Amundi, крупнейший в Европе управляющий активами, который контролирует примерно 2,4 трлн евро (2,8 трлн долларов США), делает простую ставку: азиатский рост акций, подпитываемый ИИ, еще не завершен. Но есть нюанс — и он всегда есть — Федеральная резервная система может испортить праздник.
Глобальный руководитель стратегии развивающихся рынков компании Алессия Берарди изложила аргументы 5 июня. Сильная прибыль, разумная оценка и устойчивый поток капитальных затрат со стороны американских технологических гигантов поддерживают попутный ветер для Азии. Однако если ожидания по процентным ставкам в США существенно изменятся, конвейер расходов, питающий всю эту торговлю, может начать сужаться.
Бычий сценарий для азиатских технологий
Американские гипермасштабируемые компании, такие как Microsoft, Google, Amazon и Meta, вкладывают огромные суммы в инфраструктуру ИИ. Большая часть этих средств напрямую поступает азиатским производителям чипов и аппаратного обеспечения. Samsung Electronics и SK Hynix показали рекордный рост на фоне роста спроса на чипы памяти и передовые полупроводники.
Южнокорейские и тайваньские технологические компании находятся в центре глобальной цепочки поставок ИИ. Когда американские компании увеличивают свои бюджеты на капитальные расходования в области ИИ, заказы на высокополосную память, передовые упаковочные технологии и передовые чипы растут.
Оценка Берарди заключается в том, что оценки на этих рынках остаются разумными по сравнению с ростом прибыли. Это существенное отличие от эпохи дот-комов, когда цены акций полностью оторвались от фундаментальных показателей.
«Мы не видим пузыря», — заявил Берарди.
Ранний анализ, опубликованный 17 апреля 2026 года, прямо проводил параллели между текущим циклом ИИ и периодом дот-комов. Вывод: несмотря на поверхностное сходство в концентрации рынка, взрывные динамики оценки, характерные для мании конца 1990-х, сегодня просто отсутствуют.
Риск, связанный с ФРС, который невозможно игнорировать
Процентные ставки США и доходности казначейских облигаций напрямую влияют на объем капитала, который крупные технологические компании готовы вложить в долгосрочные инфраструктурные проекты. Рамки Amundi выявляют механизм передачи, который действует от политики ФРС через бюджеты капитальных затрат гипермасштабирующих компаний и далее в книгу ордеров азиатских полупроводниковых производителей. Если ФРС сохранит стабильность или снизит ставки, канал остается здоровым. Если ожидания по ставкам возрастут, вся цепочка окажется под давлением.
Что это означает для инвесторов
Анализ Amundi полностью сосредоточен на традиционных фондовых рынках. Упоминаний криптовалютных токенов, цифровых активов или связанных с блокчейном инвестиций нет.
Для инвесторов в акции вывод остается осторожно позитивным. Азиатские технологические компании с прямой экспозицией на расходы в инфраструктуру ИИ, особенно в Южной Корее и Тайване, остаются предпочтительными инструментами. Фондовый результат поддерживает текущие цены, а отказ Amundi от теории пузыря предоставляет институциональное одобрение для удержания длинных позиций.
Руководящие указания по капитальным расходам из следующего цикла доходов американских технологических компаний либо подтвердят тезис Amundi, либо заставят его пересмотреть. Это ключевой показатель, который влияет на азиатские рынки, и сейчас всё зависит от того, позволит ли ФРС продолжить расходы без перебоев.