Nvidia и AMD достигли расхождения в оценке, которое рассказывает увлекательную историю о том, как Уолл-стрит оценивает доминирование против амбиций в гонке полупроводников для ИИ.
Рыночная капитализация Nvidia находится в диапазоне от 5 до 5,4 триллионов долларов. AMD колеблется около 800–900 млрд долларов, недолго преодолев отметку в 900 млрд долларов в июне. Сам этот разрыв впечатляет, но настоящая история заключается в мультипликаторах, которые инвесторы готовы платить за каждый доллар будущей прибыли.
Числа после разделения
Nvidia торгуется примерно на 20–32x вперёд по прибыли. AMD, тем временем, имеет коэффициенты P/E вперёд, которые часто превышают 60x.
Причина расхождения — доля рынка. Nvidia контролирует примерно 75–87% рынка ускорителей ИИ по выручке. AMD занимает от 5 до 10%.
Выручка Nvidia от центров обработки данных за Q2 FY2027 составила около 89 миллиардов долларов, что соответствует годовому росту более чем на 100%. AMD сообщила рекордную выручку за Q2 2026 в размере 11,5 миллиарда долларов, что на 50% больше по сравнению с предыдущим годом, при этом сегмент центров обработки данных достиг 6,7 миллиарда долларов (рост на 107%). Валовая маржа Nvidia составляет примерно 74%, в то время как у AMD — около 50%.
Почему акции AMD в этом году обгоняют акции Nvidia
Акции AMD выросли более чем на 100% с начала года. Рост Nvidia за тот же период был более скромным — на 13–23%.
AMD предпринимает шаги, чтобы оправдать этот энтузиазм. Компания запустила свои стойки Helios в рамках более широкой инициативы по масштабированию своих решений для инфраструктуры ИИ. Она также повысила оценку общего доступного рынка для ускорителей ИИ к 2030 году до $1,4 трлн, при этом объем рынка серверных CPU оценен в $220 млрд.
Вопрос о конкурентном преимуществе
Преимущество Nvidia — это не только аппаратное обеспечение. Компания создала программную экосистему, наиболее известную как CUDA, которая формирует значительные издержки на переключение для разработчиков и предприятий. Платформа AMD ROCm улучшилась, но корпоративные клиенты, принимающие решения об инфраструктуре на несколько лет, склонны выбирать более безопасный и проверенный вариант.
Аналитики по-прежнему разделяются во мнениях относительно того, как это разовьется. Оптимисты указывают на исполнение AMD в этом году и утверждают, что гипермасштабируемые компании хотят надежного второго источника для чипов ИИ, чтобы избежать риска, связанного с одним поставщиком. Скептики отмечают, что желание конкуренции и реальная покупка альтернативного продукта в масштабе — это две совершенно разные вещи.