» варианты использования доминируют в потребительском спросе, а промышленные развертывания ограничены.

Unitree показал нам текущее состояние рынка роботов — в области моделей, аппаратного обеспечения и вариантов использования еще много работы предстоит сделать.