Доходы AMD от центров обработки данных впервые превысили доходы Intel

① Доходы от центров обработки данных составили 5,8 млрд долларов США и впервые превысили доходы Intel: рост на 57% до 5,8 млрд долларов США, при этом доходы от серверных CPU выросли более чем на 50% и достигли рекордного уровня. За тот же период доходы Intel от DCAI составили 5,1 млрд долларов США с ростом на 22% — впервые доходы AMD в сегменте центров обработки данных превысили доходы Intel.

② Рыночный потенциал (TAM) процессоров вырос вдвое с 60 до 120 миллиардов долларов США: оценка рыночного потенциала на 2030 год, представленная на дне аналитиков в ноябре прошлого года, составляла около 60 миллиардов долларов США, и уже через пять месяцев она удвоилась. Драйвером является агентное ИИ, значительно увеличивающее спрос на процессоры — соотношение процессоров и графических процессоров меняется с 1:4/1:8 в сторону 1:1 и даже превышения количества процессоров.

③ Meta 6 ГВт + OpenAI: блокировка нескольких поколений контрактов обеспечивает долгосрочную видимость: Meta планирует развернуть до 6 гигаватт GPU AMD Instinct, включая настраиваемые ускорители на архитектуре MI450; сотрудничество с OpenAI продолжается. Руководство заявило, что доходы от ИИ в центрах обработки данных в 2027 году достигнут уровня «сотен миллиардов долларов».

④ Доходы от GPU в Q1 из-за переходного периода в Китае снизились по сравнению с предыдущим кварталом: доходы от бизнеса ИИ в центрах обработки данных немного снизились по сравнению с предыдущим кварталом из-за значительного падения доходов из Китая в Q4. Реальный рост объемов GPU начинается с Q3 (начальные мощности Helios), в Q4 наблюдается значительный рост, который продолжается до Q1 2027 года.

⑤ Свободный денежный поток утроился до рекордных 2,6 млрд долларов США: маржа FCF — 25%, операционный денежный поток вырос с 940 млн в прошлом году до 3 млрд. Однако рост производства MI450 во второй половине года снизит валовую маржу — этот продукт ниже среднего уровня компании.

⑥ Давление на потребительский спрос во второй половине года: рост цен на хранилища влияет на ПК и игры: руководство ожидает, что доходы от игр во второй половине года снизятся более чем на 20% по сравнению с первой половиной, а объемы продаж ПК также пострадают из-за роста стоимости памяти и компонентов.

Самым заметным в этом отчете не является темп роста выручки на +38%, а структурный переломный момент: квартальная выручка AMD от центров обработки данных составила 5,8 млрд долларов США, впервые превысив 5,1 млрд долларов США, зафиксированные Intel за тот же период в DCAI. С момента первого выхода архитектуры Zen на рынок серверов в 2017 году AMD потребовалось почти 10 лет, чтобы достичь этого исторического обгона.

Однако другая сторона этого отчета также заслуживает внимания. Бизнес по ИИ в центрах обработки данных (то есть Instinct GPU) в Q1 фактически немного снизился по сравнению с предыдущим кварталом — причина в том, что в Q4 было больше доходов из Китая, а в Q1 резко сократилось. Это означает, что «настоящий взрывной рост» AMD на рынке ускорителей ИИ еще не наступил. Лиса Су четко обозначила сроки запуска серийного производства Helios (целый стеллаж на базе MI450 + Venice) — начало в Q3 и значительный рост объемов в Q4 — инвесторам необходимо проявить терпение и дождаться подтверждения поставок во второй половине года.

В то же время история серверных CPU становится все более убедительной. Удвоение TAM с 60 млрд до 120 млрд само по себе — это цифра, заслуживающая внимания. Логическая цепочка руководства ясна: распространение агентного ИИ → взрывной рост объема выводов → каждый агент требует CPU для оркестровки и обработки данных → соотношение CPU и GPU увеличивается с 1:4 до 1:1 и выше → TAM для CPU удваивается. Прогнозируемый доход от серверных CPU во втором квартале вырастет более чем на 70% в годовом выражении, а годовой темп роста продолжает ускоряться.

Подробный анализ содержания отчета о финансовых результатах

Выручка AMD за первый квартал составила 10,3 млрд долларов США, что на 38% выше прошлогоднего показателя и превышает верхнюю границу прогноза. НЕ-GAAP валовая маржа — 55%, рост на 1 процентный пункт в годовом выражении; операционная прибыль — 2,54 млрд долларов США (+43% YoY), операционная маржа — 25%. По GAAP операционная прибыль составила 1,5 млрд долларов США (+83% YoY), чистая прибыль — 1,4 млрд долларов США (+95% YoY), EPS — 0,84 доллара США (+91% YoY). Основные различия между GAAP и Non-GAAP обусловлены амортизацией приобретенных нематериальных активов (551 млн долларов США) и расходами на акционерное вознаграждение (487 млн долларов США).

Доходы от центров обработки данных составили 5,8 млрд долларов США, что на 57% больше по сравнению с прошлым годом и на 7% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что является рекордом на протяжении нескольких периодов подряд. Операционная прибыль составила 1,6 млрд долларов США, рентабельность — 28%, что на 3 процентных пункта выше, чем в прошлом году.

Серверный бизнес CPU стал главным достижением — четвертый квартал подряд установил рекорд по выручке, рост на более чем 50% в годовом выражении. Клиенты в сфере облачных вычислений и корпоративного сегмента выросли более чем на 50%, количество облачных инстансов на базе EPYC увеличилось почти на 50% в годовом выражении и превысило 1600. Рост был обусловлен наращиванием выпуска EPYC 5-го поколения Turin и стабильными поставками EPYC 4-го поколения Genoa. Лиза Су особо отметила, что рост в основном обусловлен увеличением объемов поставок, а не повышением цен; рост ASP в большей степени связан с улучшением структуры продукта и увеличением числа ядер.

Еще важнее — переопределение TAM. На дне аналитиков в ноябре прошлого года оценка TAM серверных CPU на 2030 год составляла около 60 млрд долларов США (CAGR 18%), но всего через пять месяцев руководство удвоило эту цифру до более чем 120 млрд долларов США (CAGR более 35%). Логика заключается в том, что агентное ИИ перестраивает уравнение спроса на CPU: ранее CPU были лишь «второстепенными» (head node) для GPU, с соотношением 1:4 или 1:8; теперь агентные рабочие процессы требуют большого количества CPU для выполнения оркестрации, обработки данных и параллельных задач, и соотношение смещается в сторону 1:1 и даже выше.

Данные центры обработки информации с ИИ (Instinct GPU) находятся в состоянии «накопления потенциала». В Q1 наблюдается незначительное снижение по сравнению с Q4, что связано с большим объемом доходов из Китая в Q4 и их снижением в Q1. В годовом выражении рост сохраняется на уровне «значительных двузначных цифр». MI355X продемонстрировал полный спектр конкурентных характеристик в последних тестах MLPerf. Серия GPU MI450 уже начала поставляться образцы ведущим клиентам; график масштабного производства во второй половине года: начальный объем производства в Q3, значительный рост в Q4, дальнейшее ускорение в Q1 2027 года. Руководство отметило, что прогнозы спроса со стороны ведущих клиентов уже превысили первоначальные планы, а конвейер крупномасштабных развертываний новых клиентов также расширяется, включая несколько возможностей «в несколько гигаватт».

Поперечное сравнение укрепило импульс AMD. В тот же период доход Intel от DCAI составил 5,1 млрд долларов США с ростом на 22% — это первый раз, когда доход AMD от центров обработки данных превысил доход Intel, и это веха для AMD на рынке серверов с момента запуска архитектуры Zen в 2017 году. Точкой ответа Intel является выбор Xeon 6 в качестве хост-ЦП для NVIDIA DGX Rubin NVL8, а также многолетнее партнерское соглашение с Google. Однако с точки зрения темпов роста и тенденций доли рынка, преимущество AMD продолжает расширяться, и руководство вновь подтвердило цель по доле серверных ЦП более чем 50%.

На рынке AI-beschleuniger по-прежнему доминирует NVIDIA с долей около 75–80%, но AMD завоевывает позицию второго игрока благодаря стратегическим контрактам с Meta (6 GW) и OpenAI.

Доходы от клиента и игр составили 3,6 млрд долларов США, что на 23% больше по сравнению с прошлым годом и на 9% меньше по сравнению с предыдущим кварталом (сезонно). Операционная прибыль — 575 млн долларов США, маржа — 16%.

Доходы от клиентского бизнеса составили 2,9 млрд долларов США, что на 26% больше по сравнению с прошлым годом, что обусловлено сильными поставками процессоров Ryzen и устойчивым ростом доли рынка. Коммерческие ПК стали ключевым достижением квартала — продажи ПК с процессорами Ryzen PRO выросли более чем на 50% в годовом выражении, а Dell, HP и Lenovo расширяют линейку продуктов AMD. Новые корпоративные клиенты охватывают секторы финансов, здравоохранения, промышленности и цифровой инфраструктуры.

Доход от игрового бизнеса составил 720 миллионов долларов США, что на 11% больше по сравнению с прошлым годом, главным образом за счет спроса на GPU серии Radeon 9000, частично компенсированного снижением доходов от полупользовательских (консольных) решений.

Однако руководство дало четкий предупредительный сигнал на вторую половину года: из-за роста стоимости памяти и компонентов ожидается, что доходы от игр во второй половине года снизятся более чем на 20% по сравнению с первой половиной, а также пострадает объем поставок ПК. Эта тенденция обусловлена огромным спросом на HBM и DDR5 со стороны ИИ, что привело к росту цен на все виды памяти и косвенно подавило потребительскую электронику. Тем не менее, руководство по-прежнему ожидает роста клиентского бизнеса за весь год и превышения показателей рынка.

Встроенные доходы составили 8,73 млрд долларов США, что на 6% выше года к году и на 8% ниже предыдущего квартала. Операционная прибыль — 3,38 млрд долларов США, маржа — 39%. Рост обусловлен улучшением спроса в таких областях, как тестирование и измерения, аэрокосмическая промышленность и связь. Количество выигранных проектов по дизайну выросло на двузначные проценты по сравнению с прошлым годом, общая стоимость — десятки миллиардов долларов США, что отражает расширение встроенной деятельности от фокуса на FPGA к более широкому портфелю адаптивных встроенных решений x86 и полупользовательских решений.

Свободный денежный поток составил 2,6 млрд долларов США, что более чем в три раза превышает показатель за аналогичный период прошлого года, рентабельность по FCF — 25%. Денежный поток от операционной деятельности — 3 млрд долларов США (против 940 млн долларов США за аналогичный период прошлого года), улучшение обусловлено более высокой чистой прибылью и эффективностью оборотного капитала.

Капитальные расходы составили 389 млн долларов США (против 212 млн в прошлом году), рост на 83%, однако абсолютная сумма остается относительно низкой — модель fabless AMD означает, что инвестиции в производственные мощности сосредоточены на партнерах по цепочке поставок. Расходы на исследования и разработки — 2,4 млрд долларов США, рост на 39% по сравнению с прошлым годом, что составляет 23% от выручки, что отражает ускоренные инвестиции в дорожную карту ИИ.

С точки зрения баланса, денежные средства и краткосрочные инвестиции составляют 12,3 млрд долларов США, запасы — 8 млрд долларов США (в основном на том же уровне), долгосрочные обязательства — 2,4 млрд долларов США. В Q1 было выкуплено 1,1 млн акций (221 млн долларов США), оставшийся лимит на выкуп — 9,2 млрд долларов США.

Важно отметить: в Q4'25 был одноразовый доход от долгосрочных инвестиций в размере 280 миллионов долларов США (повысивший EPS Q4), тогда как в Q1'26 — только 66 миллионов долларов США, что является одной из причин снижения Non-GAAP EPS с $1,53 (Q4) до $1,37 (Q1). Кроме того, бизнес по производству ZT Systems был выведен из состава в Q4, и в Q1 зафиксирован доход от прекращенной деятельности в размере 11 миллионов долларов США.

Су Мэй обозначила четкий путь роста на телефонной конференции:

Краткосрочный период (Q2 2026): ориентир по выручке — 11,2 млрд долларов США (+46% г/г, +9% кв/кв), валовая маржа выросла до 56%. Продажи серверных CPU выросли более чем на 70% г/г, а ИИ-решения и серверы в центрах обработки данных продемонстрировали рост на двузначные показатели кв/кв.

Среднесрочный период (H2 2026–2027): Массовое производство Helios является ключевым катализатором. Серия GPU MI450 начинает поставки в Q3, с значительным увеличением объемов в Q4. Venice (EPYC 6-го поколения) будет выпущена в этом году, при этом у нее больше клиентов на этапах валидации и масштабирования, чем у любой предыдущей модели. Руководство выражает «сильную и постоянно растущую уверенность» в достижении дохода от ИИ для центров обработки данных в размере «сотен миллиардов долларов» к 2027 году.

Долгосрочно: целевой CAGR для AI GPU повышен с более чем 80% (превысит предыдущую цель). Долгосрочная цель EPS — более $20 (текущая годовая примерно $5,5, что подразумевает потенциал роста почти в 4 раза). Долгосрочная цель маржи валовой прибыли — 55%-58%.

Риски выполнения и временные рамки серийного производства Helios. Решение для всего серверного стеллажа MI450+Venice является ставкой AMD на рынке ускорителей ИИ; прогресс серийного производства в Q3–Q4 напрямую определит наклон доходов в 2027 году. Контракты с Meta и OpenAI обеспечивают опорный спрос, однако между этапами «поставки образцов» и «масштабированных поставок» сохраняются риски исполнения. Ключевые индикаторы для наблюдения: изменение дохода от DC AI в квартальном выражении в Q3 (должно значительно вырасти), а также наличие объявлений о новых крупных клиентах. Если поставки Helios в Q3/Q4 соответствуют ожиданиям, AMD сможет увеличить доход от DC AI в 2027 году с примерно 10 млрд до уровня 20–30 млрд.

Где находится потолок доли рынка CPU? Цель в 50% доли рынка при TAM в 120 млрд долларов означает годовой доход в 60 млрд долларов — это сделает рынок серверных CPU крупнее, чем вся сегодняшняя AMD. Intel отвечает с помощью Xeon 6 и Granite Rapids, а также растет лагерь Arm (AWS Graviton, Ampere, собственные чипы компаний). Ответ Лизы Су: рынок достаточно велик, разные рабочие нагрузки требуют разных CPU, и «полный спектр» решений AMD (универсальные, head node, оптимизированные для агентных задач) имеет преимущества перед «одноцелевыми продуктами» Arm. Будет ли этот аргумент состоятельным — ключевым тестом станет прогресс в верификации клиентами Venice.

Рост цен на хранилище оказывает влияние на потребительский бизнес, что требует постоянного внимания. Снижение доходов от игр более чем на 20% во второй половине года и давление на поставки ПК могут сдерживать общий темп роста выручки, однако, учитывая, что доля центров обработки данных в общей выручке уже превысила 56% и их темпы роста значительно выше, чем у потребительского сегмента, это сдерживающее влияние структурно сокращается.